Por qué Powell y la Reserva Federal deberían posponer los recortes de tasas el próximo año

Jerome Powell y la Reserva Federal se enfrentan a un mercado que ya cuenta con un recorte de tipos este mes. Los inversores se han aferrado a los últimos números de inflación como si fuera un hecho consumado, pero no lo es.

El objetivo de la Fed es del 2%, y el camino para llegar allí no es tan suave como Wall Street quiere que creas. Pero si Powell cede ahora, arriesga a echar leña al fuego que aún no se ha extinguido por completo.

Los datos de inflación de noviembre son el ejemplo perfecto de por qué la prudencia debe regir el día. La inflación de los precios al consumidor aumentó hasta 2.7%, ligeramente por encima del 2,6% de octubre. La inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, sigue estancada en el 3,3%.

Eso es el cuarto mes consecutivo, lo que te dice algo: el progreso que vimos a principios de año puede haber chocado contra un muro. La Fed no depende únicamente del Índice de Precios al Consumidor (IPC); se apoya en el Índice de Gastos de Consumo Personal (PCE).

La inflación PCE está más cerca del 2%, pero solo porque da menos peso a los costos de vivienda, en particular los alquileres, que han sido un culpable principal en el aumento del IPC. Los costos de vivienda muestran signos de desaceleración, y eso es bueno. Pero no es suficiente.

El mercado laboral no le da a la Fed margen para recortar

El segundo problema de Powell es el mercado laboral. El desempleo se mantiene cerca de mínimos históricos. Los salarios reales están subiendo, un 1,3% más que el año pasado. Eso suena como excelentes noticias para los trabajadores, pero es un problema para la inflación.

Un mercado laboral ajustado significa que los empleadores pagan más, y esos costos se trasladan. En noviembre, los precios de los servicios, excluyendo vivienda y energía, saltaron otro 0,3%. Eso está por encima de lo que permite el objetivo de inflación de la Fed.

Los precios de los coches son otro dolor de cabeza. Siguen siendo elevados, al igual que los costos de viaje. Vuelos, hoteles y alquileres, ninguno muestra un alivio significativo. Combinado con un fuerte crecimiento salarial, ves por qué la inflación no se ha revertido aún.

Luego está el factor impredecible: el Sr. Presidente Donald Trump. Sus propuestas de política no ayudan al caso de Powell. Trump quiere aranceles, y no solo un poco. Ha barajeado la idea de un arancel del 10% a las importaciones chinas e incluso un arancel del 25% a México y Canadá.

Los economistas no se ponen de acuerdo sobre lo que sucede a continuación. Para algunos, los aranceles son temporales, solo una forma de llevar a los socios comerciales a la mesa. Otros piensan que se quedan. De cualquier manera, los aranceles suben los precios, y Powell lo sabe.

Trump también aboga por recortes de impuestos, lo que podría inyectar más dinero en la economía. Más dinero significa más gasto, y eso mantiene viva la inflación.

Una mayoría de economistas encuestados — 56% — esperan consideran que las políticas de Trump serán «algo inflacionarias». Otro 11% piensa que serán «extremadamente inflacionarias». Eso no deja mucho margen para un recorte de tipos de la Fed.

La propia comunicación de la Fed es parte del problema

La Fed no se ha ayudado a sí misma en la forma en que se comunica. Quiere dos cosas a la vez: expectativas estables y decisiones basadas en datos. Esas no siempre se mezclan bien.

Por un lado, Powell habla de «orientación prospectiva», una forma elegante de decir que a la Fed le gusta anticipar sus movimientos. Los mercados lo devoran. Significa menos sorpresas y más estabilidad. Por otro lado, Powell dice que los recortes de tipos dependen de los datos de inflación.

Aquí está el problema: los datos no justifican un recorte en este momento. Pero los mercados siguen apostando por uno debido a las proyecciones anteriores de la Fed. Powell necesita resetear la mesa. Necesita recordar a todos que los datos son lo primero. Wall Street no da las órdenes.

El sentimiento del consumidor se ha recuperado, pero las políticas que impulsan ese optimismo, aranceles y recortes de impuestos, vienen con condiciones. Esas condiciones conducen a precios más altos.

Mientras tanto, las valoraciones del mercado de valores están emitiendo señales de advertencia. Con casi 25 veces la relación precio-beneficio, el S&P 500 parece hinchado. Se espera que las acciones suban solo un 3% el próximo año y un 7% para 2026. Eso no es mucho colchón.

Casi el 70% de los economistas piensan que el mercado está sobrevalorado, incluso en un escenario de «aterrizaje suave». Y aunque el riesgo de recesión ha bajado, situándose actualmente en el 29%, su nivel más bajo en dos años, la amenaza de la inflación permanece.

Mantenerse firme es la única opción razonable

Powell tiene un trabajo esta semana: mantener los tipos donde están. La inflación sigue siendo más alta que el objetivo del 2% de la Fed. El mercado laboral está ajustado. Los aranceles propuestos y los recortes de impuestos de Trump están al acecho. Ninguno de estos factores apunta a que sea necesario un recorte de tipos. De hecho, están emitiendo señales de advertencia.

La obsesión de Wall Street con los recortes de tipos es comprensible, pero no es problema de Powell. El mandato de la Fed es simple: controlar la inflación y garantizar la estabilidad económica. Recortar los tipos ahora podría deshacer el progreso ya logrado. Powell necesita mantenerse firme y dejar que los datos decidan.

A los mercados no les gustará. Los inversores están apostando por un recorte, y es probable que se enfaden si no lo obtienen. Eso está bien. Como Powell sigue señalando, su trabajo no es mantener contenta a Wall Street. «Es hacer lo correcto para la economía».