تعتزم شركة تويتر/إكس التابعة لإيلون ماسك سداد الجزء الأخير من ديون الاستحواذ التي تحتفظ بها وول ستريت

تخطط منصة التواصل الاجتماعي X التابعة لإيلون ماسك (المعروفة سابقًا باسم تويتر) لإعادة شراء الجزء الأخير البالغ 1.2 مليار دولار من الديون عالية المخاطر المتبقية من صفقة الاستحواذ على تويتر بقيمة 44 مليار دولار في عام 2022.

يُعرف هذا النوع من الديون بدين الرهن الثاني، وقد ظلّ عبئاً ثقيلاً على دفاتر سبعة بنوك كبرى، وعلى رأسها مورغان ستانلي، لما يقارب ثلاث سنوات. وتُعدّ هذه الدفعة الأخيرة الأكثر خطورةً بينها، والأصعب في التخلص منها.

بحسب تقرير من بلومبيرغ، قد يتم تمويل عملية إعادة شراء الأسهم باستخدام عائدات زيادة رأس المال الأخيرة. وأضاف التقرير أنه لم يتم التوصل إلى اتفاق نهائي بعد.

إذا ما تمّت هذه الخطوة، فستُمكّن البنوك أخيراً من التخلص من الجزء الأكبر من حزمة القروض البالغة 13 مليار دولار التي دعمت استحواذ إيلون ماسك. وقد تمّ بيع معظم الديون الأخرى المرتبطة بالصفقة في وقت سابق من هذا العام. أما الجزء الثاني من الدين، فهو الذي لم يرغب به أحد.

تتخلص البنوك من الأصول الخطرة المتبقية مع استمرار شركة X في المضي قدماً

عندما حدثت عملية الاستحواذ، توقعت البنوك بيع القروض بسرعة. لكنها واجهت عقبة كبيرة. انخفضت قيمة الشركة X بسرعة، ولم يكن هناك مشترون. علقت البنوك بأوراق مالية لا يرغب بها أحد، واضطرت إلى خفض تقييماتها إلى النصف تقريبًا. لكن الوضع تغير الآن.

أحد الأسباب: علاقة إيلون الوثيقةdent دونالد ترامب. هذا التقارب الجديد مع البيت الأبيض يُغيّر نظرة المستثمرين إلى ديون شركة X. وكما قال أحد المصادر: "لم يتطلب الأمر سوى انتخابات واحدة وعلاقة صداقة وثيقة بين مليارديرين لتغيير الوضع جذرياً"

تقود مورغان ستانلي حاليًا حملةً لطرح سندات جديدة بقيمة 3 مليارات دولار لشركة X. وتؤكد للمستثمرين أن أداء X يستقر. ويشير المشترون الذين اطلعوا على البيانات المالية لشركة X إلى تحسن الأرقام. فقد حققت X أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 400 مليون دولار من إيرادات بلغت 710 ملايين دولار في الربع الرابع من عام 2024، وهو أعلى من الربعين السابقين. وتتوقع مورغان ستانلي أن tracX أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ حوالي 1.2 مليار دولار هذا العام.

تُسهّل هذه التحسينات على البنوك بيع ما تبقى من القروض. وبحسب بلومبيرغ، فإن القروض التي كانت تُقدّر قيمتها بـ 60 سنتاً للدولار تُعرض الآن بـ 95 سنتاً أو أكثر.

مع ذلك، لا تبدو الأمور على ما يرام. فقد انخفضت إيرادات شركة X بنحو 50% منذ عملية الاستحواذ الأصلية. لكن التخفيضات الكبيرة في التكاليف التي أجراها إيلون ماسك حافظت على استمرارية العمل. أما أرباح X فهي ثابتة مقارنةً بعام 2022، إلا أن هذه الأرقام مُعدّلة بتعديلات عديدة لتحسين الصورة. قال أحد المستثمرين: "إذا اعتقدوا أنهم خسروا 40% من رأس مالهم، ثم خرجوا الآن بسعر قريب من نقطة التعادل، فهذا تحول إيجابي للغاية"

المستثمرون يدققون في البيانات المالية المشبوهة لشركة X

أثار بعض المستثمرين مخاوف بشأن كيفية إبلاغ شركة X عن الأموال الواردة من "جهات ذات صلة" لا تُعدّ جزءًا من المنصة الرئيسية. كما يتم استبعاد تكاليف إعادة الهيكلة من الأرقام، بما في ذلك تسريح العمال - حيث تم الاستغناء عن جزء كبير من القوى العاملة بعد تولي إيلون ماسك منصبه. ولا تملك الشركة حاليًا سوى 400 مليون دولار cash، وهو انخفاض حاد من 1.4 مليار دولار التي كانت لديها في عام 2022.

