Chinas Offshore-Yuan-Anleihen erreichten inmitten der Dollar-Schwäche Rekordwerte.

Der Offshore-Yuan-Anleihenmarkt in China ist auf traczumtronJahr seiner Geschichte, was ein wachsendes Vertrauen in die chinesische Währung und eine allmähliche Abkehr vom US-Dollar zeigt. 

Es hat sich zu einer Gruppe internationaler Kreditnehmer entwickelt, und Investoren nutzen günstige Finanzierungsbedingungen, einen stärker werdenden Yuan und positive politische Signale auszugeben Dim-Sum-Anleihen. 

Offshore-Yuan-Anleihen wurden in diesem Jahr im Gesamtwert von rund 870 Milliarden Yuan (123 Milliarden US-Dollar) verkauft – und übertrafen damit den Wert für das Gesamtjahr 2023. Laut den gesammelten Daten markierte dieser Meilenstein das achte Wachstumsjahr in Folge und spiegelt den Wandel des Marktes von einer eng begrenzten Finanzierungsquelle zu einem wichtigen Faktor für die globalen Kapitalströme wider.

Die Dynamik hat in diesem Jahr stetig zugenommen, da Emittenten die niedrigen Kreditkosten nutzten. Gleichzeitig suchen Anleger jedoch angesichts der anhaltenden globalen Unsicherheit durch eine Reihe von Handelskriegen und der schwankenden Währungskurse nach Diversifizierungsmöglichkeiten jenseits von Dollar-Anlagen.

Emittenten sichern sich langfristige Finanzierungen, da das Vertrauen in den Yuan wächst.

Chinas niedrige Zinssätze waren ein Hauptgrund für den Emissionsboom. Kreditnehmer konnten Offshore-Yuan-Schulden zu deutlich niedrigeren Kosten als bei Finanzierungen in anderen wichtigen Währungen aufnehmen, was sowohl chinesische als auch ausländische Emittenten zum Markteintritt veranlasste.

Die Belastung war besonders bei langlaufenden Anleihen spürbar. In diesem Jahr wurden rekordverdächtige 152 Dim-Sum-Anleihen mit einer Laufzeit von mindestens zehn Jahren emittiert – fast doppelt so viele wie im Vorjahreszeitraum. Dieser Trend deutet auf ein gestiegenes Vertrauen in die langfristige Stabilität und Attraktivität des Yuan als Reservewährung hin.

Einige namhafte Emittenten haben den Markt auf neue Tiefststände gedrückt. Der singapurische Staatsfonds Temasek Holdings, der globale Versicherer Chubb Ltd. und der chinesische Technologiekonzern Tencent Holdings haben allesamt 30-jährige, auf Yuan lautende Anleihen begeben. Diese Laufzeit war im Dim-Sum-Markt ungewöhnlich. Ihr Engagement hat das Vertrauen der Anleger gestärkt und den Markt für Investoren erweitert.

Die Zinsdifferenzen zugunsten des Yuan bleiben bestehen. Die Rendite zehnjähriger chinesischer Staatsanleihen liegt bei etwa 1,84 % und damit deutlich unter der Rendite vergleichbarer US-Staatsanleihen von rund 4,16 %. Viele Emittenten sind bestrebt, sich diese niedrigen Zinssätze zu sichern, und Ökonomen gehen davon aus, dass sich Chinas Wirtschaftsaussichten in den nächsten Jahren verbessern werden, wodurch die Finanzierungskosten zumindest für einige Zeit wenigertracwerden als derzeit.

Dollarschwäche und politische Unterstützung treiben die anhaltende Nachfrage an

Währungsschwankungen haben die Nachfrage nach Offshore-Yuan-Anleihen weiter angeheizt. Der Yuan hat im Laufe des Jahres aufgewertet, da der US-Dollar bis Anfang 2025 gegenüber der chinesischen Währung um etwa 3,9 % gefallen ist und damit eine dreijährige Aufwärtsbewegung beendet hat. Dies hat Investoren veranlasst, ihre Portfolios neu auszurichten und mehr auf Yuan lautende Vermögenswerte zu erwerben. Auch chinesische Unternehmen bemühen sich intensiv um die Restrukturierung ihrer Schulden. 

