Los bonos en yuanes offshore de China alcanzan un récord ante la debilidad del dólar

El mercado de bonos en yuanes offshore en China está encaminado hacia el mejor año de la historia, mostrando una creciente confianza en la moneda china y un cambio gradual lejos del dólar estadounidense. 

Ha crecido exponencialmente mientras un grupo de prestatarios internacionales e inversores aprovechan las condiciones favorables de financiación, un yuan fortaleciéndose y señales positivas de política de Pekín para emitir bonos dim sum. 

Los bonos en yuanes offshore se vendieron por un total de unos 870 mil millones de yuanes (123 mil millones de dólares) este año, superando la cifra anual completa de 2023. Este hito marcó el octavo año consecutivo de crecimiento, según datos compilados, y refleja el cambio del mercado de una fuente de financiación estrecha a un contribuyente importante a los flujos de capital globales.

El impulso ha aumentado constantemente este año, ya que los emisores se apresuraron a capitalizar los bajos costos de préstamo. Sin embargo, al mismo tiempo, los inversores han estado buscando más allá de los activos en dólares en busca de diversificación, ya que el mundo sigue inestable ante una cascada de guerras comerciales globales, mientras que los movimientos cambiarios dictan dónde invertir y qué no.

Los emisores aseguran financiación a largo plazo a medida que crece la confianza en el yuan

Las bajas tasas de interés de China han sido el principal impulsor del auge de la emisión. Los prestatarios han podido obtener deuda en yuanes offshore a un costo significativamente menor que la financiación en cualquiera de las principales monedas del mundo, lo que ha impulsado tanto a emisores chinos como extranjeros a entrar en el mercado.

La presión se ha sentido más agudamente en los bonos a largo plazo. Este año ha visto la venta de un récord de 152 bonos dim sum con vencimientos de al menos 10 años, casi el doble del número emitido en este momento el año pasado. La tendencia sugiere una mayor confianza en la estabilidad y el atractivo a largo plazo del yuan como moneda de reserva.

Un puñado de emisores de alto perfil ha ayudado a arrastrar el mercado a nuevos mínimos. El fondo de riqueza soberana de Singapur Temasek Holdings, la aseguradora global Chubb Ltd. y el gigante tecnológico chino Tencent Holdings han vendido bonos denominados en yuanes a 30 años. Este vencimiento era raro en el mercado dim sum. Su participación ha impulsado la confianza de los inversores y ampliado la audiencia del mercado.

Las diferencias de tasas a favor del yuan permanecen. El rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años en China es de aproximadamente el 1,84%, significativamente menor que el rendimiento de aproximadamente el 4,16% en los Tesoros estadounidenses comparables. Muchos emisores están ansiosos por asegurar estas bajas tasas, y los economistas dicen que están apostando a que las perspectivas económicas de China mejorarán en los próximos años, haciendo que los costos de financiación sean menos atractivos de lo que son ahora durante al menos algún tiempo.

La debilidad del dólar y el apoyo de la política alimentan una demanda sostenida

Los movimientos en las monedas han avivado aún más la demanda de bonos en yuanes offshore. El yuan se ha apreciado durante el año, ya que el dólar estadounidense cayó aproximadamente un 3,9% frente a la moneda china a principios de 2025, rompiendo una racha de tres años en la que había subido. Esto ha llevado a los inversores a reubicar sus carteras y añadir más activos denominados en yuanes. Las empresas chinas también se están apresurando a reestructurar su deuda. 

Las empresas que luchan con las elevadas tasas de interés de EE. UU. están intentando renovar pasivos denominados en dólares mediante préstamos en yuanes. El movimiento reduce los costos de préstamo y aísla de las fluctuaciones en el tipo de cambio. Sin embargo, aunque esto ya puede no ser el caso, las empresas chinas siguen teniendo una alta deuda en moneda extranjera. Los bonos denominados en dólares estadounidenses en circulación en el mundo totalizan aproximadamente 750 mil millones de dólares; aproximadamente un tercio de estos están vencidos para su reembolso en los próximos dos años.

Además, la necesidad de refinanciar esa deuda está generando una demanda constante de emisión de yuanes offshore. Nuevos prestatarios soberanos y cuasi-soberanos también han sido atraídos al mercado. Los bonos en yuanes offshore fueron emitidos este año por Indonesia y el Banco de Desarrollo de Kazajstán, diversificando a los emisores y dando al yuan un papel más prominente en las finanzas transfronterizas. 

En julio, el Banco Popular de China y la Autoridad Monetaria de Hong Kong ampliaron el programa Southbound Bond Connect para incluir instituciones financieras no bancarias, como gestores de fondos, aseguradoras y empresas de valores. Los reguladores también están considerando más cuotas de inversión, lo que podría ayudar a fomentar la demanda y la liquidez. 

Aún existen desafíos, incluido el escaso volumen de negociación y la falta de opciones de cobertura como los swaps de divisas cruzadas. Sin embargo, los analistas dicen que un mayor apoyo de la política, una mayor confianza de los emisores y una búsqueda mundial de sustitutos para los activos en dólares están generando las condiciones para un mayor crecimiento.

Mientras el mercado de bonos en yuanes offshore prospera, otras partes de la economía china muestran un impulso más lento. La inversión en activos fijos se contrajo por tercer mes consecutivo en noviembre, cayendo un 2,6% interanual, peor que el 2,3% que habían pronosticado los analistas y por debajo de la caída del 1,7% de octubre.

La caída es parte de una disminución más amplia en los mercados de propiedades, el gasto en infraestructura y la inversión empresarial. El crecimiento de las ventas minoristas también disminuyó precipitadamente. Las ventas minoristas de noviembre aumentaron un 1,3% interanual, el ritmo más lento desde diciembre de 2022 y muy por debajo de las proyecciones de crecimiento del 2,9% que los analistas esperaban. 

La producción industrial creció un 4,8%, apenas una décima menos que el crecimiento esperado del 5%. El informe de noviembre no cumplió las expectativas, dijo Goldman Sachs, añadiendo que «en general no cumplió las expectativas del mercado, especialmente en lo que respecta a las ventas minoristas», y «el crecimiento de la inversión en activos fijos permaneció deprimido». 

La inversión en activos fijos de China ha estado en declive durante tres meses consecutivos. Una caída aún más profunda en el sector inmobiliario y una caída en la confianza entre empresas y hogares también han impulsado el retroceso de la inversión. 

La caída en noviembre vio cómo los precios de las viviendas disminuían aún más, con los valores de las viviendas nuevas a la baja tanto mes a mes como año a año. La inversión en propiedades, una piedra angular anterior del modelo de crecimiento de China, cayó drásticamente este año, lo que resultó en estadísticas de inversión total más bajas.