Elon Musks Twitter/X wird den letzten Teil der von der Wall Street gehaltenen Übernahmeschulden tilgen

Elon Musks Social-Media-Plattform X (ehemals Twitter) plant, den letzten Restbetrag von 1,2 Milliarden Dollar an risikoreichen Schulden zurückzukaufen, der nach der 44 Milliarden Dollar schweren Twitter-Übernahme im Jahr 2022 übrig geblieben war.

Diese als nachrangige Schulden bezeichneten Verbindlichkeiten lasten seit fast drei Jahren wie ein Klotz am Bein in den Büchern von sieben Großbanken, allen voran Morgan Stanley. Diese letzte Tranche ist die riskanteste und ließ sich am schwierigsten abbauen.

Laut einem Bericht von Bloomberg könnte der Aktienrückkauf aus den Erlösen einer kürzlich erfolgten Kapitalerhöhung finanziert werden. Es hieß jedoch auch, dass noch nichts endgültig entschieden sei.

Sollte dieser Schritt zustande kommen, könnten die Banken endlich den größten Teil des 13 Milliarden Dollar schweren Kreditpakets loswerden, das Elons Übernahme finanzierte. Die meisten anderen Schulden im Zusammenhang mit dem Deal wurden bereits Anfang des Jahres verkauft. Nur die nachrangigen Kredite wollten niemand haben.

Banken trennen sich von riskanten Restposten, während X voranschreitet

Als die Übernahme stattfand, rechneten die Banken damit, die Kredite schnell weiterzuverkaufen. Stattdessen stießen sie auf taube Ohren. Der Wert von X sank rapide, und es fanden sich keine Käufer. Die Banken blieben auf Papieren sitzen, die niemand haben wollte, und mussten die Bewertungen um fast die Hälfte senken. Doch nun hat sich die Stimmung gewandelt.

Ein Grund dafür: Elons enge Verbindung zudent Donald Trump. Diese neue Nähe zum Weißen Haus verändert die Sichtweise der Investoren auf die Schulden von Elon Musk. Wie eine Quelle es ausdrückte: „Es brauchte nur eine Wahl und die enge Freundschaft zweier Milliardäre, um alles auf den Kopf zu stellen.“

Morgan Stanley treibt nun die Vermarktung einer neuen Anleiheemission von X im Wert von 3 Milliarden US-Dollar voran. Investoren wird versichert, dass sich X stabilisiert. Käufer, die die Finanzkennzahlen von X geprüft haben, bewerten diese positiv. X erzielte im vierten Quartal 2024 ein EBITDA von 400 Millionen US-Dollar bei einem Umsatz von 710 Millionen US-Dollar. Dies entspricht einem Anstieg gegenüber den beiden vorangegangenen Quartalen. Morgan Stanley geht davon aus, dass X in diesem Jahr ein bereinigtes EBITDA von rund 1,2 Milliarden US-Dollar tracwird.

Diese Verbesserungen erleichtern es den Banken, die verbleibenden Kredite zu verkaufen. Kredite, die früher 60 Cent pro Dollar wert waren, werden laut Bloomberg jetzt für 95 Cent oder mehr angeboten.

Dennoch sieht nicht alles rosig aus. Der Umsatz von X ist seit der ursprünglichen Übernahme um fast 50 % gesunken. Dank massiver Kostensenkungen von Elon konnte das Unternehmen jedoch weitergeführt werden. Der Gewinn von X stagniert im Vergleich zu 2022, doch diese Zahlen wurden durch diverse Anpassungen beschönigt. Ein Investor sagte: „Wenn sie dachten, sie hätten 40 % ihres Kapitals verloren und nun fast die Gewinnschwelle erreichen, ist das eine beachtliche Wende.“

Investoren untersuchen die undurchsichtigen Finanzen von X

Einige Investoren äußern Bedenken hinsichtlich der Art und Weise, wie X Gelder von „verbundenen Parteien“ ausweist, die nicht zur Hauptplattform gehören. Auch Restrukturierungskosten werden aus den Zahlen herausgerechnet. Dazu gehören Entlassungen – ein Großteil der Belegschaft wurde nach Elons Übernahme entlassen. Das Unternehmen verfügt nun nur noch über 400 Millionen US-Dollar an cash. Das ist ein drastischer Rückgang gegenüber den 1,4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022.

Trotz alledem wächst das Interesse an X-Anleihen weiter. Der kürzlich erfolgte Verkauf im Wert von 1 Milliarde Dollar, der zu 90–95 Cent pro Dollar abgeschlossen wurde, löste eine Flut von Anfragen aus. Es geht nicht nur um das Unternehmen selbst, sondern auch um den Musk-Faktor. Eine Quelle sagte: „Es scheint keinen Mangel an Investoren zu geben, die sich ein Stück von X und damit vom Musk-Imperium sichern wollen.“

Die Banken, die den Deal unterstützt haben, haben trotz aller Schwierigkeiten ordentlich Gewinn gemacht. Laut Bloomberg haben sie seit 2022 rund 3 Milliarden Dollar an Zinsen eingenommen. Das reicht mehr als aus, um alle Buchverluste auszugleichen. Je länger sie die Schulden jedoch halten, desto mehr belasten sie ihre Bilanzen. Deshalb wollen sie jetzt aussteigen, solange der Markt boomt.

Elons KI-Strategie macht das Angebot für Käufer attraktiver

Ein wichtiger Grund für das erneute Interesse ist Xs 6-Milliarden-Dollar-Beteiligung an xAI, Elons KI-Unternehmen. Morgan Stanley nutzt dies als Verkaufsargument. Sollte es mit X bergab gehen, könnten Käufer Anspruch auf xAI erheben. Investoren schätzen das mögliche Aufwärtspotenzial.

Die aktuelle Anleihe im Wert von 3 Milliarden US-Dollar hat eine Laufzeit bis 2029 und bietet einen Aufschlag von 6,5 % auf den Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Das entspricht einer satten Rendite von 12 %. Hohe Rendite, hohes Risiko. X verfügt noch immer über kein Kreditrating. Die Verschuldungsquote liegt bei etwa dem Zehnfachen des Gewinns. Das schreckt einige Käufer ab, die Rendite lockt jedoch andere an.

Den Banken ist bewusst, dass diese Finanzierungsrunde nicht das Ende darstellt. Sie haben noch weitere unbesicherte Kredite in ihren Büchern. Diese sind deutlich riskanter und lassen sich unter Umständen kaum zum Nennwert verkaufen. Doch diese Runde – die von xAI unterstützt wird und verbesserte Kennzahlen aufweist – ist der sicherste verbleibende Teil.

Diese ganze Twitter-Saga, die sich in X verwandelt hat, ist beispiellos die Wall Street . Dass sie am Ende sogar mit Gewinnen für die Banken enden könnte, ist unglaublich. Der Steuerexperte Robert Willens sagte: „Sie haben mit Sicherheit mehr als 100 Cent pro Dollar zurückbekommen.“

Dennoch basiert vieles davon auf Hype. Niemand weiß, wie stabil X wirklich ist. Die Einnahmen der Plattform sind weiterhin stark rückläufig. Entlassungen haben das Team dezimiert. Die cash Mittel schrumpfen. Doch solange die Zahlen geschickt angepasst werden können und Elon Musk seine Verbindung zum Weißen Haus aufrechterhält, gibt es genügend Investoren, die bereit sind, das Risiko einzugehen.

Und die Wall Street? Sie sieht endlich einen Ausweg aus dem Schlamassel.