Por que Powell e o Fed devem adiar os cortes de juros no próximo ano

Jerome Powell e o Federal Reserve estão diante de um mercado que já conta com um corte na taxa de juros este mês. Os investidores se apegaram aos últimos números da inflação como se fosse algo inevitável — mas não é.

A meta do Fed é de 2%, e o caminho para alcançá-la não é tão tranquilo quanto Wall Street quer que você acredite. Mas se Powell ceder agora, ele corre o risco de jogar mais lenha na fogueira que ainda não foi totalmente extinta.

Os dados de inflação de novembro são o exemplo perfeito de por que a cautela deve prevalecer. A inflação ao consumidor subiu ligeiramente para 2,7%, um pouco acima dos 2,6% de outubro. A inflação subjacente — a medida que exclui alimentos e energia — permanece em 3,3%.

Esse é o quarto mês consecutivo, o que já diz muito: o progresso que vimos no início do ano pode ter chegado a um impasse. O Fed não se baseia apenas no Índice de Preços ao Consumidor (IPC); ele também se apoia no índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE).

A inflação medida pelo PCE está próxima de 2%, mas apenas porque dá menos peso aos custos de moradia — especialmente os aluguéis, que têm sido os principais responsáveis ​​pelo aumento do IPC. Os custos de moradia estão mostrando sinais de desaceleração, o que é bom. Mas não é suficiente.

O mercado de trabalho não está dando ao Fed espaço para cortar as taxas de juros

O segundo problema de Powell é o mercado de trabalho. O desemprego permanece próximo de mínimas históricas. Os salários reais estão subindo, com um aumento de 1,3% em comparação com o ano passado. Isso parece uma ótima notícia para os trabalhadores, mas é um problema para a inflação.

Um mercado de trabalho aquecido significa que os empregadores estão pagando mais, e esses custos são repassados ​​aos consumidores. Em novembro, os preços dos serviços — excluindo habitação e energia — subiram mais 0,3%. Isso está acima da meta de inflação do Fed.

Os preços dos carros são outro problema. Continuam elevados, assim como os custos de viagem. Voos, hotéis e aluguéis — nenhum deles mostra sinais de alívio significativo. Some isso aotroncrescimento salarial e você entenderá por que a inflação ainda não deu sinais de arrefecimento.

E então temos o fator imprevisível: odent Donald Trump. Suas propostas políticas não estão ajudando a causa de Powell. Trump quer tarifas, e não apenas pequenas. Ele já cogitou a ideia de uma tarifa de 10% sobre as importações chinesas e até mesmo uma tarifa de 25% sobre o México e o Canadá.

Os economistas não chegam a um consenso sobre o que acontecerá a seguir. Para alguns, as tarifas são temporárias, apenas uma forma de aproximar os parceiros comerciais das negociações. Outros acreditam que vieram para ficar. De qualquer forma, as tarifas aumentam os preços, e Powell sabe disso.

Trump também está pressionando por cortes de impostos, o que poderia injetar mais dinheiro na economia. Mais dinheiro significa mais gastos, e isso mantém a inflação alta.

A maioria dos economistas consultados — 56% — espera que as políticas de Trump sejam “um tanto inflacionárias”. Outros 11% acreditam que serão “extremamente inflacionárias”. Isso não deixa muita margem para um corte na taxa de juros pelo Fed.

A própria mensagem do Fed faz parte do problema

O Fed não se ajudou em nada na forma como se comunica. Ele quer duas coisas ao mesmo tempo: expectativas estáveis ​​e decisões baseadas em dados. Essas duas coisas nem sempre combinam.

Por um lado, Powell fala sobre "orientação futura", uma maneira elegante de dizer que o Fed gosta de antecipar suas ações. Os mercados adoram isso. Significa menos surpresas e mais estabilidade. Por outro lado, Powell afirma que os cortes nas taxas de juros dependem dos dados de inflação.

Eis o problema: os dados não justificam um corte neste momento. Mas os mercados ainda apostam em um devido às projeções anteriores do Fed. Powell precisa mudar a estratégia. Ele precisa lembrar a todos que os dados vêm em primeiro lugar. Wall Street não manda.

A confiança do consumidor se recuperou, mas as políticas que impulsionam esse otimismo — tarifas e cortes de impostos — vêm com condições. Essas condições levam a preços mais altos.

Enquanto isso, as avaliações do mercado de ações estão dando sinais de alerta. Com uma relação preço/lucro de quase 25 vezes, o S&P 500 parece inflado. Espera-se que as ações subam apenas 3% no próximo ano e 7% até 2026. Isso não oferece muita margem de segurança.

Quase 70% dos economistas acreditam que o mercado está sobrevalorizado, mesmo num cenário de "aterrissagem suave". E embora o risco de recessão tenha diminuído — atualmente em 29%, o nível mais baixo em dois anos — a ameaça da inflação permanece.

Manter a posição é a única escolha razoável

Powell tem uma única missão esta semana: manter as taxas de juros inalteradas. A inflação continua acima da meta de 2% do Fed. O mercado de trabalho está aquecido. As tarifas e os cortes de impostos propostos por Trump se aproximam. Nenhum desses fatores indica a necessidade de um corte nas taxas de juros. Pelo contrário, são sinais de alerta.

A obsessão de Wall Street com cortes nas taxas de juros é compreensível, mas não é problema de Powell. O mandato do Fed é simples: controlar a inflação e garantir a estabilidade econômica. Cortar as taxas agora poderia desfazer o progresso já alcançado. Powell precisa manter-se firme e deixar que os dados decidam.

Os mercados não vão gostar. Os investidores estão apostando em um corte nos lucros e provavelmente vão reclamar se não o receberem. Tudo bem. Como Powell sempre ressalta, seu trabalho não é agradar Wall Street. "É fazer o que é certo para a economia."