مستشار في Bitwise: محفز انهيار 5 فبراير جاء من إعادة تقييم المخاطر في التمويل التقليدي غير المرتبط بالعملات المشفرة

شارك مستشار Bitwise جيف بارك مؤخراً تحليلاً نسب فيه الانخفاض الحاد في سعر BTC الذي حدث في 5 فبراير 2026، والذي أدى إلى لمس سعر العملة 60,000 دولار، إلى تأثير متسلسل لحركات تقليل المخاطر التي تحدث في التمويل التقليدي (TradFi) بدلاً من حدث سيء في العملات المشفرة مثل اختراق أو انهيار كيانات ضخمة.  

وفقاً لمقال بارك، لم يكن المحفز وراء الانهيار مدفوعاً بأساسيات خاصة بالعملات المشفرة، ولم يكن هناك حدث 

هو يعتقد أن محفز الانهيار هو على الأرجح محافظ متعددة الأصول تقوم بتخفيف الرافعة المالية (deleveraging) في محاولة لتقليل تعرضها في سوق متقلب، وللأسف، لم تكن مراكزها المشفرة في BTC معفاة. 

ما تلا ذلك كان بيعاً عدوانياً من صناديق التحوط متعددة الاستراتيجيات الأخرى، الذين لم يكن لديهم خيار سوى فك مراكزهم أيضاً للحفاظ على سلامة نماذج المخاطر الداخلية الخاصة بهم. 

هو يعتقد أن كل الـ تخفيف الرافعة المالية التي تحدث في قطاع التمويل التقليدي (TradFi) هي ما تسرب إلى BTC، مما يضخم التقلبات عبر آليات مثل تأثيرات الغاما القصيرة من الخيارات وعقود الأساس. 

المحفزات وراء انهيار فبراير 5 

في المقال، سلط بارك الضوء على كيفية إجبار الأطراف المقابلة على بيع أسهم من صندوق Bitwise Bitcoin ETF (IBIT) خلال انخفاض السوق، مما زاد من حدة انخفاض السعر، على الرغم من أنه لم يؤدي إلى تدفقات رأس مال طويلة الأجل خطيرة. 

لاحظ أنه على الرغم من الانخفاض السريع في سعر BTC على مدار يومين، شهد صناديق ETF الخاصة بـ BTC في المجموع تدفقات صافية، حيث أضاف IBIT وحده حوالي 6 ملايين سهم ونما بأكثر من 230 مليون دولار. 

لاحظ بارك أيضاً أن هناك تعافياً منذ 6 فبراير حيث أعادت بعض الاستراتيجيات المحايدة بناء مراكزها، مما يضيف مصداقية أكبر لنظرية أن الحدث كان أكثر رنيناً بين إدارة مخاطر التمويل التقليدي والأدوات المشتقة بدلاً من انهيار هيكلي في العملات المشفرة. 

فوائد النظر إلى هبوط فبراير 5 من خلال عدسة بارك 

في مقاله، شدد جيف بارك على أن قبول أن ما حدث في 5 فبراير حدث لأسباب تقنية قدمها يمكن أن يشير إلى فرصة رائعة لـ Bitcoin. 

بعد كل شيء، إذا تم تفسير الحادث كحدث تقني وربطه بجدل في قطاع التمويل التقليدي، فإن إعادة صياغته كعدم كفاءة مؤقتة في السوق تبدو أكثر منطقية من اعتباره عيباً منهجياً. 

من منظور بارك، يمكن لهذا المنظور أن يفتح عدة فرص رائعة لـ Bitcoin. رؤيته كبيع تقني يمكن أن يساعد في التعافي السريع للسعر وتشجيع الشراء عند الهبوط. هذا لأن المبيعات التقنية تخلق إعادة ضبط دون التسبب في أضرار دائمة. 

يعتقد بارك أن انهيار 5 فبراير أطلق مثل هذه إعادة الضبط، والدليل يكمن في مقدار التعافي الذي حققه BTC بالفعل بعد هبوط السعر. 

لم يقتصر الأمر على تعافي الأسعار فحسب، بل شهدت صناديق ETF الخاصة بـ BTC تدفقات صافية تجاوزت 300 مليون دولار، مما يدل على أن العديد من المستثمرين طويلي الأمد تعاملوا مع الحادثة كفرصة للشراء عند الانخفاض. 

علاوة على ذلك، فإن ربط الانهيار بآليات الأسواق المالية التقليدية يجعل نضج البيتكوين كصنف استثماري يتأثر بالأسواق العالمية أكثر وضوحاً، مما قد يساعده على إنهاء الحديث عن وجوده في فقاعة معزولة. 

وبينما من الصحيح أن قبول الطبيعة التقنية للـ انهيار فبراير 5 يكشف عن بعض نقاط الضعف، فإنه يعرض أيضاً قدرة النظام على امتصاص الصدمات دون تدفقات نقدية هائلة للخرج على مرأى من الجميع، وهو ما تفضله المؤسسات والمستثمرون ذوو النطاق الواسع. 

بغض النظر عن كيفية تفسير الحادثة في النهاية من قبل الجهات المعنية، فإن الانهيارات الأخيرة تبرر مواقف شخصيات مثل إريك بالشوناس، كبير محللي صناديق ETF في بلومبرغ، الذي يرى أن BTC سلعة شديدة التقلب. 

بالشوناس كتب على منصة X، "لم نتراجع قط عن تصنيف البيتكوين كصلصة حارة، وهو ما هو عليه بالتأكيد على الأقل في المستقبل المنظور". 

بالشوناس هو أيضاً من بين أولئك الذين لا يرون أن انهيار 5 فبراير يمثل مشكلة كبيرة، وفي أحد منشوراته حول الموضوع، ألمح إلى أن الانهيار كان نتيجة طبيعية لتراكم الأحداث. 

وذكّر متابعيه بأن سعر البيتكوين ارتفع بنسبة حوالي 450% خلال عامين، وبالتالي فإن هذه الانسحابات البسيطة هي ببساطة جزء طبيعي من المسار.