يشهد سوق سندات اليوان الخارجية في الصينtronعام مسجل على trac، مما يدل على تزايد الثقة في العملة الصينية والتحول التدريجي بعيدًا عن الدولار الأمريكي.
لقد انتشرت هذه الظاهرة بشكل كبير حيث تستفيد مجموعة من المقترضين الدوليين والمستثمرين من ظروف التمويل المواتية، وقوة اليوان، والإشارات السياسية الإيجابية من بكين لإصدار سندات ديم سوم .
تم بيع سندات اليوان الخارجية بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 870 مليار يوان (123 مليار دولار) هذا العام - متجاوزة الرقم السنوي الكامل لعام 2023. ويمثل هذا الإنجاز العام الثامن على التوالي من النمو، وفقًا للبيانات المجمعة، ويعكس تحول السوق من مصدر تمويل ضيق إلى مساهم رئيسي في تدفقات رأس المال العالمية.
ازداد الزخم باطراد هذا العام، حيث سارع المصدرون إلى الاستفادة من انخفاض تكاليف الاقتراض. ومع ذلك، في الوقت نفسه، يتطلع المستثمرون إلى ما هو أبعد من الأصول الدولارية بحثًا عن التنويع، في ظل استمرار حالة عدم الاستقرار العالمي وسط سلسلة من الحروب التجارية العالمية، بينما تحدد تقلبات أسعار العملات وجهة الاستثمار وخياراته.
تؤمن الجهات المصدرة تمويلًا طويل الأجل مع تزايد الثقة باليوان
كانت أسعار الفائدة المنخفضة في الصين محركاً رئيسياً لازدهار إصدارات السندات. فقد تمكن المقترضون من الحصول على قروض باليوان الصيني في الخارج بتكلفة أقل بكثير من التمويل بأي من العملات الرئيسية في العالم، مما دفع المصدرين الصينيين والأجانب على حد سواء إلى دخول السوق.
وقد برزت الضغوط بشكلٍ حاد على السندات طويلة الأجل. وشهد هذا العام بيع 152 سندًا من سندات "ديم سوم" بآجال استحقاق لا تقل عن 10 سنوات، وهو رقم قياسي، أي ما يقارب ضعف عدد السندات المصدرة في نفس الفترة من العام الماضي. ويشير هذا الاتجاه إلى تزايد الثقة في استقرار اليوان وجاذبيته على المدى الطويل كعملة احتياطية.
ساهمت حفنة من الجهات المصدرة البارزة في دفع السوق إلى مستويات متدنية جديدة. فقد أصدرت كل من شركة تيماسيك القابضة، صندوق الثروة السيادي السنغافوري، وشركة التأمين العالمية تشب المحدودة، وشركة التكنولوجيا الصينية العملاقة تينسنت القابضة، سندات مقومة باليوان لمدة 30 عامًا. وكان هذا الاستحقاق نادرًا في سوق الديم سوم. وقد عززت مشاركتهم ثقة المستثمرين ووسعت قاعدة جمهور السوق.
لا تزال فروقات أسعار الفائدة لصالح اليوان قائمة. يبلغ عائد سندات الحكومة الصينية لأجل 10 سنوات حوالي 1.84%، وهو أقل بكثير من عائد سندات الخزانة الأمريكية المماثلة البالغ حوالي 4.16%. ويحرص العديد من المصدرين على تثبيت هذه الأسعار المنخفضة، ويقول الاقتصاديون إنهم يراهنون على تحسن الآفاق الاقتصادية للصين خلال السنوات القليلة المقبلة، مما سيجعل تكاليف التمويل أقلtracمما هي عليه الآن لفترة من الزمن على الأقل.
يؤدي ضعف الدولار ودعم السياسات إلى استمرار الطلب
أدت تقلبات أسعار العملات إلى زيادة الطلب على سندات اليوان الخارجية. فقد ارتفع اليوان خلال العام، في حين انخفض الدولار الأمريكي بنحو 3.9% مقابل العملة الصينية حتى مطلع عام 2025، منهيًا بذلك سلسلة ارتفاع استمرت ثلاث سنوات. وقد دفع هذا المستثمرين إلى إعادة هيكلة محافظهم الاستثمارية وإضافة المزيد من الأصول المقومة باليوان. كما تسعى الشركات الصينية جاهدةً لإعادة هيكلة ديونها.
