استراتيجية مايكل سايلور لجمع 2 مليار دولار من الديون القابلة للتحويل لتوسيع حيازات البيتكوين

مايكل سايلور وStrategy يذهبان بكل طاقتهم—مرة أخرى. أعلنت الشركة يوم الثلاثاء أنها ترفع 2 مليار دولار من سندات أولوية قابلة للتحويل بنسبة 0% لشراء المزيد من البيتكوين، مما يزيد من رهانها على القيمة طويلة الأجل لحيازاتها.

عرض الدين، المفتوح فقط للمشترين المؤهلين المؤسسيين، يتضمن خياراً لرفع 300 مليون دولار إضافية إذا كان الطلب عالياً. تنضج السندات في عام 2030، ولا تدفع فوائد، ولا تزيد قيمتها مع مرور الوقت، وفقاً لإعلان Strategy. يمكن للمستثمرين تحويلها إلى نقد أو أسهم من أسهم Strategy، اعتماداً على ما تقرر الشركة.

يمكن استرداد السندات بدءاً من عام 2027، ولكن فقط إذا تجاوز سعر سهم Strategy 130% من سعر التحويل لفترة محددة. إذا حدث ذلك، يمكن لـ Strategy شراء السندات مرة أخرى بالقيمة الاسمية زائد أي فوائد خاصة مستحقة، وفقاً لـ الإعلان.

إذا واجهت Strategy تغييراً جوهرياً، مثل استحواذ كبير أو إعادة هيكلة، يمكن للمستثمرين المطالبة بالسداد في 1 مارس 2028. سيتم تحديد معدل التحويل والشروط النهائية عند التسعير، بناءً على أداء سهم Strategy في يوم إتمام الصفقة.

استراتيجية اقتناء البيتكوين والديون

تستخدم Strategy الديون لشراء البيتكوين منذ سنوات، وهذه الأخيرة تتبع بالفعل نمطاً: جمع النقد، شراء البيتكوين، والانتظار لارتفاع السعر. تخطط الشركة لاستخدام 2 مليار دولار للمصروفات العامة للشركة، لكن تركيزها الحقيقي هو تراكم المزيد من البيتكوين.

في عام 2024، اشترت Strategy 258,320 BTC بمبلغ 22.07 مليار دولار، مدفوعة متوسط 85,447 دولار لكل بيتكوين، بما في ذلك الرسوم. لم تبيع الشركة بيتكوين واحد، على الرغم من تقلبات الأسعار.

في 31 ديسمبر 2024، احتفظت Strategy بـ 447,470 BTC، بقيمة 23.9 مليار دولار. لكن ديونها المستحقة بلغت 7.27 مليار دولار، مع تكاليف فائدة سنوية قدرها 35.1 مليون دولار.

أظهرت الشركة خسارة صافية لعام 2024، وذلك في الغالب بسبب خسائر انخفاض قيمة البيتكوين البالغة 1.79 مليار دولار. إذا انهار سعر سوق البيتكوين، فقد تكون قدرة الشركة على الوفاء بالالتزامات المالية في خطر. حذرت الشركة في إيداع 10-K مع لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من أنها «قد لا تتمكن من استعادة الربحية» إذا استمر انخفاض القيمة العادلة للبيتكوين.

كانت ستراتيجي تتعامل مع قواعد محاسبية قديمة تجبر الشركات على كتابة خسائر البيتكوين، دون تعديل الأرباح إلا عند البيع. يتغير ذلك في يناير 2025 مع قواعد محاسبة القيمة العادلة الجديدة من قبل مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB). سيتم تسجيل الأرباح والخسائر الآن في صافي الدخل كل ربع سنوي، مما يخلق تقلبات هائلة في الأرباح المبلغ عنها.

ستطبق القواعد الجديدة على الفور تعديلًا بقيمة 12.75 مليار دولار على أرباح محتجزة ستراتيجي. لكن هناك تحذيرًا: قد ترتفع الالتزامات الضريبية. حذرت الشركة من أن الأرباح غير المحققة على البيتكوين قد تفعّل ضريبة الحد الأدنى البديلة للشركات (CAMT) بنسبة 15٪ بموجب قانون التخفيضات التضخمية لعام 2022.

قالت ستراتيجي: «إذا خضعنا لضريبة CAMT، فقد يؤدي ذلك إلى التزام ضريبي مادي نحتاج إلى الوفاء به نقديًا». تنطبق الضريبة على الشركات التي يزيد دخلها المالي المعدل السنوي عن 1 مليار دولار، وإذا لم يتم تعديل القانون، فقد تكون ستراتيجي مستحقة ضرائب ضخمة بحلول عام 2026.

تواجه الشركة أيضًا مخاطر ضريبية عبر ولايات قضائية متعددة، مع وجود غموض حول الأصول والالتزامات الضريبية المؤجلة، حيث من المرجح أن يؤدي بيع البيتكوين بأسعار أعلى من أساس التكلفة إلى فرض ضرائب كبيرة على رأس المال.

طرح ديون ستراتيجي خاص—يمكن للمشترين المؤهلين المؤسسيين فقط المشاركة بموجب القاعدة 144A. لن تكون السندات مسجلة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولا يمكن بيعها علنًا دون إعفاء. يجب على المستثمرين المهتمين بالصفقة حضور ندوة ويب مباشرة في 19 فبراير 2025، حيث ستستعرض الشركة الشروط والمخاطر والتوقعات.

أوضحت ستراتيجي اليوم: «الوصول إلى ندوة الفيديو وإكمال استطلاع المستثمرين لا يعني أنك ستحصل على تخصيص في طرح السندات القابلة للتحويل المقترح».