استراتيجية مايكل سايلور لجمع ملياري دولار من خلال سندات قابلة للتحويل لتوسيع حيازاته Bitcoin

تُراهن شركة مايكل سايلور بكل شيء مجدداً. فقد أعلنت يوم الثلاثاء أنها ستجمع ملياري دولار أمريكي من خلال سندات قابلة للتحويل بفائدة صفرية لشراء المزيد من Bitcoin، مُراهنةً بذلك بشكل أكبر على القيمة طويلة الأجل لممتلكاتها.

يتضمن طرح السندات، المتاح فقط للمستثمرين المؤسسيين المؤهلين، خيارًا لجمع 300 مليون دولار إضافية في حال ارتفاع الطلب. وتستحق هذه السندات في عام 2030، ولن تدفع فوائد، ولن ترتفع قيمتها بمرور الوقت، وفقًا لإعلان شركة "ستراتيجي". ويمكن للمستثمرين تحويلها إلى cash أو أسهم في "ستراتيجي"، حسب قرار الشركة.

يمكن استرداد قيمة السندات ابتداءً من عام 2027، ولكن بشرط أن يتجاوز سعر سهم شركة "ستراتيجي" 130% من سعر التحويل لفترة محددة. وفي حال تحقق ذلك، يحق لشركة "ستراتيجي" إعادة شراء السندات بقيمتها الاسمية بالإضافة إلى أي فوائد خاصة مستحقة، وفقًا لما أُعلن.

إذا واجهت شركة Strategy تغييرًا جوهريًا، مثل عملية استحواذ كبيرة أو إعادة هيكلة، فيمكن للمستثمرين المطالبة بالسداد في 1 مارس 2028. وسيتم تحديد معدل التحويل والشروط النهائية عند التسعير، بناءً على أداء أسهم Strategy في يوم إتمام الصفقة.

استراتيجية الاستحواذ على Bitcoin والديون

دأبت شركة "ستراتيجي" على استخدام الديون لشراء Bitcoin لسنوات، وهذه العملية الأخيرة تتبع نمطاً محدداً: جمع cash، وشراء Bitcoin، وانتظار ارتفاع سعره. تخطط الشركة لاستخدام ملياري دولار لتغطية نفقاتها التشغيلية العامة، لكن هدفها الأساسي هو تجميع المزيد Bitcoin.

في عام 2024، اشترت شركة ستراتيجي 258,320 بيتكوين مقابل 22.07 مليار دولار، بمتوسط ​​سعر 85,447 دولارًا Bitcoinالواحد، شاملًا الرسوم. ولم تبع الشركة أي Bitcoin، على الرغم من تقلبات الأسعار.

في 31 ديسمبر 2024، بلغت قيمة محفظة شركة "ستراتيجي" من عملة البيتكوين 447,470 بيتكوين، بقيمة 23.9 مليار دولار. إلا أن ديونها المستحقة بلغت 7.27 مليار دولار، مع تكاليف فوائد سنوية قدرها 35.1 مليون دولار.

سجلت الشركة خسارة صافية لعام 2024، ويعود ذلك في معظمه إلى خسائر انخفاض قيمة Bitcoin بقيمة 1.79 مليار دولار. وفي حال انهيار سعر Bitcoinفي السوق، فإن قدرة شركة "ستراتيجي" على الوفاء بالتزاماتها المالية قد تكون في خطر. وقد حذرت الشركة في إفصاحها السنوي (نموذج 10-K) لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من أنها "قد لا تتمكن من استعادة الربحية" إذا استمرت القيمة العادلة Bitcoinفي الانخفاض.

لطالما واجهت شركة ستراتيجيز تحدياتٍ في التعامل مع قواعد المحاسبة القديمة التي تُجبر الشركات على شطب خسائر Bitcoin ، دون تعديل الأرباح إلا عند بيعها. سيتغير هذا الوضع في يناير 2025 مع تطبيق قواعد المحاسبة الجديدة الصادرة عن مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) بشأن القيمة العادلة. سيتم الآن تسجيل الأرباح والخسائر ضمن صافي الدخل كل ربع سنة، مما سيؤدي إلى تقلبات كبيرة في الأرباح المُعلنة.

ستُطبّق القواعد الجديدة فورًا تعديلًا بقيمة 12.75 مليار دولار على الأرباح المُحتجزة لشركة "ستراتيجي". لكن ثمة مشكلة: قد ترتفع الالتزامات الضريبية بشكل كبير. وحذّرت الشركة من أن مكاسب Bitcoin غير المُحقّقة قد تُفعّل ضريبة الحد الأدنى البديلة للشركات بنسبة 15% بموجب قانون خفض التضخم لعام 2022.

قالت شركة "ستراتيجي": "إذا خضعنا لضريبة الحد الأدنى للدخل المعدل (CAMT)، فقد يترتب على ذلك التزام ضريبي كبير سنضطر إلى سداده cash". تُطبق هذه الضريبة على الشركات التي يتجاوز دخلها المالي المعدل السنوي مليار دولار، وما لم يتم تعديل القانون، فقد تضطر "ستراتيجي" إلى دفع ضرائب باهظة بحلول عام 2026.

كما تواجه الشركة مخاطر ضريبية في العديد من الولايات القضائية، مع وجود حالة من عدم اليقين بشأن الأصول والالتزامات الضريبية المؤجلة، حيث من المرجح أن يؤدي بيع Bitcoin بأسعار أعلى من أساس التكلفة إلى بعض ضرائب مكاسب رأس المال الخطيرة.

طرح سندات شركة "ستراتيجي" خاص، ويقتصر المشاركة فيه على المستثمرين المؤسسيين المؤهلين بموجب القاعدة 144A. ولن يتم تسجيل السندات لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ولا يمكن بيعها علنًا إلا بموجب استثناء. ويتعين على المستثمرين المهتمين بالصفقة حضور ندوة عبر الإنترنت مباشرة في 19 فبراير 2025، حيث ستستعرض الشركة الشروط والمخاطر والتوقعات.

أوضحت شركة "ستراتيجي" اليوم قائلة: "إن الوصول إلى ندوة الفيديو عبر الإنترنت وإكمال استبيان المستثمرين لا يعني أنك ستحصل على حصة في هذا العرض المقترح للسندات القابلة للتحويل".