Unternehmen, die unter den hohen US-Zinsen leiden, versuchen, ihre Dollar-Verbindlichkeiten durch Kredite in Yuan zu refinanzieren. Dadurch senken sie die Kreditkosten und schützen sich vor Währungsschwankungen. Auch wenn dies möglicherweise nicht mehr der Fall ist, bleiben chinesische Unternehmen hoch in Fremdwährung verschuldet. Die weltweit ausstehenden, auf US-Dollar lautenden Anleihen belaufen sich auf rund 750 Milliarden US-Dollar; etwa ein Drittel davon wird in den nächsten zwei Jahren fällig.

Zudem führt die Notwendigkeit der Refinanzierung dieser Schulden zu einer stetigen Nachfrage nach Offshore-Yuan-Emissionen. Auch neue staatliche und quasi-staatliche Emittenten wurden für den Markt gewonnen. In diesem Jahr emittierten Indonesien und die Entwicklungsbank Kasachstans Offshore-Yuan-Anleihen, wodurch sich die Emittentenbasis diversifizierte und der Yuan im grenzüberschreitenden Finanzwesen eine wichtigere Rolle einnahm. 

Im Juli erweiterten die Chinesische Volksbank und die Hongkonger Währungsbehörde das Southbound Bond Connect-Programm auf Nichtbanken-Finanzinstitute wie Vermögensverwalter, Versicherer und Wertpapierfirmen. Die Aufsichtsbehörden erwägen zudem weitere Investitionsquoten, die die Nachfrage und Liquidität ankurbeln könnten. 

Es bestehen weiterhin Herausforderungen, darunter ein geringes Handelsvolumen und ein Mangel an Absicherungsmöglichkeiten wie Währungsswaps. Dennoch schaffen einetronpolitische Unterstützung, eintronVertrauen der Emittenten und die weltweite Suche nach Alternativen zu Dollar-Anlagen die Voraussetzungen für weiteres Wachstum, so Analysten.

Während der Markt für Offshore-Yuan-Anleihen floriert, zeigen andere Bereiche der chinesischen Wirtschaft ein schwächeres Wachstum. Die Investitionen in Sachanlagen gingen im November den dritten Monat in Folge zurück und sankentracJahresvergleich um 2,6 % – ein schlechteres Ergebnis als die von Analysten prognostizierten 2,3 % und weniger als der Rückgang im Oktober (1,7 %).

Der Rückgang ist Teil eines umfassenderen Abschwungs an den Immobilienmärkten, bei den Infrastrukturausgaben und den Unternehmensinvestitionen. Auch das Wachstum der Einzelhandelsumsätze ging drastisch zurück. Im November stiegen die Einzelhandelsumsätze im Vergleich zum Vorjahr um lediglich 1,3 Prozent – ​​das langsamste Wachstum seit Dezember 2022 und deutlich unter den von Analysten prognostizierten 2,9 Prozent. 

Die Industrieproduktion wuchs um 4,8 % und lag damit nur geringfügig unter den erwarteten 5 %. Der Novemberbericht blieb hinter den Erwartungen zurück, so Goldman Sachs. Er verfehlte die Markterwartungen deutlich, insbesondere im Hinblick auf die Einzelhandelsumsätze, und das Wachstum der Sachanlageninvestitionen blieb weiterhin schwach. 

Chinas Investitionen in Sachanlagen sind seit drei Monaten in Folge rückläufig. Ein noch stärkerer Einbruch am Immobilienmarkt und ein gesunkenes Vertrauen von Unternehmen und Haushalten haben diesen Investitionsrückgang ebenfalls verstärkt. 

Im November sanken die Immobilienpreise weiter, wobei die Preise für Neubauten sowohl im Vergleich zum Vormonat als auch zum Vorjahr zurückgingen. Immobilieninvestitionen, einst ein Eckpfeiler des chinesischen Wachstumsmodells, brachen in diesem Jahr deutlich ein, was zu niedrigeren Gesamtinvestitionszahlen führte.