为什么鲍威尔和美联储明年应该暂缓降息

杰罗姆·鲍威尔和美联储正面临着一个市场预期本月降息的局面。投资者们似乎已经认定降息已成定局，并紧紧抓住最新的通胀数据不放——但事实并非如此。.

美联储的目标是2%，但实现这一目标的道路并不像华尔街想让你相信的那样一帆风顺。但如果鲍威尔现在妥协，他无异于火上浇油，让这场尚未完全扑灭的危机雪上加霜。.

11月份的通胀数据恰恰说明了谨慎行事的重要性。消费者价格通胀率 小幅上升至2.7%，略高于10月份的2.6%。剔除食品和能源价格后的核心通胀率仍维持在3.3%。

这已经是连续第四个月了，这说明了一些问题：我们年初看到的进展可能已经停滞不前。美联储并非只依赖消费者价格指数（CPI），它还会参考个人消费支出（PCE）指数。.

个人消费支出（PCE）通胀率接近2%，但这仅仅是因为它降低了住房成本（尤其是租金）的权重，而租金一直是推高消费者物价指数（CPI）的主要因素。住房成本增速已出现放缓迹象，这是个好兆头。但这还远远不够。.

劳动力市场状况并未给美联储留下减税空间。

鲍威尔面临的第二个问题是劳动力市场。失业率仍接近历史低位。实际工资正在攀升，比去年增长了1.3%。这对劳动者来说似乎是好消息，但对通货膨胀来说却是个问题。.

劳动力市场紧张意味着雇主需要支付更多工资，而这些成本最终会转嫁到员工身上。11月份，不包括住房和能源在内的服务价格再次上涨0.3%，高于美联储设定的通胀目标。.

汽车价格是另一个令人头疼的问题。车价依然居高不下，旅行成本也居高不下。机票、酒店和租车——这些价格都没有出现明显的下降趋势。再加上tron的工资增长，就不难理解为什么通货膨胀至今仍未得到控制了。.

此外，还有一个变数：唐纳德·特朗普dent 。他的政策提议对鲍威尔的处境毫无帮助。特朗普想要征收关税，而且力度不小。他曾提出对中国进口商品征收10%的关税，甚至对墨西哥和加拿大征收25%的关税。.

经济学家们对下一步的走向莫衷一是。一些人认为关税只是暂时的，是为了促使贸易伙伴回到谈判桌前。另一些人则认为关税会长期存在。无论如何，关税都会推高物价，鲍威尔对此心知肚明。.

特朗普还在力推减税，这可能会向经济注入更多资金。资金增多意味着消费增加，而消费增加会加剧通货膨胀。.

调查显示，56%的经济学家 预计 特朗普的政策将“在一定程度上导致通胀”，另有11%的经济学家认为这些政策将“导致严重的通胀”。这意味着美联储降息的空间并不大。

美联储自身的信息传递也是问题的一部分。

美联储的沟通方式并没有起到什么积极作用。它想要同时做到两件事：稳定的市场预期和数据驱动的决策。但这两者并非总能兼得。.

一方面，鲍威尔谈到“前瞻性指引”，这其实就是美联储喜欢提前透露其政策动向的说法。市场对此非常热衷。这意味着更少的意外和更多的稳定性。另一方面，鲍威尔表示，降息取决于通胀数据。.

问题在于：目前的数据并不支持降息。但由于美联储此前的预测，市场仍然押注降息。鲍威尔需要拨乱反正。他需要提醒所有人，数据才是最重要的。华尔街说了不算。.

消费者信心有所回升，但推动这种乐观情绪的政策——关税和减税——却附带一些条件。这些条件导致了物价上涨。.

与此同时，股市估值正发出警告信号。标普500指数的市盈率接近25倍，看起来过高。预计明年股市仅上涨3%，到2026年也仅上涨7%。这样的涨幅并不足以构成足够的缓冲空间。.

近70%的经济学家认为，即使在“软着陆”情景下，市场估值仍然过高。虽然经济衰退风险有所下降——目前为29%，为两年来的最低水平——但通胀威胁依然存在。.

保持稳定是唯一合理的选择

鲍威尔本周的任务只有一个：维持利率不变。通胀率仍然高于美联储2%的目标。劳动力市场紧张。特朗普提出的关税和减税方案也迫在眉睫。所有这些因素都表明没有必要降息。恰恰相反，它们都是警示信号。.

华尔街对降息的执着可以理解，但这并非鲍威尔的职责。美联储的使命很简单：控制通胀，确保经济稳定。现在降息可能会使已经取得的成果付诸东流。鲍威尔需要坚持立场，让数据来决定一切。.

市场不会喜欢这个结果。投资者押注降息，如果降息没有发生，他们很可能会大发雷霆。这没关系。正如鲍威尔一直强调的那样，他的职责不是取悦华尔街。“而是做对经济有利的事情。”