Облигации Китая на офшорных рынках в юанях достигли рекордного уровня на фоне ослабления доллара.

Оффшорный рынок облигаций в юанях в Китае демонстрирует самые высокие tracзаtronисторию наблюдений, что свидетельствует о растущем доверии к китайской валюте и постепенном отказе от доллара США. 

Она разрослась до огромных размеров как группа международных заемщиков, и инвесторы, воспользовавшись благоприятными условиями финансирования, укреплением юаня и позитивными политическими сигналами из Пекина, выпускают облигации типа «дим сум». 

В этом году объем продаж офшорных юаневых облигаций составил около 870 миллиардов юаней (123 миллиарда долларов) — это превышает показатель за весь 2023 год. Согласно собранным данным, это восьмой год подряд роста, и это отражает переход рынка от узкоспециализированного источника финансирования к крупному участнику глобальных потоков капитала.

В этом году наблюдается устойчивый рост, поскольку эмитенты стремились воспользоваться низкими процентными ставками по заимствованиям. В то же время инвесторы стали искать альтернативы долларовым активам в поисках диверсификации, поскольку мировая ситуация остается нестабильной на фоне череды глобальных торговых войн, а колебания валютных курсов диктуют, куда инвестировать, а куда нет.

Эмитенты закрепляют за собой долгосрочное финансирование по мере роста доверия к юаню.

Низкие процентные ставки в Китае стали основной причиной бума эмиссии ценных бумаг. Заемщики смогли получить доступ к зарубежным юаням по значительно более низкой цене, чем при финансировании в любой из основных мировых валют, что побудило как китайских, так и иностранных эмитентов выйти на рынок.

Наиболее остро это сказалось на долгосрочных облигациях. В этом году было продано рекордное количество облигаций типа «дим сум» — 152 облигации со сроком погашения не менее 10 лет, что почти вдвое больше, чем было выпущено в это же время в прошлом году. Эта тенденция свидетельствует о растущей уверенности в долгосрочной стабильности и привлекательности юаня как резервной валюты.

Несколько крупных эмитентов способствовали обвалу рынка до новых минимумов. Сингапурский суверенный фонд Temasek Holdings, глобальная страховая компания Chubb Ltd. и китайский технологический гигант Tencent Holdings выпустили 30-летние облигации в юанях. Такой срок погашения был редкостью на рынке дим-самов. Их участие повысило доверие инвесторов и расширило аудиторию рынка.

Разница в процентных ставках в пользу юаня сохраняется. Доходность 10-летних государственных облигаций Китая составляет приблизительно 1,84%, что значительно ниже, чем доходность сопоставимых казначейских облигаций США, составляющая примерно 4,16%. Многие эмитенты стремятся зафиксировать эти низкие ставки, и экономисты говорят, что они делают ставку на улучшение экономических перспектив Китая в течение следующих нескольких лет, что сделает стоимость финансирования менееtrac, чем сейчас, по крайней мере, на некоторое время.

Слабость доллара и поддержка со стороны государственной политики подпитывают устойчивый спрос.

Колебания валютных курсов еще больше подстегнули спрос на офшорные облигации в юанях. Юань укрепился за год, в то время как доллар США упал примерно на 3,9% по отношению к китайской валюте к началу 2025 года, прервав трехлетнюю серию роста. Это побудило инвесторов пересмотреть свои портфели и добавить больше активов, номинированных в юанях. Китайские компании также спешат реструктурировать свой долг. 

Компании, испытывающие трудности из-за высоких процентных ставок в США, пытаются рефинансировать свои обязательства в долларах, занимая средства в юанях. Этот шаг снижает стоимость заимствований и защищает от колебаний валютного курса. Однако, хотя это может быть уже не так, китайские компании по-прежнему сильно задолжали в иностранной валюте. Общий объем непогашенных облигаций в долларах США в мире составляет приблизительно 750 миллиардов долларов; примерно треть из них подлежит погашению в течение следующих двух лет.

Кроме того, необходимость рефинансирования этого долга также порождает устойчивый спрос на выпуск облигаций в юанях за рубежом. На рынок также были привлечены новые суверенные и квазисуверенные заемщики. В этом году облигации в юанях за рубежом были выпущены Индонезией и Банком развития Казахстана, что диверсифицировало эмитентов и придало юаню более важную роль в трансграничном финансировании. 

В июле Народный банк Китая и Валютное управление Гонконга расширили программу Southbound Bond Connect, включив в нее небанковские финансовые учреждения, такие как управляющие фондами, страховые компании и компании по ценным бумагам. Регуляторы также рассматривают возможность введения дополнительных инвестиционных квот, что может способствовать росту спроса и ликвидности. 

Сохраняются проблемы, в том числе низкий объем торгов и отсутствие вариантов хеджирования, таких как кросс-валютные свопы. Тем не менее,tronгосударственная поддержка,tronуверенность эмитентов и глобальный поиск заменителей долларовых активов создают условия для дальнейшего роста.

В то время как офшорный рынок облигаций в юанях процветает, другие секторы китайской экономики демонстрируют замедление темпов роста. Инвестиции в основные средстваtracтретий месяц подряд в ноябре, снизившись на 2,6% в годовом исчислении — хуже, чем прогнозировали аналитики (2,3%), и ниже октябрьского снижения на 1,7%.

Спад является частью более широкого спада на рынках недвижимости, в сфере инфраструктурных инвестиций и инвестиций в бизнес. Рост розничных продаж также резко замедлился. В ноябре розничные продажи выросли на 1,3% в годовом исчислении, что является самым медленным темпом с декабря 2022 года и значительно ниже прогнозируемых аналитиками 2,9% роста. 

Промышленное производство выросло на 4,8%, что лишь немного ниже ожидаемого роста в 5%. Ноябрьский отчет не оправдал ожиданий, заявили в Goldman Sachs, добавив, что он «в целом не оправдал рыночных ожиданий, особенно в отношении розничных продаж», а «рост инвестиций в основные средства остается низким». 

В Китае инвестиции в основные средства сокращаются уже три месяца подряд. Дальнейший спад на рынке недвижимости и снижение доверия среди предприятий и домохозяйств также способствовали сокращению инвестиций. 

В ноябре произошло дальнейшее падение цен на жилье, при этом стоимость нового жилья снизилась как по сравнению с предыдущим месяцем, так и по сравнению с прошлым годом. Инвестиции в недвижимость, ранее являвшиеся краеугольным камнем модели экономического роста Китая, резко сократились в этом году, что привело к снижению общего объема инвестиций.