A Strategy de Michael Saylor levantará US$ 2 bilhões em dívida conversível para expandir suas posições em Bitcoin

A Strategy de Michael Saylor está apostando tudo de novo. A empresa anunciou na terça-feira que está levantando US$ 2 bilhões em notas sêniores conversíveis a 0% para comprar mais Bitcoin, apostando ainda mais no valor de longo prazo de suas posições.

A oferta de dívida, aberta apenas a compradores institucionais qualificados, inclui a opção de levantar US$ 300 milhões adicionais se a demanda for alta. As notas vencem em 2030, não pagam juros e não aumentam de valor ao longo do tempo, de acordo com o anúncio da Strategy. Os investidores podem convertê-las em dinheiro ou ações da Strategy, dependendo do que a empresa decidir.

As notas são resgatáveis a partir de 2027, mas apenas se o preço das ações da Strategy superar 130% do preço de conversão por um período determinado. Se isso acontecer, a Strategy pode recomprar as notas pelo valor nominal mais qualquer juros especiais devidos, conforme o anúncio.

Se a Strategy enfrentar uma mudança fundamental, como uma grande aquisição ou reestruturação, os investidores podem exigir o reembolso em 1º de março de 2028. A taxa de conversão e os termos finais serão determinados no momento da precificação, com base no desempenho das ações da Strategy no dia em que o acordo for finalizado.

Aquisição de Bitcoin e estratégia de dívida

A Strategy vem usando dívida para comprar Bitcoin há anos, e esta mais recente segue um padrão: levantar caixa, comprar Bitcoin e esperar o preço subir. A empresa planeja usar os US$ 2 bilhões para despesas corporativas gerais, mas seu foco real é acumular mais Bitcoin.

Em 2024, a Strategy comprou 258.320 BTC por US$ 22,07 bilhões, pagando uma média de US$ 85.447 por Bitcoin, incluindo taxas. A empresa não vendeu um único Bitcoin, apesar das flutuações de preço.

Até 31 de dezembro de 2024, a Strategy detinha 447.470 BTC, avaliados em US$ 23,9 bilhões. Mas sua dívida pendente atingiu US$ 7,27 bilhões, com custos anuais de juros de US$ 35,1 milhões.

A empresa registrou um prejuízo líquido em 2024, principalmente devido a perdas por imparidade de Bitcoin de US$ 1,79 bilhão. Se o preço de mercado do Bitcoin despencar, a capacidade da Strategy de cumprir suas obrigações financeiras pode estar em risco. A empresa alertou em um formulário 10-K apresentado à SEC que “pode não ser capaz de recuperar a lucratividade” se o valor justo do Bitcoin continuar caindo.

A Strategy tem lidado com regras contábeis antigas que obrigam as empresas a registrar perdas de Bitcoin, mas nunca ajustam ganhos a menos que sejam vendidos. Isso muda em janeiro de 2025 com as novas regras de contabilidade de valor justo do FASB. Ganhos e perdas serão registrados no lucro líquido a cada trimestre, criando flutuações massivas nos lucros reportados.

As novas regras aplicarão imediatamente um ajuste de US$ 12,75 bilhões aos lucros retidos da Strategy. Mas há uma ressalva: as obrigações fiscais podem aumentar. A empresa alertou que ganhos não realizados de Bitcoin podem acionar o Imposto Mínimo Corporativo Alternativo (CAMT) de 15% sob a Lei de Redução da Inflação de 2022.

“Se ficarmos sujeitos ao CAMT, isso pode resultar em uma obrigação fiscal material que precisaríamos satisfazer em dinheiro”, disse a Strategy. O imposto aplica-se a empresas com mais de US$ 1 bilhão de renda financeira ajustada anual e, a menos que a lei seja emendada, a Strategy poderá dever impostos enormes até 2026.

A empresa também enfrenta riscos fiscais em múltiplas jurisdições, com incerteza em torno de ativos e passivos fiscais diferidos, pois vender Bitcoin a preços mais altos que sua base de custo provavelmente acionará impostos sobre ganhos de capital significativos.

A oferta de dívida da Strategy é privada — apenas compradores institucionais qualificados sob a Regra 144A podem participar. As notas não serão registradas na SEC e não podem ser vendidas publicamente sem uma isenção. Investidores interessados no negócio devem participar de um webinar ao vivo em 19 de fevereiro de 2025, onde a empresa abordará termos, riscos e expectativas.

“O acesso ao Webinar em Vídeo e a conclusão da pesquisa do investidor não significam que você receberá uma alocação nesta oferta proposta de notas conversíveis”, esclareceu a Strategy hoje.