中国のオフショア人民元債市場は記録上tron好調な年を tracつつあり、中国通貨への信頼の高まりと米ドルからの緩やかなシフトを示している。
国際借り手グループとして急成長しており、投資家は有利な資金調達条件、人民元高、北京からの前向きな政策シグナル点心債を。
オフショア人民元建て債券の今年の発行総額は約8,700億元（1,230億ドル）で、2023年の年間発行額を上回った。集計データによると、この数字は8年連続の増加となり、市場が限られた資金調達源から世界の資本フローの主要な貢献者へと移行していることを反映している。
発行体が低借入コストの恩恵を享受しようと躍起になったため、今年は債券への投資モメンタムが着実に高まっています。しかし同時に、世界的な貿易戦争の連鎖で世界情勢が依然として不安定な状況にあり、変動する通貨動向が投資先を左右する中、投資家は分散投資を模索し、ドル建て資産以外の資産にも目を向けています。
人民元への信頼が高まるにつれ、発行体は長期資金を確保している
中国の低金利は、人民元建て債券の発行ブームの主な原動力となっている。借り手は、世界の主要通貨での資金調達よりも大幅に低いコストでオフショア人民元建て債券を調達できるため、中国と海外の発行体が市場参入を促している。
こうした圧力は長期債に最も強く感じられています。今年は、満期10年以上の点心債が過去最高の152本発行され、昨年同時期の発行数のほぼ2倍に達しました。この傾向は、人民元の長期的な安定性と準備通貨としての魅力に対する信頼が高まっていることを示唆しています。
少数の著名な発行体が、市場を新たな安値に押し下げる一因となった。シンガポールの政府系ファンド投資会社テマセク・ホールディングス、世界的な保険会社チャブ、そして中国のテクノロジー大手テンセント・ホールディングスは、いずれも30年満期の人民元建て債券を発行した。この満期は点心市場では異例だった。これらの債券の発行は投資家の信頼を高め、市場の参加者層を拡大した。
人民元に有利な金利差は依然として存在しています。中国の10年国債利回りは約1.84%で、同等の米国債利回りの約4.16%を大幅に下回っています。多くの発行体はこの低金利の固定に熱心であり、エコノミストは、中国の経済見通しが今後数年間で改善し、少なくとも当面は資金調達コストが現在よりもtrac的ではなくなると見込んでいると述べています。
ドル安と政策支援が持続的な需要を促進
通貨の変動は、オフショア人民元建て債券への需要をさらに刺激しています。人民元は1年で上昇しており、2025年初頭にかけて米ドルは人民元に対して約3.9%下落し、3年連続の上昇局面が終わりました。これにより、投資家はポートフォリオの組み換えを行い、人民元建て資産の保有を増やしています。中国企業もまた、債務再編に急いで取り組んでいます。
米国金利の上昇に苦しむ企業は、人民元建ての借入によってドル建て負債の借り換えを試みています。この動きは借入コストを削減し、為替レートの変動から保護します。しかし、もはやそうではないかもしれないとはいえ、中国企業は依然として多額の外貨建て債務を抱えています。世界のドル建て債券の発行残高は約7,500億ドルで、そのうち約3分の1が今後2年以内に返済期限を迎えます。
さらに、債務借り換えの必要性から、オフショア人民元発行に対する安定した需要も生まれています。新たなソブリン債および準ソブリン債の借り手も市場に参入しています。今年はインドネシアとカザフスタン開発銀行がオフショア人民元債を発行し、発行体の多様化とクロスボーダー金融における人民元の重要な役割の拡大につながりました。
7月、中国人民銀行と香港金融管理局は、サウスバウンド・ボンド・コネクト・プログラムの対象範囲を拡大し、ファンドマネージャー、保険会社、証券会社などの非銀行金融機関も対象に加えました。規制当局はまた、投資枠の拡大も検討しており、これは需要と流動性の向上につながる可能性があります。
取引量の少なさや、クロス通貨スワップなどのヘッジ手段の不足など、依然として課題は残っている。しかし、tronな政策支援、tron発行体の信頼感、そしてドル建て資産の代替を求める世界的な動きが、さらなる成長の条件を整えているとアナリストは指摘する。
オフショア人民元建て債券市場が活況を呈する一方で、中国経済の他の分野は減速傾向を示している。11月の固定資産投資は3ヶ月連続でtracし、前年比2.6%減となった。これはアナリスト予想の2.3%減を下回り、10月の1.7%減も下回った。
この落ち込みは、不動産市場、インフラ投資、そして企業投資のより広範な落ち込みの一環だ。小売売上高の伸びも急激に鈍化した。11月の小売売上高は前年比1.3%増と、2022年12月以来の低水準となり、アナリスト予想の2.9%増を大きく下回った。
鉱工業生産は4.8%増となり、予想の5%増をわずかに下回った。ゴールドマン・サックスは、11月の発表は市場予想を下回ったと述べ、「特に小売売上高に関しては、市場予想を概ね下回った」と付け加え、「固定資産投資の伸びは引き続き低迷している」と付け加えた。
中国の固定資産投資は3ヶ月連続で減少している。不動産市場のさらなる低迷と、企業と家計の信頼感の低下も、投資の落ち込みを促している。
11月の下落により住宅価格はさらに下落し、新築住宅価格は前月比、前年比ともに下落しました。かつて中国の成長モデルの礎となっていた不動産投資は今年大幅に減少し、総投資統計も低下しました。