تحاول الشركات التي تواجه ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية تجديد التزاماتها المقومة بالدولار عن طريق الاقتراض باليوان. تُخفّض هذه الخطوة تكاليف الاقتراض وتُحصّن من تقلبات سعر صرف العملة. ومع ذلك، ورغم أن هذا قد لا يكون هو الحال الآن، لا تزال الشركات الصينية مثقلة بالديون بالعملات الأجنبية. يبلغ إجمالي قيمة السندات العالمية القائمة المقومة بالدولار الأمريكي حوالي 750 مليار دولار؛ ويستحق سداد ثلثها تقريبًا خلال العامين المقبلين.
بالإضافة إلى ذلك، فإن ضرورة إعادة تمويل هذا الدين تُولّد طلبًا متزايدًا على إصدار اليوان في الأسواق الخارجية. كما اجتذب السوق مقترضين جدد من الدول السيادية وشبه السيادية. وقد أصدرت إندونيسيا وبنك التنمية الكازاخستاني سندات باليوان في الأسواق الخارجية هذا العام، مما ساهم في تنويع الجهات المُصدرة ومنح اليوان دورًا أكثر بروزًا في التمويل عبر الحدود.
في يوليو/تموز، وسّع بنك الشعب الصيني وهيئة النقد في هونغ كونغ برنامج ربط السندات المتجهة جنوباً ليشمل مؤسسات مالية غير مصرفية، مثل مديري الصناديق وشركات التأمين وشركات الأوراق المالية. كما يدرس المنظمون فرض المزيد من حصص الاستثمار، مما قد يُسهم في تحفيز الطلب والسيولة.
لا تزال هناك تحديات، منها ضعف التداول ونقص خيارات التحوط مثل مقايضات العملات. ومع ذلك، يقول tron الدعم السياسي الأقوى، tron ، والبحث العالمي عن بدائل لأصول الدولار، كلها عوامل تُهيئ الظروف لمزيد من النمو.
في حين يشهد سوق سندات اليوان الخارجية ازدهاراً، تُظهر قطاعات أخرى من الاقتصاد الصيني تباطؤاً في النمو. فقدtracالاستثمار في الأصول الثابتة للشهر الثالث على التوالي في نوفمبر، متراجعاً بنسبة 2.6% على أساس سنوي، وهو أسوأ من توقعات المحللين البالغة 2.3% وأقل من انخفاض أكتوبر البالغ 1.7%.
يُعدّ هذا الانخفاض جزءًا من تراجع أوسع نطاقًا في أسواق العقارات، والإنفاق على البنية التحتية، والاستثمارات التجارية. كما شهد نمو مبيعات التجزئة انخفاضًا حادًا. فقد ارتفعت مبيعات التجزئة في نوفمبر بنسبة 1.3% على أساس سنوي، وهو أبطأ معدل نمو منذ ديسمبر 2022، وأقل بكثير من توقعات المحللين البالغة 2.9%.
نما الإنتاج الصناعي بنسبة 4.8%، أي أقل بقليل من التوقعات التي كانت تشير إلى نمو بنسبة 5%. وقالت غولدمان ساكس إن تقرير نوفمبر لم يرقَ إلى مستوى التوقعات، مضيفةً أنه "جاء دون توقعات السوق بشكل عام، لا سيما فيما يتعلق بمبيعات التجزئة"، وأن "نمو الاستثمار في الأصول الثابتة ظل ضعيفاً".
يشهد الاستثمار في الأصول الثابتة في الصين انخفاضاً مستمراً لثلاثة أشهر متتالية. كما ساهم تراجع سوق العقارات بشكل أعمق وانخفاض ثقة الشركات والأسر في هذا التراجع الاستثماري.
شهد شهر نوفمبر انخفاضاً إضافياً في أسعار المنازل، حيث تراجعت قيمة المنازل الجديدة شهرياً وسنوياً. كما انخفض الاستثمار العقاري، الذي كان ركيزة أساسية في نموذج النمو الصيني، بشكل حاد هذا العام، مما أدى إلى انخفاض إجمالي إحصاءات الاستثمار.
