المستثمرون يتخلون عن الدولار ويلاحقون عوائد 18% في الأسواق الناشئة

يشهد الأشخاص الذين نقلوا أموالهم من الدولار إلى عملات الأسواق الناشئة أرباحاً قوية في بداية عام 2026، ويعتقد خبراء ماليون في البنوك الكبرى أن سلسلة الانتصارات هذه ستستمر بعد المكاسب المبهرة التي حققتها العام الماضي.

هذه النهج الاستثمارية، المعروفة باسم مقايضات العائد (carry trades)، ارتفعت بنسبة 1.3% بالفعل في عام 2026. يُظهر مؤشر بلومبرغ الذي يتتبع العوائد من أسواق ناشئة أن هذه الاستراتيجيات تواصل زخمها من عام 2023، عندما قفزت بنسبة 18%، وهو أفضل أداء منذ عام 2009.

تعمل مقايضات العائد عن طريق شراء عملات من دول ذات أسعار فائدة عالية باستخدام أموال مقترضة من دول تكون فيها تكاليف الاقتراض أرخص. في يوم الاثنين، وقف مؤشر بلومبرغ فوق 291، متقدماً بنسبة 5% فقط عن الرقم القياسي الذي تم تسجيله في عام 2011. تتداول عملات تتراوح من الراند الجنوب أفريقي إلى البيزو الكولومبي عند أعلى مستوياتها منذ سنوات.

يتوقع محللو مورغان ستانلي، وبنك أوف أمريكا، وسيتي غروب أن هذه المكاسب ستستمر في التراكم. وبصرف النظر عن ارتفاع قيم العملات، تحقق هذه الاستراتيجيات أرباحاً أيضاً لأن أسعار الفائدة الحقيقية تظل مرتفعة عبر العالم النامي.

أسعار الفائدة المرتفعة تقود نجاح الاستراتيجية

تقوم البنوك المركزية في العديد من الدول النامية بخفض أسعار الفائدة ببطء شديد، رغم أن أرقام التضخم تظهر أن الأسعار ترتفع بوتيرة أبطأ.

"فيما يتعلق بمراجعات العائد (carry trades)، نحن ننظر إلى دول تكون فيها السياسة النقدية مشددة وتُعتبر بنوكها المركزية موثوقة"، قال جيمس لورد، الذي يقود استراتيجية الأسواق الناشئة في مورغان ستانلي. وأشار إلى الريال البرازيلي، والليرة التركية، والكورونا التشيكية كخياراته المفضلة لعام 2026.

العملات الأمريكية اللاتينية تحقق أداءً جيداً بشكل خاص. فقد حقق الريال البرازيلي بالفعل عوائد بلغت 4.3% حتى الآن هذا العام، مضافاً إلى مكاسب العام الماضي البالغة 23.5%. تحتفظ البلاد بأسعار الفائدة عند 15% رغم اقتراب التضخم من المستوى الذي ترغب فيه البنوك المركزية.

يقترح استراتيجيو سيتي أيضاً على المستثمرين شراء الريال مقابل الدولار، إلى جانب الليرة التركية. ومع ذلك، لا تنجح جميع عملات الأسواق الناشئة.

كما أفاد Cryptopolitan سابقاً، تستمر الروبية الهندية، التي كانت الأسوأ أداءً العام الماضي، في فقدان أرضيتها مع انخفاض حوالي 2% في مصطلحات مقايضات العائد هذا العام. كما تسببت الروبية الإندونيسية في خسائر للمستثمرين.

يُظهر مؤشر بلومبرغ أن العام القياسي لاستراتيجيات مراجعات العائد كان عام 2003، مع تحقيق عائد بنسبة 25%. لكي يرى المستثمرون مكاسب كبيرة مماثلة هذه المرة، يجب أن يستمر الدولار في التراجع، ويجب أن تظل تقلبات العملات الناشئة صغيرة. يراقب المتداولون مؤشر التقلب الخاص بشركة جي بي مورغان تشيس عن كثب، والذي سجل أعلى مستوى له في ثلاثة أسابيع مؤخراً بعد فترة طويلة من الهدوء.

تلعب سياسات الرئيس دونالد ترامب دوراً رئيسياً في دفع قيمة الدولار للهبوط. مؤخراً، هدد ترامب بفرض تعريفات جمركية بنسبة 10% على الدول الأوروبية في نزاع حول غرينلاند، مما هز الأسواق وزاد من المخاوف بشأن الدولار. ترى الأسواق المالية أن هذا يزيد من المخاطر السياسية حول العملة الأمريكية.

وضع الدولار كعملة احتياطية موضع تساؤل

هناك أيضاً مخاوف متزايدة بشأن وضع الدولار كعملة احتياطية رئيسية في العالم. ومع تزايد عدم قابلية التنبؤ بالسياسة الأمريكية، قد تمتلك دول الاتحاد الأوروبي التي تحتفظ بأصول أمريكية بقيمة 8 تريليونات دولار نفوذاً في النزاعات التجارية.

تمثل تعريفات ترامب أكبر زيادة في الضرائب الأمريكية منذ عام 1993، بما يعادل 0.55% من الناتج الاقتصادي للبلاد، وفقاً للمحللين. تتصاعد مخاوف نشوب حرب تجارية أوسع مع تبلور هذه السياسات.

يعتقد استراتيجي بنك أوف أمريكا أليكس كوهين أن مراجعات العائد ستستمر في الأداء الجيد، ولكن فقط إذا بقيت تقلبات السوق منخفضة. "هذا شرط كبير 'إذا' كما نجلس هنا اليوم"، قال كوهين، مشيراً إلى الصراعات المحتملة حول العالم التي قد تُحدث اضطرابات.

على الرغم من هذه المخاطر، فإن البيئة الحالية المتمثلة في ارتفاع أسعار الفائدة في الأسواق الناشئة مقترنة بـ ضعف الدولار لا تزال تفضل المستثمرين المستعدين لتحمل عملات الأسواق الناشئة. هل يمكن لهذا الاتجاه أن يعادل العوائد التاريخية لعام 2003 يبقى أمراً غير مؤكد، لكن البنوك الكبرىراهن على أن الظروف مهيأة لمكاسب مستمرة طوال عام 2026.

أظهرت الأسواق الناشئة قوة مفاجئة في مواجهة التوقعات التي كانت تشير إلى أن التوترات التجارية ستضر بها أكثر من غيرها. ومع الحفاظ على مصداقية البنوك المركزية في الدول النامية وتشديد السياسة النقدية، تبدو الأساسيات قوية في الوقت الراهن.

ومع ذلك، يمكن لأي ارتفاع مفاجئ في التقلبات أو حدث جيوسياسي كبير أن يعكس هذه المكاسب بسرعة. سيُحدد نجاح مراجعات العائد في عام 2026 ما إذا كان الهدوء الحالي في أسواق العملات يمكن أن يستمر، وما إذا كانت تحركات ترامب غير المتوقعة في السياسة ستستمر في إضعاف الدولار دون triggering أزمة مالية أوسع.