일론 머스크의 트위터/X, 월스트리트가 보유한 인수 부채의 마지막 부분을 상환

일론 머스크의 소셜 미디어 플랫폼 X(구 트위터)는 2022년 440억 달러의 트위터 인수 잔여물 중 마지막 12억 달러의 고위험 부채를 매입할 계획이다.

이 부분은 제2순위 채권(second-lien debt)으로, 모건 스탠리를 포함한 7개 주요 은행들의 장부에 거의 3년 동안 짐처럼 쌓여 있었다. 이 마지막 일괄은 그중 가장 위험하며 처분하기 가장 어려웠다.

블룸버그의 보고서에 따르면, 이 매입은 최근의 지분 자금 조달 수익으로 자금 지원될 수 있다. 또한 아직 확정된 것은 없다고 전했다.

이 조치가 최종화되면 은행들은 일론의 인수를 뒷받침한 130억 달러 대출 패키지 중 가장 나쁜 부분을 마침내 처분할 수 있게 된다. 거래와 관련된 다른 대부분의 부채는 이미 올해 초 매각되었다. 제2순위 채권은 아무도 원하지 않았던 부분이었다.

은행들이 위험한 잔여물을 처분하며 X는 계속 전진

인수가 이루어졌을 때, 은행들은 대출을 빠르게 전환할 것으로 예상했다. 그러나 그들은 벽에 부딪혔다. X의 가치는 빠르게 하락했고 구매자가 없었다. 은행들은 아무도 원하지 않는 종이를 들고 있어야 했으며, 평가 절하를 거의 절반까지 내려야 했다. 하지만 이제 분위기가 바뀌었다.

한 가지 이유는 일론과 도널드 트럼프 대통령 간의 긴밀한 유대감이다. 백악관과의 새로운 근접성은 투자자들이 X의 부채를 바라보는 방식을 변화시키고 있다. 한 소식통은 “한 번의 선거와 억만장자 간의 우정이 상황을 뒤바꿨다”라고 말했다.

모건 스탠리는 이제 새로운 30억 달러 규모의 X 부채 발행을 제안하기 위한 선두에 서 있다. 그들은 투자자들에게 X가 안정화되고 있다고 말한다. X의 재무제표를 본 구매자들은 숫자가 더 나아 보인다고 말한다. X는 2024년 4분기 매출 7억 1000만 달러 대비 EBITDA 4억 달러를 기록했다. 이는 지난 두 분기보다 높은 수치다. 모건 스탠리는 X가 올해 조정 EBITDA 약 12억 달러를 달성할 것으로 예상한다.

이러한 개선 사항들은 은행들이 남은 채권을 판매하기 더 쉽게 만들고 있다. 원래 달러당 60센트였던 대출들이 이제 95센트 이상에 제공되고 있으며, 블룸버그에 따르면 그렇다.

여전히 모든 것이 아름다운 것은 아니다. X의 매출은 원래 인수 이후 거의 50% 감소했다. 하지만 일론의 대규모 비용 절감으로 비즈니스는 계속 운영되고 있다. X의 수익은 2022년 대비 횡보하지만, 이러한 숫자는 상황을 더 좋게 보이게 하기 위한 일련의 조정으로 채워져 있다. 한 투자자는 “그들이 원금의 40%를 잃은 것으로 생각했다가 이제 손익분기점 근처에서 빠져나올 수 있다면, 이는 좋은 반전이다”라고 말했다.

투자자들이 X의 회색지대 재무제표를 파고들다

일부 투자자들은 X가 메인 플랫폼의 일부가 아닌 ‘관련 당사자’로부터 들어오는 수익을 보고하는 방식에 대해 적기 신호를 보내고 있다. 구조화 비용도 숫자에서 제외되고 있다. 여기에는 해고가 포함된다. 일론이 인수한 후 인력의 상당 부분이 해고되었다. 회사는 현재 현금만 4억 달러를 보유하고 있다. 이는 2022년의 14억 달러에서 급감한 수치다.

그럼에도 불구하고 X 부채에 대한 관심은 계속 증가하고 있다. 최근 90~95센트에 마감된 10억 달러 매각은 문의 폭주를 촉발했다. 그것은 비즈니스뿐만 아니라 머스크 요인이다. 한 소식통은 “X의 일부, 따라서 머스크 제국을 소유할 기회를 원하는 투자자들이 부족한 것 같지 않다”라고 말했다.

두통에도 불구하고 거래를 뒷받침한 은행들은 실제 수익을 올렸다. 블룸버그는 그들이 2022년 이후 약 30억 달러의 이자를 벌어들였다고 말한다. 이는 어떤 종이 손실도 상쇄하기에 충분하다. 그럼에도 불구하고 부채를 더 오래 보유할수록 대차대조표를 더 많이 막힌다. 이것이 그들이 시장이 뜨거울 때 지금 빠져나가고자 하는 이유다.

일론의 AI 플레이가 구매자들에게 제안을 더 좋게 만든다

renewed interest의 큰 이유는 일론 머스크의 인공지능 기업 xAI에 대한 X의 60억 달러 지분이다. 모건 스탠리는 이를 영업 제안의 유혹 요소로 사용하고 있다. X가 부도 날 경우, 구매자들은 xAI에 대한 청구권을 가질 수 있다. 투자자들은 이러한 선택적 상승 잠재력을 선호한다.

현재 30억 달러 규모의 발행물은 2029년에 만기되며, SOFR(보안隔夜 금융율)보다 6.5% 높은 이자를 지급한다. 이는 약 12%의 풍성한 수익률로 이어진다. 높은 수익, 높은 위험. X는 아직 신용 등급을 가지고 있지 않다. 부채 비율은 수익의 약 10배다. 이는 일부 구매자를 겁먹게 하지만, 수익률은 다른 이들을 끌어들이고 있다.

은행들은 이번 라운드가 끝이 아니라는 것을 알고 있다. 그들은 여전히 장부에 다른 무담보 부분을 보유하고 있다. 그것들은 훨씬 더 위험하며 액면가 근처에서 판매하기가 거의 불가능할 수 있다. 하지만 이번 라운드 — xAI와 개선된 숫자로 뒷받침되는 것 — 는 남은 부분 중 가장 안전한 부분이다.

이 전체적인 트위터에서 X로의 전환 과정은 월스트리트가 일반적으로 다루는 어떤 것과도 다르다. 은행들에게 이익으로 끝날 수 있다는 사실은 놀랍다. 세무 전문가인 로버트 윌렌스는 “그들은 확실히 달러당 100센트 이상을 회수했다”라고 말했다.

여전히 이 중 많은 부분이 허세에 기반하고 있다. X가 실제로 얼마나 안정적인지 아무도 모른다. 플랫폼의 매출은 여전히 크게 감소했다. 해고가 팀을 무력화시켰다. 현금 풀은 shrinking되고 있다. 하지만 숫자를 적절히 조정할 수 있는 한, 그리고 일론이 백악관과의 연결을 유지하는 한, 위험을 감수할 준비가 된 군중이 있다.

그리고 월스트리트? 그들은 마침내 이 혼란에서 빠져나갈 길을 보고 있다.