القوانين المواتية تغذي طفرة العقارات المموكنة

إقبال شركة BlackRock على صناديق سوق المال المرمزة (MMFs)، ووعد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بجلب المزيد من التشريعات المؤيدة للعملات المشفرة على المستوى الفيدرالي، أثار اهتماماً متجدداً بعملية الترميز، وهي عملية وضع الأصول الحقيقية على سلسلة الكتل (Blockchain) لتمثيل ملكيتها. وبفضل العقود الذكية المدمجة، تعمل عملية الترميز على أتمتة الثقة في المعاملات من خلال تمكين الاحتفاظ بالأموال والأصول في حيازة رقمية (escrow) على سلسلة الكتل. لا يمكن الوصول إلى الأصول إلا بعد إجراء الدفع وتسليم البائع للمنتج.

يُعد توكنization الأصول الحقيقية (RWAs) خطوة حاسمة نحو التحول المالي على نطاق واسع. فهو يقدم عدة فوائد، بما في ذلك معالجة المدفوعات الأسرع والسلسة، وحلول الدفع عبر الهاتف المحمول، وتكاملات مبسطة مع المحافظ الرقمية، وكل ذلك مدعوم بمنصات آمنة وعالية التقنية. وفقاً للمحللين، فإن هذا التحول الذي طال انتظاره على وشك الظهور.

توكنization العقارات: قطاع السوق الأكثر حيوية

تساهم توكنization العقارات بشكل كبير في نمو السوق الإجمالي. كان هذا القطاع يستحق 2.7 مليار دولار في عام 2022، ويتوقع تقرير حديث أن يصل إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030. يتم تقسيم العقارات إلى أجزاء في عملية يتم أتمتتها بواسطة العقود الذكية. يمكن للمستثمر أو عدة مستثمرين بعد ذلك شراء العقرة قطعة بقطعة من خلال هذه التوكنات.

واحدة من اللاعبين الرائد في هذا القطاع هي Blocksquare، وهي منصة تستخدم تقنية البلوكشين لتوكنization العقارات. توفر Blocksquare البنية التحتية لتوكنization العقارات، وتحويل حقوق الملكية إلى توكنات رقمية يمكن للعملاء تداولها على المنصة. يسمح بروتوكول التوكنization الخاص بها لرواد الأعمال بتحويل الأصول العقارية إلى شكل رقمي بتكلفة منخفضة جداً. يمكن تحويل أي عقار واحد إلى 100,000 توكن، سواء كلياً أو جزئياً، مما يمنح المستثمرين عملية رقمية موحدة وشفافة. إذا كان العقار يساوي 1 مليون دولار، فإن كل توكن يقدر بـ 10 دولارات. يمكن للعميل بيع عقاره دون الحاجة إلى الانتظار لعميل كبير واحد. تنطبق هذه العملية على أي شكل قانوني شائع للملكية. تعتمد منتجات Blocksquare على سلاسل الكتل مثل Ethereum و IPFS. يتم تطويرها باستخدام أفضل الأطر المتاحة وتصميمها مع مراعاة قابلية التوسع.

Blocksquare نشطة عالمياً، مع أصول مموكنة في 24 دولة بقيمة تزيد عن 140 مليون دولار. يقع مقر الشركة في سلوفينيا ولديها مكتب فرعي في سويسرا، مما يجعلها مهتمة بشكل خاص بالسوق الأوروبية. ليست شركة إصدار توكنات ويمكنها تقديم المشورة للعملاء بشأن الامتثال القانوني والتنظيمي. هذه نقطة مهمة حيث يركز منتقدو توكنization RWA على المشهد القانوني المعقد للغاية، بما في ذلك حقيقة أن توكنization الأصول يمكن أن تجعلها أوراقاً مالية، وهي تخضع لتكاليف عالية ولوائح ذات تعقيد متفاوت.

