イーロン・マスクのTwitter/X、ウォール街が保有する買収負債の最終 chunk を返済

イーロン・マスクのソーシャルメディアプラットフォームX（旧Twitter）は、2022年の440億ドルのTwitter買収時に残った最終12億ドルのハイリスク債務の買い戻しを計画している。

この債務はセカンドライアン債務として知られており、モルガン・スタンレーを筆頭とする7つの主要銀行の貸借対照表上で、約3年間、重荷のように放置されてきた。この最後のバッチは最もリスクが高く、処分が最も困難だった。

ブルームバーグの報道によると、この買い戻しは最近の株式資金調達からの収益で資金提供される可能性がある。同報道では、まだ確定していないことも付け加えられている。

この動きが最終化されれば、銀行はイーロンの買収を裏付けした130億ドルのローンパッケージの中で最も悪い部分をようやく手放すことができる。この取引に関連する他の債務の大部分は、今年早些々に売却済みだった。セカンドライアンの部分は誰も欲しがらなかった。

銀行がリスクの高い残りを手放す中、Xは前進する

買収当時、銀行は loans をすぐに売却できると考えていた。しかし、壁にぶつかった。Xの価値は急速に下落し、買い手はいなかった。銀行は誰も欲しがらない紙切れを抱え込み、評価額をほぼ半分に切り下げざるを得なかった。しかし、今では空気が変わっている。

その理由の一つは、イーロンとドナルド・トランプ大統領の緊密な関係だ。ホワイトハウスとの新たな近接性が、投資家がXの債務を見る目を変えつつある。ある関係者は、「選挙1つと億万長者の親密な関係で、状況が一変した」と語った。

モルガン・スタンレーは現在、Xの債務の新たな30億ドル発行を提案する先導役を務めている。彼らは投資家に対し、Xが安定しつつあると伝えている。Xの財務諸表を見た買い手たちは、数字が改善していると言っている。Xは2024年第4四半期に、7億1000万ドルの収益に対して4億ドルのEBITDAを計上した。これは直近2四半期よりも高い水準だ。モルガン・スタンレーは、Xが今年約12億ドルの調整後EBITDAを達成する見通しだと述べている。

これらの改善により、銀行が残りを販売しやすくなっています。かつて1ドルに対して60セントの価値しかなかったローンが、現在では95セント以上で提供されており、ブルームバーグ によると、これは驚くべきことです。

それでも、すべてが順調というわけではない。Xの収益は買収当時と比較してほぼ50%減少している。しかし、イーロンによる大幅なコスト削減により、事業は稼働し続けている。Xの利益は2022年と比較して横ばいだが、その数字は状況を良く見せるための多くの調整が含まれている。ある投資家は、「もし彼らが元本の40%を失うと思っていたのに、今ではほぼ損益分岐点に近い価格で抜け出せるとなれば、それは素晴らしい転換だ」と語った。

投資家がXの怪しい財務諸表を掘り下げる

一部の投資家は、メインプラットフォームの一部ではない「関連当事者」からの収入の報告方法について懸念を表明している。 restructuring コストも数字から除外されている。これにはレイオフが含まれる。イーロンの takeover 後、労働力の大部分が解雇された。同社は現在、現金を4億ドルしか保有していない。これは2022年の14億ドルから大幅な減少だ。

それにもかかわらず、Xの債務への関心は高まり続けている。90〜95セントで10億ドルの売却が完了した直後、問い合わせが殺到した。それはビジネスだけでなく、ムスク・ファクターでもある。ある関係者は、「X、ひいてはムスク帝国の一部を所有したいと願う投資家が尽きないようだ」と語った。

取引を裏付けた銀行たちは、頭痛の種を抱えながらも、実際に大きな利益を上げている。ブルームバーグによると、彼らは2022年以降、約30億ドルの利息を稼いでいる。これは紙上の損失を相殺するのに十分すぎる額だ。それでも、債務を保有し続ける時間が長ければ長いほど、貸借対照表を圧迫する。だからこそ、市場が活況なうちに抜け出したいのだ。

イーロンのAI戦略が買い手にとって取引を魅力的にする

関心が高まった大きな理由の一つは、Elonの人工知能ベンチャーであるxAIに対するXの60億ドルの持分です。モルガン・スタンレーはこれをセールスピッチの餌として使用しています。Xが破綻した場合、買い手は xAI に対する請求権を持つ可能性があります。投資家はオプションとしての upside（ upside potential）を好んでいます。

現在の30億ドルの発行は2029年に満期を迎え、SOFR（担保 overnight ファイナンスレート）に対して6.5%の上乗せ金利を支払う。これは12%という厚い利回りを生む。高リターン、高リスク。Xはまだ格付けを受けていない。そのレバレッジ比率は収益の約10倍だ。これは一部の買い手を怯えさせるが、利回りは他の買い手を引き寄せている。

銀行はこのラウンドが最後ではないことを知っている。彼らはまだ貸借対照表上に他の無担保の chunk を保有している。それらははるかにリスクが高く、額面値に近い価格で売却するのはほぼ不可能かもしれない。しかし、このラウンド――xAIと改善された数字で裏付けられたもの――が残っている中で最も安全な部分だ。

このTwitterからXへの変遷は、ウォールストリート が通常扱うものとは全く異なります。銀行に利益をもたらす形で終わる可能性があるという事実は驚くべきことです。税務専門家のロバート・ウィレンス氏は、「彼らは確かに1ドルに対して100セント以上を回収しました」と述べています。

それでも、この多くの部分は hype に基づいている。Xが本当にどれほど安定しているかは誰も知らない。プラットフォームの収益は依然として大幅に減少している。レイオフでチームは骨抜きになり、現金残高は縮小している。しかし、数字をうまく調整でき、イーロンがホワイトハウスとのつながりを維持する限り、リスクを取る層はいる。

そしてウォール街は？彼らはついにこの混乱からの抜け道を見ている。