إيلون ماسك وتويتر/إكس: التقاعد من آخر شريحة من ديون الشراء التي تحتفظ بها وول ستريت

تخطط منصة إيلون ماسك الاجتماعية إكس (تويتر سابقاً) لشراء آخر شريحة بقيمة 1.2 مليار دولار من الديون عالية المخاطر المتبقية من صفقة شراء تويتر بقيمة 44 مليار دولار في عام 2022.

تُعرف هذه الشريحة باسم الدين المرتبط برهن ثانٍ، وقد كانت تجلس كوزن ميت على كتب سبع بنوك كبرى، بقيادة مورغان ستانلي، لمدة ثلاث سنوات تقريباً. هذه الدفعة الأخيرة هي الأكثر خطورة من بين الجميع وكانت الأصعب للتخلص منها.

قد يتم تمويل إعادة الشراء باستخدام عائدات من زيادة رأس المال الأخيرة، وفقاً لتقرير من بلومبرغ. وقالوا أيضاً أن شيئاً لم يتم الاتفاق عليه بعد.

إذا تمت الموافقة على هذه الخطوة، فستسمح للبنوك بالتخلص أخيراً من أسوأ جزء من حزمة القروض بقيمة 13 مليار دولار التي دعمت عملية الاستحواذ التي قادها إيلون. تم بيع معظم الديون الأخرى المرتبطة بالصفقة في وقت سابق من هذا العام. كان جزء الرهن الثانٍ هو الجزء الذي لم يره أحد.

البنوك تفرغ البقايا الخطرة بينما تتقدم إكس

عندما حدثت عملية الشراء، توقع البنوك بيع القروض بسرعة. بدلاً من ذلك، اصطدموا بجدار. انخفضت قيمة إكس بسرعة، ولم يكن هناك مشترون. تعلق البنكون بحيازتهم على أوراق لم يرها أحد واضطروا إلى خفض التقييمات بنحو النصف. لكن الآن تغير المزاج.

سبب واحد: الارتباط الوثيق لإيلون بالرئيس دونالد ترامب. هذا القرب الجديد من البيت الأبيض يغير طريقة نظر المستثمرين إلى ديون إكس. كما قال أحد المصادر، "استغرق الأمر انتخابات واحدة وصداقة ملياردير لقلب الطاولة."

تقود مورغان ستانلي الآن حملة لطرح عرض جديد بقيمة 3 مليارات دولار من ديون إكس. يخبرون المستثمرين بأن إكس تستقر. المشترون الذين رأوا الأرقام المالية لإكس يقولون إن الأرقام تبدو أفضل. حققت إكس 400 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) على إيرادات بقيمة 710 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2024. وهذا أعلى من الربعين السابقين. تقول مورغان ستانلي إن إكس في الطريق الصحيح لتحقيق حوالي 1.2 مليار دولار من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء هذا العام.

تجعل هذه التحسينات من السهل على البنوك بيع ما تبقى. القروض التي كانت تساوي 60 سنتاً من الدولار تُعرض الآن بسعر 95 سنتاً أو أكثر، وفقاً لبلومبرغ.

ومع ذلك، لا يبدو كل شيء جيداً. انخفضت إيرادات إكس بنسبة تقارب 50٪ منذ عملية الشراء الأصلية. لكن cuts التكاليف الكبيرة التي أجراها إيلون حافظت على استمرار العمل. أرباح إكس مستقرة مقارنة بعام 2022، لكن هذه الأرقام مدعومة بالعديد من التعديلات لجعل الأمور تبدو أفضل. قال أحد المستثمرين، "إذا اعتقدوا أنهم فقدوا 40٪ من أصلهم الرئيسي والآن يخرجون بشيء قريب من نقطة التعادل، فهذا تحول جيد."

المستثمرون يغوصون في الأرقام المالية المشبوهة لإكس

يرفع بعض المستثمرين أعلام الخطر حول كيفية تقرير إكس للمال القادم من "الأطراف ذات الصلة" التي ليست جزءاً من المنصة الرئيسية. يتم أيضاً إزالة تكاليف إعادة الهيكلة من الأرقام. ويشمل ذلك تسريح الموظفين - تم تسريح جزء كبير من القوى العاملة بعد أن استلم إيلون القيادة. تمتلك الشركة الآن 400 مليون دولار فقط من النقد. هذا انخفاض حاد من 1.4 مليار دولار كانت تمتلكها في عام 2022.

حتى مع كل ذلك، يزداد الاهتمام بديون إكس. أدى بيع 1 مليار دولار الأخير الذي أغلق عند 90-95 سنتاً لكل دولار إلى فيض من الاستفسارات. ليس فقط الأعمال. إنه عامل ماسك. قال أحد المصادر، "يبدو أنه لا يوجد نقص في المستثمرين الراغبين في فرصة امتلاك جزء من إكس، وبالتالي إمبراطورية ماسك."

البنوك التي دعمت الصفقة، على الرغم من الآلام، حققت أموالاً حقيقية. يقول بلومبرغ إنهم كسبوا حوالي 3 مليارات دولار من الفوائد منذ عام 2022. هذا أكثر من كافٍ لتغطية أي خسائر ورقية. ومع ذلك، كلما طالت مدة احتفاظهم بالديون، زاد انسداد ميزانياتهم العمومية. لذلك يريدون الخروج الآن، بينما السوق ساخن.

لعبة إيلون في الذكاء الاصطناعي تحسن الصفقة للمشترين

سبب كبير للاهتمام المتجدد هو حصة إكس (X) البالغة 6 مليارات دولار في إكس آي (xAI)، مشروع الذكاء الاصطناعي لإيلون ماسك. تستخدم مورغان ستانلي هذا كطُعم في عرضها للبيع. إذا انهارت إكس، قد يكون للمشترين مطالبة على إكس آي. المستثمرون يفضلون الارتفاع الاختياري.

العرض الحالي بقيمة 3 مليارات دولار يستحق في عام 2029 ويدفع 6.5٪ فوق معدل التمويل الليلي المضمون (SOFR). هذا يجمع عائدًا ضخمًا بنسبة 12٪. عائد مرتفع، مخاطر عالية. لا تزال إكس بدون تصنيف ائتماني. نسبة الرافعة المالية لديها حوالي 10 أضعاف الأرباح. هذا يخيف بعض المشترين، لكن العائد يجذب آخرين.

البنوك تعرف أن هذه الجولة لن تكون النهاية. لا يزال لديهم أجزاء غير مضمونة أخرى في كتبهم. هذه أكثر خطورة ويمكن أن تكون شبه مستحيلة البيع بسعر قريب من القيمة الاسمية. لكن هذه الجولة - المدعومة بـ xAI والأرقام المحسنة - هي الجزء الأكثر أماناً المتبقي.

هذه القصة الكاملة لتويتر التي تحولت إلى إكس تختلف عن أي شيء وول ستريت تتعامل معه عادةً. من الغريب أن ينتهي الأمر بأرباح للبنوك. قال روبرت ويلينز، الخبير الضريبي، "لقد استعادوا بالتأكيد أكثر من 100 سنت من الدولار."

ومع ذلك، فإن الكثير من هذا يعتمد على الضجة. لا أحد يعرف مدى استقرار إكس حقاً. لا تزال إيرادات المنصة منخفضة جداً. تسريح الموظفين أفقد الفريق. مخزون النقد ينكمش. لكن طالما يمكن تعديل الأرقام بشكل صحيح، وطالما حافظ إيلون على اتصاله بالبيت الأبيض، هناك حشد مستعد لتحمل المخاطر.

وول ستريت؟ هم يرون أخيراً مخرجاً من الفوضى.