يحتل USDe الخاص بـ Ethena حصة 43% من العملات المستقرة في شبكة روبنهود بينما تتراكم رؤوس الأموال

أصبح USDe الخاص بـ Ethena بسرعة مصدراً رئيسياً للسيولة بالدولار في شبكة روبنهود، حيث نما من حوالي 17 مليون دولار قبل شهر إلى نحو 253 مليون دولار، أو ما يقرب من 43% من عرض العملات المستقرة في الشبكة، وفقاً لـ ذا بلوك.

يُعد هذا الارتفاع ملحوظاً لأن USDe ليس مجرد دولار رقمي. إنه دولار اصطناعي مصمم للحفاظ على قيمته من خلال الأصول المشفرة ومراكز المشتقات المتقابلة. يشير نموه السريع في شبكة روبنهود إلى أن بعض رؤوس الأموال الواردة إلى الشبكة قد تبحث عن أكثر من مجرد مكان للتداول.

كما يشير هذا الاتجاه إلى حركة أوسع في طريقة استخدام مستثمري العملات المشفرة للعملات المستقرة، حيث لا يستخدمونها فقط كوسيط للتبادل بين الرموز المميزة، بل يستخدمونها أيضاً كرأس مال تشغيلي لاستراتيجيات دي في آي (DeFi) والرهون والعوائد.

قاعدة دولارية تميل نحو العوائد

شبكة Robinhood Chain هي شبكة من الطبقة الثانية مبنية على تقنية Ethereum، مما يتيح أوقات معاملات سريعة مع الحفاظ على طبيعتها غير المقيدة. طورت Robinhood البنية التحتية لاستخدام الأسهم الرمزية، ومجموعة متنوعة من الأصول الواقعية، وتطبيقات مالية أخرى على السلسلة، مع استخدام ETH كعملة غاز.

قاعدة الدولار المتوسعة لديها تشمل الآن كل من المستقرة التقليدية والاصطناعية. يستهدف المستقر USDG، الصادر عن Paxos، تحقيق قيمة الدولار من خلال الاحتياطيات التي تدعم الرموز. عملية USDe تختلف قليلاً. وفقاً لـ Ethena، تحتفظ بالأصول المشفرة مع تقليل تعرضها للسعر من خلال عقود المستقبل أو العقود الدائمة.

وبالتالي، يُعتبر USDe دولاراً اصطناعياً بدلاً من عملة مستقرة تقليدية مدعومة بالعملة الورقية. بالإضافة إلى ذلك، فإن المخاطر المرتبطة بهذا الأصل الرقمي تختلف أيضاً بشكل كبير، بما في ذلك المخاطر المتعلقة بسيولة سوق المشتقات والتمويل والاحتفاظ بالأصول والتداول، وهي مخاطر موضحة في الوثائق المقابلة المقدمة من Ethena.

لا يقدم USDe بمفرده عوائد تلقائية لحامليه. يمكن للمستخدمين رهان USDe للحصول على النسخة التي تحقق المكافآت والمعروفة باسم sUSDe، حيث يتم كسب المكافآت من خلال المخطط المحايد للمخاطر (delta-neutral) الأوسع نطاقاً لـ Ethena.

هذا التمييز مفيد لتقدير أهمية نمو USDe في شبكة روبنهود. فهو قادر على تقديم سيولة قائمة على الدولار لدي في آي (DeFi) لكنه لا يزال جزءاً من نظام عوائد أصيل للعملات المشفرة.

رأى محللو ذا بلوك أن التدفق السريع للأموال علامة على أن الأموال تُودع في الشبكة بدلاً من مجرد العبور عبرها.

إذا استمر النمط المذكور أعلاه، فقد يصبح من الممكن قريباً استخدام احتياطيات العملات المستقرة المتنامية لتوفير المزيد من رأس المال للبروتوكول للإقراض والتداول وجميع أنواع الأنشطة على السلسلة، حتى في غياب النمو المقابل للمستخدمين.

المعاملات ترتفع بينما يتعثر قاعدة المستخدمين

تضاعف نشاط المعاملات في شبكة روبنهود. بلغ متوسط الشبكة حوالي 11.6 مليون معاملة يومية خلال الأسبوع المذكور في تقرير ذا بلوك، وهو ما يزيد بنسبة 30% تقريباً عن الأسبوع السابق، بينما وصل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) إلى حوالي 473 مليون دولار. وتضع أحدث أرقام دي في ليما (DeFiLlama) إجمالي القيمة المقفلة لديها أقرب إلى 493 مليون دولار.

ومع ذلك، كان نمو المستخدمين أبطأ بكثير.

ارتفع عدد الحسابات النشطة يومياً بنسبة 3.3% تقريباً مقارنة بالأسبوع السابق، مع بقاء الرقم أقل بنسبة 11% تقريباً من ذروته في 16 يوليو. وشهد النشاط ارتفاعاً طفيفاً بعد إدراج كاش كات (CASHCAT)، وهو عملة غشائية جديدة مرتبطة بتميمة روبنهود القديمة، في تطبيق روبنهود، لكن المتوسط الأسبوعي لم يتغير كثيراً بشكل عام.

في هذا الصدد، يمكن اعتبار تشكيل USDe قصة تدفق رؤوس أموال أكثر من كونه حالة عادية لنمو المستخدمين. تتدفق دولارات أكثر إلى الشبكة، لكن عدد المستخدمين النشطين لا يزداد بالتوازي.

العملات الغشائية، وليس الأسهم الرمزية، هي المحرك

يركز الرؤية طويلة المدى لروبنهود للشبكة على الأوراق المالية الرمزية، لكن العملات الغشائية هي التي هيمنت على نشاطها المبكر.

وجدت أوك ريسيرش (OAK Research) أن أكثر من 99% من حجم التداول في الشبكة جاء من نشاط العملات الغشائية. كما وجدت أن يونيسواب (Uniswap) شكلت ما يقرب من 66.4% من رسوم التطبيقات منذ الإطلاق.

كانت كاش كات (CASHCAT) عاملاً كبيراً. ووفقاً لـ OAK، ارتفع سعر العملة بنسبة تزيد عن 5500% في سبعة أيام، وهي تقترب من قيمة سوقية تبلغ 200 مليون دولار.

تعتقد OAK أن شبكة روبنهود لديها القدرة على أن تصبح منافساً جاداً في طبقة الإصدار الثاني (Layer-2) إذا استطاعت الشركة تحويل هذا النشاط المضاربي المبكر إلى استخدام أوسع.

في الوقت الحالي، تستخدم روبنهود استراتيجيتين متباينتين تماماً من خلال نفس شبكة البلوكشين. فالعملات الغشائية تولد تدفقاً للمستثمرين المضاربين وحجماً هائلاً من حجم التداول، بينما تخلق الأصول المالية الأخرى مثل USDe سيولة بالدولار لدعم نشاط دي في آي (DeFi).

التحدي المهم سيكون ما إذا كانت روبنهود قادرة على تحويل هذا المضاربة الأولية إلى مشاركات مالية دائمة تفترضها استراتيجية الترميز الخاصة بها.