Twitter/X Илона Маска погасит последнюю часть долга перед Уолл-стрит

Социальная платформа Илона Маска X (ранее Twitter) планирует выкупить последнюю часть высокорискованного долга в размере 1,2 миллиарда долларов, оставшуюся от сделки по покупке Twitter за 44 миллиарда долларов в 2022 году.

Эта часть известна как долг с вторичным залогом, и она почти три года висела мертвым грузом на балансах семи крупных банков под руководством Morgan Stanley. Эта последняя партия является самой рискованной из всех и сложнее всего подлежит избавлению.

Согласно сообщению Bloomberg, обратный выкуп может быть профинансирован за счет средств от недавнего выпуска акций. Они также заявили, что пока ничего не зафиксировано.

Это движение, если оно будет завершено, позволит банкам наконец избавиться от худшей части пакета кредитов на 13 миллиардов долларов, который обеспечил покупку Илона. Большая часть другого долга, связанного с этой сделкой, уже была продана в начале этого года. Часть с вторичным залогом была той, которую никто не хотел.

Банки избавляются от рискованных остатков, пока X продвигается вперед

Когда произошла сделка по покупке, банки ожидали быстро перепродать кредиты. Вместо этого они уперлись в стену. Стоимость X быстро упала, и покупателей не было. Банки оказались втянуты в удержание бумаг, которые никто не хотел, и были вынуждены снизить оценку почти вдвое. Но теперь настроение изменилось.

Одна из причин: тесная связь Илона с президентом Дональдом Трампом. Эта новая близость к Белому дому меняет то, как инвесторы смотрят на долг X. Как сказал один источник: «Потребовались одни выборы и миллиардерская дружба, чтобы перевернуть сценарий».

Morgan Stanley теперь возглавляет усилия по презентации нового предложения X долга на 3 миллиарда долларов. Они говорят инвесторам, что X стабилизируется. Покупатели, которые видели финансовую отчетность X, говорят, что цифры выглядят лучше. X показал EBITDA в 400 миллионов долларов при выручке в 710 миллионов долларов в четвертом квартале 2024 года. Это выше, чем в двух предыдущих кварталах. Morgan Stanley говорит, что X движется к показателю скорректированной EBITDA около 1,2 миллиарда долларов в этом году.

Эти улучшения делают проще для банков продавать то, что осталось. Кредиты, которые ранее стоили 60 центов на доллар, теперь предлагаются по цене 95 центов или больше, согласно Bloomberg.

Тем не менее, не все выглядит красиво. Выручка X упала почти на 50% с момента первоначальной покупки. Но крупные сокращения расходов Илона позволили бизнесу продолжать работу. Прибыль X стабильна по сравнению с 2022 годом, но эти цифры приукрашены множеством корректировок, чтобы сделать вещи лучше. Один инвестор сказал: «Если они думали, что потеряли 40% своего капитала, а теперь выходят на что-то близкое к безубыточности, это хороший поворот».

Инвесторы изучают сомнительную финансовую отчетность X

Некоторые инвесторы поднимают тревогу по поводу того, как X отчитывается о поступлении денег от «родственных сторон», которые не являются частью основной платформы. Расходы на реструктуризацию также исключаются из цифр. Сюда входят увольнения — огромная часть рабочей силы была сокращена после того, как Илон взял контроль. В настоящее время у компании всего 400 миллионов долларов наличности. Это резкое снижение по сравнению с 1,4 миллиарда долларов, которые у нее были в 2022 году.

Даже со всем этим интерес к долгу X продолжает расти. Недавняя продажа на 1 миллиард долларов, закрытая по цене 90–95 центов за доллар, вызвала поток запросов. Это не только бизнес. Это фактор Маска. Один источник сказал: «Похоже, нет недостатка в инвесторах, желающих получить шанс владеть частью X, а следовательно, и империей Маска».

Банки, поддержавшие сделку, несмотря на головную боль, заработали реальные деньги. Bloomberg говорит, что они заработали около 3 миллиардов долларов процентов с 2022 года. Это более чем достаточно, чтобы покрыть любые бумажные убытки. Тем не менее, чем дольше они держат долг, тем больше он забивает их балансы. Вот почему они хотят выйти сейчас, пока рынок горячий.

ИИ-проект Илона улучшает сделку для покупателей

Одной из главных причин возобновления интереса является доля X в размере 6 миллиардов долларов в xAI, искусственном интеллекте Илона. Morgan Stanley использует это как приманку в своей продажной презентации. Если X обанкротится, покупатели могут иметь претензии на xAI. Инвесторам нравится потенциальный upside.

Текущее предложение на 3 миллиарда долларов погашается в 2029 году и платит 6,5% выше ставки Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Это складывается в жирную доходность в 12%. Высокая доходность, высокий риск. У X все еще нет кредитного рейтинга. Его коэффициент левериджа составляет около 10 раз от прибыли. Это отпугивает некоторых покупателей, но доходность привлекает других.

Банки знают, что этот раунд не будет концом. У них все еще есть другие необеспеченные части на балансах. Они гораздо более рискованны и могут быть почти невозможно продать близко к номинальной стоимости. Но этот раунд — тот, который обеспечен xAI и улучшенными цифрами — является самой безопасной оставшейся частью.

Вся эта сага с превращением Twitter в X не похожа ни на что, с чем обычно сталкивается Уолл-стрит. Тот факт, что это может закончиться прибылью для банков, просто невероятен. Роберт Уилленс, эксперт по налогам, сказал: «Они определенно вернули более 100 центов на доллар».

Тем не менее, многое из этого основано на хайпе. Никто не знает, насколько стабилен X на самом деле. Выручка платформы все еще сильно упала. Увольнения опустошили команду. Куча наличности сокращается. Но пока цифры можно корректировать правильно, и пока Илон сохраняет связь с Белым домом, есть толпа, готовая принять риск.

А Уолл-стрит? Они наконец видят способ выбраться из этого беспорядка.