Il Twitter/X di Elon Musk si libererà dell'ultima tranche del debito di buyout detenuto da Wall Street

La piattaforma social di Elon Musk, X (ex Twitter), sta pianificando di riacquistare l'ultima tranche di debito ad alto rischio per 1,2 miliardi di dollari, residua dall'acquisizione di Twitter del 2022 per 44 miliardi di dollari.

Questa porzione è nota come debito di secondo grado (second-lien debt) e ha rappresentato un peso morto sui bilanci di sette grandi banche, guidate da Morgan Stanley, per quasi tre anni. Quest'ultimo lotto è il più rischioso di tutti ed è stato il più difficile da smaltire.

Secondo un rapporto di Bloomberg, il riacquisto potrebbe essere finanziato con i proventi di un recente aumento di capitale. La testata ha anche precisato che nulla è ancora stato bloccato definitivamente.

Se finalizzata, questa mossa permetterebbe alle banche di liberarsi finalmente della parte peggiore del pacchetto di prestiti da 13 miliardi di dollari che ha finanziato l'acquisizione di Elon. La maggior parte degli altri debiti legati all'operazione era già stata venduta all'inizio di quest'anno. La parte di debito di secondo grado era quella che nessuno voleva.

Le banche si liberano dei residui rischiosi mentre X prosegue

Al momento dell'acquisizione, le banche si aspettavano di rivendere i prestiti rapidamente. Invece, hanno imboccato un vicolo cieco. Il valore di X è crollato rapidamente e non c'erano acquirenti. Le banche si sono trovate a detenere carta non desiderata e hanno dovuto ridurre le valutazioni di quasi la metà. Ma ora l'umore è cambiato.

Una delle ragioni è la stretta connessione di Elon con il presidente Donald Trump. Questa nuova vicinanza alla Casa Bianca sta cambiando il modo in cui gli investitori guardano al debito di X. Come ha dichiarato una fonte: "Ci è voluto un elezioni e un'amicizia miliardaria per ribaltare la situazione".

Morgan Stanley è ora in prima linea nel proporre una nuova offerta di debito di X per 3 miliardi di dollari. Sta dicendo agli investitori che X si sta stabilizzando. Gli acquirenti che hanno visto i dati finanziari di X affermano che i numeri sembrano migliori. X ha registrato un Ebitda di 400 milioni di dollari su un fatturato di 710 milioni di dollari nel quarto trimestre del 2024. È superiore ai due trimestri precedenti. Morgan Stanley afferma che X è sulla strada per un Ebitda rettificato di circa 1,2 miliardi di dollari quest'anno.

Questi miglioramenti stanno rendendo più facile per le banche vendere ciò che rimane. I prestiti che un tempo valevano 60 centesimi sul dollaro ora vengono offerti a 95 centesimi o più, secondo Bloomberg.

Tuttavia, non tutto è roseo. Il fatturato di X è diminuito di quasi il 50% dall'acquisizione originale. Ma le drastici tagli ai costi operativi di Elon hanno mantenuto in funzione l'attività. Gli utili di X sono stabili rispetto al 2022, ma queste cifre sono gonfiate da una serie di rettifiche per far sembrare le cose migliori. Un investitore ha detto: "Se pensavano di aver perso il 40% del capitale e ora escono con qualcosa di vicino al pareggio, è un bel miglioramento".

Gli investitori analizzano i dubbi dati finanziari di X

Alcuni investitori stanno sollevando bandiere rosse su come X riporta i proventi derivanti da "parti correlate" che non fanno parte della piattaforma principale. Anche i costi di ristrutturazione vengono rimossi dai numeri. Questo include i licenziamenti: una grande fetta della forza lavoro è stata tagliata dopo l'assunzione di Elon. L'azienda ora ha solo 400 milioni di dollari di liquidità. È un calo drastico rispetto ai 1,4 miliardi di dollari che aveva nel 2022.

Nonostante tutto, l'interesse per il debito di X continua a crescere. La recente vendita da 1 miliardo di dollari, chiusa a 90-95 centesimi per dollaro, ha scatenato una valanga di richieste. Non è solo il business. È il fattore Musk. Una fonte ha detto: "Sembra non esserci carenza di investitori che vogliono l'opportunità di possedere una parte di X e, di conseguenza, dell'impero di Musk".

Le banche che hanno sostenuto l'operazione, nonostante i mal di testa, hanno guadagnato soldi veri. Bloomberg afferma che hanno guadagnato circa 3 miliardi di dollari di interessi dal 2022. È più che sufficiente per cancellare eventuali perdite di mercato. Tuttavia, più a lungo detengono il debito, più questo intasa i loro bilanci. È per questo che vogliono uscire ora, mentre il mercato è caldo.

La scommessa di Elon sull'IA rende l'offerta più appetibile per gli acquirenti

Un grande motivo del rinnovato interesse è la partecipazione del 6 miliardi di dollari di X in xAI, la venture di intelligenza artificiale di Elon. Morgan Stanley sta usando questo come incentivo nella sua proposta di vendita. Se X va male, gli acquirenti potrebbero avere un reclamo su xAI. Gli investitori apprezzano il potenziale rialzista opzionale.

L'attuale offerta da 3 miliardi di dollari scade nel 2029 e paga il 6,5% sopra il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR). Questo si traduce in un rendimento elevato del 12%. Alto rendimento, alto rischio. X non ha ancora un rating creditizio. Il suo rapporto di leva finanziaria è di circa 10 volte gli utili. Questo spaventa alcuni acquirenti, ma il rendimento ne attira altri.

Le banche sanno che questa non sarà l'ultima tranche. Hanno ancora altri lotti non garantiti sui loro libri. Questi sono molto più rischiosi e potrebbero essere quasi impossibili da vendere vicino al valore nominale. Ma questa tranche, quella garantita da xAI e da numeri migliorati, è la parte più sicura rimasta.

Tutta questa saga di Twitter diventato X è diversa da qualsiasi cosa Wall Street affronti normalmente. Il fatto che possa finire con profitti per le banche è folle. Robert Willens, un esperto fiscale, ha detto: «Hanno certamente recuperato più di 100 centesimi sul dollaro.»

Tuttavia, molto di questo si basa sull'hype. Nessuno sa quanto sia stabile X. Il fatturato della piattaforma è ancora molto in calo. I licenziamenti hanno decimato il team. La riserva di liquidità si sta riducendo. Ma finché i numeri possono essere rettificati nel modo giusto e finché Elon mantiene quella connessione con la Casa Bianca, c'è una folla pronta a correre il rischio.

E Wall Street? Sta finalmente vedendo un modo per uscire dal pasticcio.