Compliance-first Designs werden schnell zum Tor für DeFi in den traditionellen Finanzsektor

Die anhaltende Kollision von DeFi und traditionellen institutionellen Investitionen hat einen großen strukturellen Mismatch offengelegt, bei dem Privatanleger die erlaubnisfreie Ethik der ersteren relativ leicht navigieren können, während institutionelle Akteure einem Labyrinth aus Custody-/Regulierungs-/Compliance-Anforderungen gegenüberstehen, was die Teilnahme an der Blockchain mit unerwünschten rechtlichen Implikationen belastet.

Der Weg nach vorne besteht jedoch nicht darin, die Dezentralisierung zu kompromittieren oder aufzugeben, was DeFi wertvoll macht, sondern darin, dedizierte Infrastruktur zu bauen, die beide Sprachen gleichzeitig spricht.

Dies ist ein besonders wichtiger Punkt, da das institutionelle Interesse an Krypto und Blockchain-Technologie einen Punkt ohne Umkehr erreicht hat, wobei eine 2025 Umfrage (von 352 institutionellen Anlegern) ergab, dass 86 % der Befragten bereits erhebliche Exposure zu digitalen Assets hatten oder planten, erhebliches Kapital dafür zu allokieren.

Veraltete Fesseln, die das Wachstum behindern

Während ein wachsendes institutionelles Verlangen unbestreitbar ist, ist es kopfüber auf Regulierungsrahmen gestoßen, die für eine andere Ära entwickelt wurden. Zum Beispiel schreibt die Custody Rule der US-amerikanischen SEC, kodifiziert in Rule 206(4)-2, vor, dass Private-Fund-Manager die Vermögenswerte ihrer Kunden bei einem qualifizierten Drittanbieter-Custodian aufbewahren müssen, eine Anforderung, die lange vor dem Eintritt der Blockchain in das Bild bestand und Vermögenswerte zwingend durch etablierte Finanzinfrastrukturen (wie Banken, Clearinghäuser, registrierte Custodians) bewegt werden mussten.

Im Kontext eines dezentralen Systems wird die Regel unvereinbar, da Institutionen dann gezwungen sind, zwischen DeFi-zentrierter Innovation und der Aufrechterhaltung der regulatorischen Compliance zu wählen. Tatsächlich haben sich die Konsequenzen dieser Fehlausrichtung bereits manifestiert, als die SEC Ende letzten Jahres Galois Capital, einen registrierten Anlageberater und auf Krypto spezialisierten Hedge-Fund, nach einer zweijährigen Untersuchung mit einer zivilstrafe von 225.000 US-Dollar belegte und einen Vergleich abschloss. 

Das Vergehen des Unternehmens bestand darin, bestimmte Kryptoassets auf FTX und Fireblocks zu halten, von denen keines als von der SEC genehmigter Custodian qualifiziert war, was die Custody-Bestimmungen des Investment Advisers Act verletzte. Als FTX zusammenbrach, verlor Galois ungefähr die Hälfte seines AUM. 

Der Fall repräsentiert weit mehr als das Compliance-Versagen eines einzelnen Unternehmens und kristallisiert, warum große Institutionen trotz ihres erklärten Interesses noch immer zögern. JPMorgan Chase hat über seine Kinexys-Plattform einen der umfassendsten On-Chain-Infrastrukturstapel im traditionellen Finanzwesen aufgebaut, doch die Bank kürzlich Enttäuschung über das Tempo der DeFi-Adoption und des Wachstums tokenisierter Vermögenswerte unter ihren institutionellen Kunden geäußert, wobei Barrieren in Bezug auf Auditierbarkeit, Durchsetzbarkeit von Smart Contracts und Custody-Klarheit genannt wurden.

Zweckgebundene Infrastruktur ist der Ausweg aus diesem Dilemma

Um all die oben genannten Probleme zu mildern, leistet Terminal Finances permissioned Framework das, was DEXs wie Uniswap und Curve erfolglos versucht haben. Um es zu erläutern: Die permissioned Exchange-Schicht des Projekts operiert deutlich von seiner Spot-DEX getrennt.

Während Letzteres jedem Benutzer ermöglicht, renditebringende Stablecoins zu handeln, konzentrierte Liquiditätspools zu nutzen und digitale Assets in vollständig dezentraler Weise zu tauschen, legt sein permissioned Gegenstück gezielte Kontrollen bereits am Eintrittspunkt selbst auf (was bedeutet, dass Benutzer eine KYC-Verifizierung abschließen, Whitelisting-Prüfungen bestehen und ihren institutionellen Status oder ihre Akkreditierung nachweisen müssen). 

Darüber hinaus integriert die permissioned Plattform nahtlos Instrumente, die das traditionelle Finanzwesen bereits durch seine eigenen Gatekeeping-Mechanismen validiert hat. Zum Beispiel sind BlackRocks BUIDL-Tokens derzeit auf Terminal live, was es Institutionen ermöglicht, Exposure zu tokenisierten Treasury-Bills neben anderen institutionellen Assets zu erwerben.

Noch bedeutender ist, dass die Börse USDtb unterstützt, Securiteziers tokenisierte Treasury-Bill-Asset, das vollständig vom BUIDL-Fonds gedeckt ist und echte Ansprüche auf US-Staatsanleihen darstellt. USDtb selbst trägt einen regulatorischen Segen dank seiner SEC-Registrierung, was es für regulierte Anleger auf eine Weise zugänglich macht, die unverifizierte DeFi-Tokens niemals sein könnten.

Die Zukunft sieht vielversprechend aus. Hier ist warum

Statt zu hoffen, dass Institutionen ihre Compliance-Bedenken irgendwann überwinden und in erlaubnisfreies DeFi einsteigen, bietet Terminal das Gegenteil, indem es ihnen ermöglicht, an blockchain-nativer Infrastruktur teilzunehmen, ohne ihre operativen und regulatorischen Rahmenbedingungen aufzugeben. Die Pre-Deposit-Phase der Plattform, die innerhalb von zwei Monaten über 280 Millionen US-Dollar an gebundenem Kapital in USDe, WETH und WBTC anzog, spricht dies direkt an.

Indem Terminal segregierte Infrastruktur für institutionelle Teilnehmer aufbaut, die bereit sind, minimale Gatekeeping-Maßnahmen im Austausch für volle regulatorische Klarheit zu akzeptieren, hat es sich als ideale On-Chain-Handelsplattform für die nächste Generation institutioneller Assets positioniert. Interessante Zeiten stehen bevor, um es milde auszudrücken!