اتخذ صناع السياسات النقدية من جاكسون هول دون إجابات سهلة

انتهت قمة جاكسون هول لعام 2025 في حالة من عدم اليقين التام. اجتمع كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في وايومنغ الأسبوع الماضي، ولم يغادر أحد بخطة واضحة.

ولا في حديثه إلى بلومبرغ، استخدم جيروم باول خطابه يوم الجمعة للإشارة إلى احتمال خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. لكن لم يتم اتخاذ أي قرار. الجميع منقسمون. التضخم في ارتفاع. الوظائف في انخفاض. والضغط من البيت الأبيض أصبح الآن في صدارة الأولويات.

قال باول إن الاحتياطي الفيدرالي يواجه "وضعاً صعباً". لم يكن يمزح. لا يزال الهدف الخاص بالبنك المركزي لتضخم بنسبة 2% غير محقق، وتشير الأرقام الأخيرة إلى ارتفاع الأسعار. وفي الوقت نفسه، تتلقى سوق العمل ضربات. تباطأ التوظيف بشكل حاد خلال الصيف.

بينما يظل معدل البطالة منخفضاً، فإن الطلب والعرض في سوق العمل يتناقصان معاً. وصف باول ظروف العمل الحالية بأنها "غريبة"، مضيفاً أنه من غير الواضح إلى أين تتجه الأمور في المستقبل.

صراعات داخل الاحتياطي الفيدرالي حول مسار أسعار الحرارة السياسية

أصبح الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي أكثر وضوحاً خلال المؤتمر. يريد بعض الأعضاء خفض أسعار الفائدة، بينما يخشى آخرون أن ذلك مبكر جداً. قال أوستن جولسبي، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، إن أصعب جزء في الوظيفة هو "تحديد التوقيت المناسب في لحظات الانتقال".

والآن، لا أحد يتفق على التوقيت. في اجتماع يوليو، اعترض عضوان في مجلس المحافظين عندما أبقى المسؤولون على أسعار الفائدة دون تغيير. إذا جاء خفض في سبتمبر، فقد تتبعه اعتراضات أكثر في الاتجاه المعاكس.

لم يبدُ باول واثقاً. كان خطاب هذا العام أضعف من العام الماضي، عندما كان هناك دعم أقوى للخفض الفوري. في ذلك الوقت، بدا التضخم وكأنه يتلاشى. لم يعد كذلك. التعريفات الجمركية ترفع الأسعار بشكل واضح، وهناك علامات على انتشار التضخم إلى منتجات وخدمات غير متأثرة مباشرة بتلك التعريفات.

ظهرت تفاصيل جديدة أخرى: قدم باول إطاراً سياسياً منقحاً. قام الاحتياطي الفيدرالي بتحديث دليله الداخلي لكيفية تعامله مع التضخم والوظائف. ركزت النسخة الأخيرة، التي صيغت خلال الجائحة، بشكل مفرط على انخفاض التضخم.

هذا الإطار مختلف. إنه يعيد انتباه الاحتياطي الفيدرالي إلى أهدافه الأساسية، وهي التوظيف الكامل واستقرار الأسعار. قالت كارولين بفلوغير، الأستاذة المساعدة في مدرسة هاريس للسياسات العامة بجامعة شيكاغو، إن تركيز باول كان واضحاً: "وظيفته هي التضخم والبطالة، ولا يمكن تحقيق ذلك إلا ضمن احتياطي فيدرالي مستقل".

تتصاعد التوترات مع استهداف ترامب للبنك المركزي

لم تكن التوترات في جاكسون هول تتعلق بالسياسة النقدية فحسب، بل كانت سياسية أيضاً. استخدم الرئيس دونالد ترامب نفس صباح يوم الجمعة لمهاجمة عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك. وقال إن كوك يجب أن تستقيل أو تُعزل بسبب اتهامات تتعلق بالاحتيال العقاري.

كان ترامب يمارس ضغوطاً شديدة على البنك المركزي لخفض أسعار الفائدة، وكان تحركه ضد كوك مجرد جزء آخر من هذه الحملة. كانت إجراءات الأمن في الحدث هي الأكثر تشدداً منذ سنوات. كانت دوريات من ضباط شرطة البنك المركزي، وشرطة المتنزهات الأمريكية، ومكتب الشريف المحلي تجوب أراضي الفندق.

في يوم الجمعة، اضطروا إلى مرافقة جيمس فيشباك، وهو مؤيد معروف لترامب وناقد للبنك المركزي، خارج المبنى. صرخ فيشباك في وجه كوك في الردهة، مطالباً بإجابات حول اتهامات الاحتيال.

لم تمر التوترات السياسية دون أن يلاحظها أحد. قالت كارين دينان، الخبيرة الاقتصادية بجامعة هارفارد والمشاركة الدائمة في الندوة، إن الحضور تجنبوا معظم الأحيان مناقشة السياسة خلال الجلسات الرسمية. لكنها لا تزال تظهر أثناء فترات القهوة والوجبات. وأشارت إلى أن الأسئلة الاقتصادية الجادة تتطلب أكثر من الحدس فقط:

“هذه ليست مشاكل يمكن حلها بالتفكير في حدسك أو التحدث إلى دائرة صغيرة من الأشخاص حولك. أنت حقاً تحتاج إلى هذا النوع من الخبرة.”

رد الضيوف الدوليون بسرعة على خطاب باول. ارتفع اليورو بنسبة 1% مقابل الدولار مباشرة بعد أن تحدث. مما زاد الأمور سوءاً في أوروبا، حيث من المتوقع بالفعل أن ينخفض التضخم إلى 1.6% العام المقبل.