Twitter/X, la société d'Elon Musk, va rembourser la dernière tranche de la dette contractée pour son rachat auprès de Wall Street

La plateforme de médias sociaux d'Elon Musk, X (anciennement Twitter), prévoit de racheter en 2022 la dernière tranche de 1,2 milliard de dollars de dette à haut risque restante issue du rachat de Twitter pour 44 milliards de dollars.

Ce type de dette, appelée dette de second rang, pèse comme un fardeau dans les comptes de sept grandes banques, dont Morgan Stanley, depuis près de trois ans. Ce dernier lot est le plus risqué et le plus difficile à liquider.

D'après un article de Bloomberg, le rachat d'actions pourrait être financé par les fonds levés lors d'une récente augmentation de capital. Bloomberg précise toutefois qu'aucun accord n'est encore définitif.

Si cette opération est finalisée, les banques pourront enfin se débarrasser de la partie la plus problématique du prêt de 13 milliards de dollars qui a financé le rachat par Elon Musk. La majeure partie de la dette liée à cette transaction a déjà été cédée en début d'année. Seule la tranche de second rang était indésirable.

Les banques se débarrassent de leurs actifs risqués restants tandis que X poursuit son ascension

Au moment du rachat, les banques s'attendaient à revendre rapidement les prêts. Au lieu de cela, elles se sont heurtées à un mur. La valeur de X a chuté brutalement et aucun acheteur ne s'est manifesté. Les banques se sont retrouvées avec des titres invendus et ont dû réduire les valorisations de près de moitié. Mais aujourd'hui, la situation a changé.

Une des raisons : les liens étroits qu’entretient Elon Musk avec ledent Donald Trump. Cette nouvelle proximité avec la Maison-Blanche modifie la perception des investisseurs quant à la dette d’X. Comme l’a exprimé une source : « Il a suffi d’une élection et d’une amitié virile entre milliardaires pour que la situation change du tout au tout. »

Morgan Stanley est désormais en première ligne pour proposer une nouvelle émission obligataire de 3 milliards de dollars de la société X. La banque assure aux investisseurs que la situation de X se stabilise. Les acheteurs ayant examiné les résultats financiers de X confirment que les chiffres sont encourageants. Au quatrième trimestre 2024, X a réalisé un EBITDA de 400 millions de dollars pour un chiffre d'affaires de 710 millions de dollars, soit une hausse par rapport aux deux trimestres précédents. Morgan Stanley prévoit que X devrait tracun EBITDA ajusté d'environ 1,2 milliard de dollars cette année.

Ces améliorations facilitent la vente des créances par les banques. Selon Bloomberg,

Pourtant, tout n'est pas rose. Le chiffre d'affaires de X a chuté de près de 50 % depuis le rachat initial. Mais les importantes réductions de coûts mises en œuvre par Elon Musk ont ​​permis à l'entreprise de poursuivre ses activités. Les bénéfices de X sont stables par rapport à 2022, mais ces chiffres sont artificiellement gonflés par de nombreux ajustements. Un investisseur a déclaré : « S'ils pensaient avoir perdu 40 % de leur capital et qu'ils s'en sortent maintenant quasiment à l'équilibre, c'est un beau redressement. »

Les investisseurs enquêtent sur les finances douteuses de X

Certains investisseurs s'inquiètent de la manière dont X comptabilise les revenus provenant de « parties liées » qui ne font pas partie de la plateforme principale. Les coûts de restructuration sont également exclus des comptes. Cela inclut les licenciements : une part importante des effectifs a été supprimée après la prise de fonction d'Elon Musk. L'entreprise ne dispose plus que de 400 millions de dollars de cash, contre 1,4 milliard en 2022.

Malgré tout, l'intérêt pour la dette de X ne cesse de croître. La récente vente d'un milliard de dollars, conclue à un prix de 90 à 95 cents par dollar, a suscité un afflux massif de demandes. Ce n'est pas seulement l'entreprise en elle-même qui attire, c'est aussi l'effet Musk. Une source a déclaré : « Il semble que les investisseurs désireux de posséder une part de X, et donc de l'empire Musk, soient légion. »

Les banques qui ont financé l'opération, malgré les difficultés, ont réalisé d'importants bénéfices. Selon Bloomberg, elles ont perçu environ 3 milliards de dollars d'intérêts depuis 2022. De quoi largement compenser les pertes latentes. Cependant, plus elles conservent cette dette, plus elle alourdit leur bilan. C'est pourquoi elles souhaitent s'en désengager maintenant, tant que le marché est porteur.

L'approche d'Elon en matière d'IA rend l'offre plus attractive pour les acheteurs

L'intérêt renouvelé pour X s'explique en grande partie par sa participation de 6 milliards de dollars dans xAI, la société d'Elon Musk spécialisée dans l'intelligence artificielle. Morgan Stanley utilise cet argument de vente comme un atout majeur. Si X rencontre des difficultés, les acquéreurs pourraient avoir un droit de préemption sur xAI. Les investisseurs apprécient cette perspective de hausse potentielle.

L'émission obligataire actuelle de 3 milliards de dollars arrive à échéance en 2029 et offre un rendement de 6,5 % supérieur au taux SOFR (Secured Overnight Financing Rate), soit un rendement attractif de 12 %. Un rendement élevé, mais un risque élevé. L'entreprise X ne dispose toujours pas de notation de crédit. Son ratio d'endettement est d'environ 10 fois ses bénéfices, ce qui en dissuade certains, mais attire d'autres investisseurs.

Les banques savent que ce tour de table n'est pas définitif. Elles détiennent encore d'autres créances non garanties à leur bilan. Celles-ci sont bien plus risquées et il pourrait être quasiment impossible de les vendre à un prix proche de leur valeur nominale. Mais ce tour de table-ci – celui soutenu par xAI et des chiffres améliorés – est le plus sûr qui reste.

Toute cette saga Twitter devenue X est sans précédent Wall Street . Le fait qu'elle puisse se terminer par des profits pour les banques est stupéfiant. Robert Willens, expert fiscal, a déclaré : « Elles ont certainement récupéré plus de 100 % de leur investissement. »

Cependant, tout cela repose en grande partie sur le battage médiatique. Personne ne sait à quel point X est réellement stable. Les revenus de la plateforme sont toujours en forte baisse. Des licenciements massifs ont décimé l'équipe. Les réserves cash s'amenuisent. Mais tant que les chiffres peuvent être manipulés avec précision, et tant qu'Elon conserve ses liens avec la Maison-Blanche, il y aura toujours des investisseurs prêts à prendre le risque.

Et Wall Street ? Ils entrevoient enfin une issue à ce bourbier.