التنظيم الجديد MiCA 

أوروبا سوق مربحة للغاية للتوكنization، وأبرز لائحة إقليمية ذات صلة هي MiCA أو أسواق الأصول المشفرة. تعالج MiCA الأصول التي لا تغطيها تشريعات الخدمات المالية الحالية في الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك NFTs، توكنات الدفع، توكنات المنفعة، إلخ. تهدف إلى دعم ابتكار الأصول المشفرة مع مستوى عالٍ من حماية المستثمرين والمستهلكين. تنوي Blocksquare إعداد إرشادات لعملائها لمساعدة إصدار التوكنات بما يتوافق مع MiCA. دخل الجزء الثاني من اللاائحة حيز التنفيذ في 30 ديسمبر 2024. يستقبل عام 2025 الصناعة بمتطلبات حول منع إساءة استخدام السوق وتراخيص مزودي خدمات الأصول المشفرة (CASP). 

في يونيو 2024، نفذ الاتحاد الأوروبي الجزء الأول من MiCA، مع التركيز في البداية على توكنات الأموال الإلكترونية (EMTs) وتوكنات المرجعية للأصول (ARTs) كنوعين رئيسيين من الأصول المشفرة. وضع هذا الأساس للسوق الموحدة لتحديد أنواع الخدمات والأصول التي يجب تقديمها وتنظيمها.

في سياق MiCA، يخلق التوكنization تمثيلات رقمية للنقود، السلع، العناوين، المعادن الثمينة، حقوق الملكية الفكرية، الحقوق الاقتصادية المرتبطة بالعقارات، إلخ. على سبيل المثال، تستمد ARTs قيمتها من مجموعة من الأصول، مثل السلع، العملات الورقية، أو العملات المشفرة الأخرى. تصنف MiCA توكنization المعادن الثمينة على أنها ART. تركز EMTs حصرياً على رقمنة العملات الورقية وهي مرتبطة بواحدة منها.

تخدم MiCA كنقطة دخول قوية لتشجيع الابتكار في الاتحاد الأوروبي. تقبل الولايات القضائية الأخرى ذلك كنقطة مرجعية موثوقة. وبالمثل، تميل مجتمعات العملات المشفرة الحالية إلى النظر إليها بإيجابية. ومع ذلك، فهي ليست شاملة. افترض أن عرض عقار مموكن مؤهل كأداة مالية بموجب توجيه من الاتحاد الأوروبي مثل MiFID II. في هذه الحالة، تقع خارج نطاق MiCA وتخضع للقوانين الحالية للأوراق المالية. من ناحية أخرى، يمكن أن توكنات منح الوصول إلى خدمات العقارات مؤهلة كتوكنات منفعة، لكن متطلبات MiCA لا تزال سارية ما لم يتم إعفاؤها صراحةً.

سويسرا مقابل الاتحاد الأوروبي: سباق الهيمنة على التوكنization 

في نوفمبر 2024، اقترحت رابطة أسواق المال في أوروبا (AFME) توصيات سياساتية لتقدم تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) والتوكنization في الاتحاد الأوروبي، معالجة التحديات مثل تلك التي تفرضها لائحة إيداعات الأوراق المالية المركزية (CSDR). بينما يمكن لـ DLT التعامل مع الوظائف الرئيسية مثل حفظ السجلات، دفع الفوائد، والتسليم مقابل الدفع دون وسطاء مركزيين، تفرض CSDR أن الأوراق المالية المتداولة علناً يجب تسجيلها مع إيداع مركزي للأوراق المالية (CSD)، مما يحد من اعتماد التوكنization. دول مثل ألمانيا ولوكسمبورغ وإيطاليا أصدرت قوانين صديقة لـ DLT، مما يسمح بالإصدارات عبر سجلات لامركزية دون الحاجة إلى CSD. ومع ذلك، يمكن تداول هذه الأوراق المالية فقط فوق البورصة بسبب قيود CSDR، مما يدفع الابتكار إلى ولايات قضائية مثل سويسرا ذات الأطر الأقل تقييداً. تحذر AFME من أنه بدون تكييف CSDR لاستيعاب DLT، يخاطر الاتحاد الأوروبي بفقدان ريادته في التوكنization لمناطق مثل سويسرا. الشركات ذات الوجود في الاتحاد الأوروبي وسويسرا في وضع فريد للاستفادة من مزايا كلتا الولايتين القضائيتين، والبقاء في طليعة سوق التوكنization.