التصاميم التي تضع الامتثال في المقدمة تصبح بسرعة بوابة دخول التمويل اللامركزي إلى التمويل التقليدي

أدى التصادم المستمر بين التمويل اللامركزي (DeFi) والاستثمارات المؤسسية التقليدية إلى كشف فجوة هيكلية كبرى، حيث يتمكن مستخدمو التجزئة من التنقل بسهولة نسبية في روح اللامركزية غير المقيدة، بينما يضطر اللاعبون المؤسسيون لمواجهة متاهة من متطلبات الحفظ والامتثال التنظيمي، مما يجعل المشاركة على السلسلة مشوبة بمخاطر قانونية غير مرغوب فيها.

ومع ذلك، فإن الطريق إلى الأمام لا يتمثل في التنازل عن اللامركزية أو التخلي عما يجعل التمويل اللامركزي ذا قيمة، بل في بناء بنية تحتية مخصصة تتحدث باللغتين في آن واحد.

تعد هذه نقطة مهمة بشكل خاص، حيث إن الاهتمام المؤسسي بالعملات المشفرة وتقنية البلوك تشين وصل إلى نقطة لا يمكن فيها العودة، إذ أظهر استطلاع أجري في عام 2025 (شمل 352 مستثمرًا مؤسسيًا) أن 86% من المشاركين كانوا قد حصلوا بالفعل على تعرض كبير للأصول الرقمية أو لديهم خطط لتخصيص رأس مال كبير لها.

قيود قديمة تعيق النمو

كشف التصادم المستمر بين التمويل اللامركزي (DeFi) والاستثمارات المؤسسية التقليدية عن عدم تطابق هيكلي كبير، حيث يمكن للمستخدمين الأفراد التنقل في روح اللامركزية الخاصة بالتمويل اللامركزي بسهولة نسبية، بينما يجب على اللاعبين المؤسسيين مواجهة متاهة من متطلبات الحفظ/الامتثال التنظيمي، مما يجعل المشاركة على السلسلة مليئة بالقانونيات غير المرغوب فيها.

تصاميم الامتثال أولاً تصبح بسرعة بوابة للتمويل اللامركزي إلى التمويل التقليدي 

ومع ذلك، فإن الطريق إلى الأمام ليس التنازل عن اللامركزية أو التخلي عن ما يجعل التمويل اللامركزي ذا قيمة، بل بناء بنية تحتية مخصصة تتحدث كلتا اللغتين في وقت واحد. 

هذه نقطة مهمة بشكل خاص لأن الاهتمام المؤسسي بالعملات المشفرة وتكنولوجيا البلوكتشين وصل إلى نقطة لا رجوع فيها، حيث كشف استطلاع رأي عام 2025 (شمل 352 مستثمرًا مؤسسيًا) أن 86% من المستجيبين حصلوا بالفعل على تعرض كبير للأصول الرقمية أو لديهم خطط لتخصيص رأس مال كبير لها.

قيود قديمة تعيق النمو

بينما لا يمكن إنكار شهية المؤسسات المتزايدة، فقد تصادمت مباشرة مع أطر تنظيمية مصممة لعصر مختلف. على سبيل المثال، قاعدة الحفظ الخاصة بالجنة الأوراق والبورصات الأمريكية (SEC)، المرمزة في القاعدة 206(4)-2، تفرض على مدراء الصناديق الخاصة الحفاظ على أصول عملائهم مع حارس ثالث مؤهل، وهو مطلب وُجد منذ فترة طويلة قبل دخول البلوكتشين إلى الصورة، وكان على الأصول التحرك عبر البنية التحتية المالية الراسخة إجباريًا (مثل البنوك، وغرف المقاصة، والحراس المسجلين).

في سياق نظام لامركزي، تصبح القاعدة غير متسقة حيث يُطلب من المؤسسات بعد ذلك الاختيار بين الابتكار المتمحور حول التمويل اللامركزي أو الحفاظ على الامتثال التنظيمي. في الواقع، تجلت عواقب هذا عدم التطابق بالفعل، ففي أواخر العام الماضي، اتهمت لجنة الأوراق والبورصات الأمريكية (SEC) ووافقت مع Galois Capital، وهو مستثمر استثماري مسجل وصندوق تحوط يركز على العملات المشفرة، بدفع غرامات مدنية بقيمة 225,000 دولار بعد تحقيق استمر لمدة عامين. 

كانت مخالفة الشركة هي احتفاظها ببعض الأصول المشفرة على FTX و Fireblocks، والتي لم تأهل كحراس معتمدين من قبل SEC، مما ينتهح أحكام الحفظ في قانون مستشاري الاستثمار. لاحقًا، عندما انهارت FTX، خسرت Galois حوالي نصف أصولها الخاضعة للإدارة (AUM).

يمثل هذا الحالة أكثر من مجرد فشل امتثال لشركة واحدة، بل يجسد سبب تردد المؤسسات الكبرى رغم اهتمامها المعلن. قامت JPMorgan Chase، من خلال منصتها Kinexys، ببناء واحدة من أكثر مجموعات البنية التحتية على السلسلة شمولاً في التمويل التقليدي، لكن البنك أعرب مؤخرًا عن خيبة أمله إزاء وتيرة اعتماد التمويل اللامركزي ونمو الأصول الرمزية بين عملائه المؤسسيين، مذكَرًا بالعوائق حول إمكانية التدقيق، وإنفاذ العقود الذكية، ووضوح الحفظ.

البنية التحتية المصممة خصيصًا هي المخرج من هذا المأزق

لمساعدة في طمأنة جميع القضايا المذكورة أعلاه، يقوم إطار عمل Terminal Finance المسموح به بما فشلت فيه منصات التداول اللامركزية (DEXs) مثل Uniswap و Curve. للتوضيح، تعمل طبقة التبادل المسموح به للمشروع بشكل مختلف عن منصة التداول اللامركزية الخاصة به.

بينما يسمح الأخير لأي مستخدم بالتداول في العملات المستقرة المدرة للعوائد، والوصول إلى أحواض السيولة المركزة، وتبادل الأصول الرقمية بطريقة لامركزية بالكامل، فإن نظيره المسموح به يفرض فحوصات متعمدة عند نقطة الدخول نفسها (أي أن المستخدمين مطالبين بإكمال التحقق من الهوية (KYC)، وتمرير فحوصات القوائم البيضاء، وإظهار الوضع المؤسسي أو الاعتماد).