Por qué Powell y la Fed deberían posponer los recortes de tasas el próximo año

Jerome Powell y la Reserva Federal se enfrentan a un mercado que ya cuenta con un recorte de tasas este mes. Los inversores se han aferrado a las últimas cifras de inflación como si fuera algo seguro, pero no es así.

El objetivo de la Fed es del 2%, y el camino para alcanzarlo no es tan fácil como Wall Street quiere hacer creer. Pero si Powell se rinde ahora, corre el riesgo de echar leña al fuego que aún no se ha extinguido del todo.

Los datos de inflación de noviembre son el ejemplo perfecto de por qué la cautela debe prevalecer. La inflación de los precios al consumidor subió ligeramente hasta el 2,7%, un poco por encima del 2,6% de octubre. La inflación subyacente —la que excluye los alimentos y la energía— se mantiene estancada en el 3,3%.

Este es el cuarto mes consecutivo, lo cual indica algo: el progreso que vimos a principios de año podría haberse estancado. La Reserva Federal no se basa únicamente en el Índice de Precios al Consumidor (IPC), sino también en el Índice de Gastos de Consumo Personal (GCP).

La inflación del PCE se acerca al 2%, pero solo porque otorga menos peso a los costos de la vivienda, en particular a los alquileres, que han sido uno de los principales responsables del aumento del IPC. Los costos de la vivienda muestran señales de desaceleración, y eso es positivo. Pero no es suficiente.

El mercado laboral no le da margen a la Fed para recortar

El segundo problema de Powell es el mercado laboral. El desempleo se mantiene cerca de mínimos históricos. Los salarios reales están subiendo, un 1,3 % en comparación con el año pasado. Parece una gran noticia para los trabajadores, pero representa un problema para la inflación.

Un mercado laboral ajustado implica que los empleadores pagan más, y esos costos se trasladan a los demás. En noviembre, los precios de los servicios —excluyendo vivienda y energía— subieron otro 0,3 %. Esta cifra supera lo que permite la meta de inflación de la Reserva Federal.

Los precios de los coches son otro dolor de cabeza. Siguen elevados, al igual que los gastos de viaje. Vuelos, hoteles y alquileres: ninguno muestra una mejora significativa. Si a eso le sumamos untroncrecimiento salarial, comprenderemos por qué la inflación aún no se ha revertido.

Luego está el factor imponderable: eldent Donald Trump. Sus propuestas políticas no ayudan a Powell. Trump quiere aranceles, y no solo pequeños. Ha planteado la idea de un arancel del 10% a las importaciones chinas e incluso un arancel del 25% a México y Canadá.

Los economistas no se ponen de acuerdo sobre qué ocurrirá a continuación. Para algunos, los aranceles son temporales, solo una forma de convencer a los socios comerciales. Otros creen que son permanentes. Sea como sea, los aranceles suben los precios, y Powell lo sabe.

Trump también está impulsando recortes de impuestos, lo que podría inyectar más dinero a la economía. Más dinero significa más gasto, y eso mantiene viva la inflación.

La mayoría de los economistas encuestados —el 56%— prevé que las políticas de Trump serán "algo inflacionarias". Otro 11% opina que serán "extremadamente inflacionarias". Esto deja poco margen para un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal.

El propio mensaje de la Fed es parte del problema

La Fed no se ha beneficiado en absoluto con su comunicación. Busca dos cosas a la vez: expectativas estables y decisiones basadas en datos. Ambas no siempre son compatibles.

Por un lado, Powell habla de "orientación prospectiva", una forma elegante de decir que a la Fed le gusta prever sus movimientos. Los mercados lo absorben. Significa menos sorpresas y más estabilidad. Por otro lado, Powell afirma que los recortes de tasas dependen de los datos de inflación.

El problema es que los datos no justifican un recorte ahora mismo. Pero los mercados siguen apostando por él debido a las proyecciones anteriores de la Fed. Powell necesita replantear la situación. Debe recordarles a todos que los datos son lo primero. Wall Street no manda.

La confianza del consumidor se ha recuperado, pero las políticas que impulsan ese optimismo —aranceles y recortes de impuestos— tienen condiciones. Estas condiciones conducen a precios más altos.

Mientras tanto, las valoraciones del mercado bursátil están dando señales de alerta. Con una relación precio-beneficio de casi 25 veces, el S&P 500 parece inflado. Se espera que las acciones suban solo un 3% el próximo año y un 7% para 2026. Eso no es un colchón muy amplio.

Casi el 70% de los economistas cree que el mercado está sobrevalorado, incluso en un escenario de "aterrizaje suave". Y aunque el riesgo de recesión ha disminuido —actualmente se sitúa en el 29%, su nivel más bajo en dos años—, la amenaza de inflación persiste.

Mantenerse firme es la única opción razonable

Powell tiene una sola tarea esta semana: mantener las tasas de interés en su nivel actual. La inflación sigue siendo superior al objetivo del 2% de la Fed. El mercado laboral está ajustado. Los aranceles y recortes de impuestos propuestos por Trump se vislumbran en el horizonte. Ninguno de estos factores indica que sea necesario un recorte de tasas. De hecho, son señales de alerta.

La obsesión de Wall Street con los recortes de tipos es comprensible, pero no es problema de Powell. El mandato de la Fed es simple: controlar la inflación y garantizar la estabilidad económica. Recortar los tipos ahora podría revertir el progreso ya logrado. Powell debe mantenerse firme y dejar que los datos decidan.

A los mercados no les gustará. Los inversores apuestan por un recorte, y es probable que se enfaden si no lo consiguen. No pasa nada. Como Powell insiste, su trabajo no es contentar a Wall Street. «Es hacer lo correcto para la economía»