مع كل ذلك، يستمر الاهتمام بديون شركة X في التزايد. وقد أثارت عملية البيع الأخيرة التي بلغت قيمتها مليار دولار، والتي أُغلقت بسعر يتراوح بين 90 و95 سنتًا للدولار، سيلًا من الاستفسارات. ولا يقتصر الأمر على الشركة فحسب، بل يشمل أيضًا شخصية ماسك. فقد صرّح أحد المصادر قائلًا: "يبدو أن هناك وفرة من المستثمرين الراغبين في امتلاك حصة في شركة X، وبالتالي في إمبراطورية ماسك"

على الرغم من المشاكل التي واجهتها البنوك التي دعمت الصفقة، فقد حققت أرباحًا طائلة. تشير بلومبيرغ إلى أنها ربحت حوالي 3 مليارات دولار من الفوائد منذ عام 2022، وهو مبلغ يفوق بكثير أي خسائر دفترية. مع ذلك، كلما طالت مدة احتفاظها بالدين، زاد ثقله على ميزانياتها العمومية. لهذا السبب تحديدًا، تسعى هذه البنوك إلى التخلص منه الآن، في ظل ازدهار السوق.

استثمار إيلون في مجال الذكاء الاصطناعي يُحسّن الصفقة للمشترين

أحد الأسباب الرئيسية وراء تجدد الاهتمام هو حصة شركة X البالغة 6 مليارات دولار في xAI، مشروع الذكاء الاصطناعي التابع لإيلون ماسك. تستخدم مورغان ستانلي هذه الحصة كحافز في عرضها الترويجي. فإذا واجهت X صعوبات، قد يكون للمشترين الحق في الاستحواذ على xAI. ويُعجب المستثمرون بإمكانية تحقيق مكاسب إضافية.

يستحق الإصدار الحالي البالغ 3 مليارات دولار في عام 2029، ويُدرّ عائدًا يزيد بنسبة 6.5% عن سعر التمويل الليلي المضمون (SOFR). وهذا يُشكّل عائدًا مجزيًا بنسبة 12%. عائد مرتفع، ومخاطر عالية. لا تزال شركة X بدون تصنيف ائتماني، ونسبة الرافعة المالية لديها تُقارب 10 أضعاف أرباحها. هذا يُنفر بعض المشترين، لكن العائد يجذب آخرين.

تُدرك البنوك أن هذه الجولة لن تكون الأخيرة، إذ لا تزال لديها حصص أخرى غير مضمونة في محافظها. هذه الحصص أكثر خطورة، وقد يكون من المستحيل تقريبًا بيعها بسعر قريب من قيمتها الاسمية. لكن هذه الجولة - المدعومة بتقنية الذكاء الاصطناعي المتقدم (xAI) والأرقام المحسّنة - هي الجزء الأكثر أمانًا المتبقي.

إنّ قصة تحوّل تويتر إلى منصة X هذه تختلف تماماً عن أي شيء وول ستريت عادةً. ومن المثير للدهشة أنها قد تنتهي بأرباح للبنوك. يقول روبرت ويلينز، خبير الضرائب: "لقد استردوا بالتأكيد أكثر من مئة سنت على كل دولار".

مع ذلك، يعتمد الكثير من هذا على الضجة الإعلامية. لا أحد يعلم مدى استقرار منصة X حقًا. لا تزال إيرادات المنصة منخفضة للغاية. أدت عمليات التسريح إلى تقليص الفريق بشكل كبير. والسيولة cash تتقلص. ولكن طالما أمكن تعديل الأرقام بدقة، وطالما حافظ إيلون على علاقته بالبيت الأبيض، فهناك جمهور مستعد لتحمل المخاطرة.

أما وول ستريت؟ فهم يرون أخيراً مخرجاً من هذه الفوضى.