Jerome Powell e la Federal Reserve stanno tenendo sotto controllo un mercato che già conta su un taglio dei tassi questo mese. Gli investitori si sono aggrappati agli ultimi dati sull’inflazione come se fosse cosa fatta, ma non è così.
L'obiettivo della Fed è il 2% e il percorso per arrivarci non è così agevole come Wall Street vuole farti credere. Ma se Powell dovesse foldare adesso, rischierebbe di gettare benzina su un fuoco che non è stato del tutto spento.
I dati sull’inflazione di novembre sono l’esempio perfetto del motivo per cui la cautela dovrebbe dominare la giornata. L'inflazione dei prezzi al consumo è salita al 2,7% , leggermente al di sopra del 2,6% di ottobre. L’inflazione core – la misura che taglia fuori cibo ed energia – è ancora bloccata al 3,3%.
Questo è il quarto mese consecutivo, il che ti dice qualcosa: i progressi che abbiamo visto all'inizio dell'anno potrebbero aver raggiunto un muro. La Fed non si basa solo sull’indice dei prezzi al consumo (CPI); si basa sull'indice delle Spese per Consumi Personali (PCE).
L’inflazione PCE si sta avvicinando al 2%, ma solo perché dà meno peso ai costi di alloggio – gli affitti, in particolare, che sono stati uno dei principali colpevoli dell’aumento dell’IPC. I costi dei rifugi stanno mostrando segni di rallentamento, e questo è positivo. Ma non è abbastanza.
Il mercato del lavoro non dà alla Fed spazio per tagliare
Il secondo problema di Powell è il mercato del lavoro. La disoccupazione resta vicina ai minimi storici. I salari reali sono in aumento, in aumento dell’1,3% rispetto allo scorso anno. Sembra un’ottima notizia per i lavoratori, ma è un problema per l’inflazione.
Un mercato del lavoro ristretto significa che i datori di lavoro pagano di più e tali costi vengono trasferiti. A novembre, i prezzi dei servizi – esclusi alloggi ed energia – sono aumentati di un altro 0,3%. Si tratta di un valore superiore a quanto consentito dal target di inflazione della Fed.
I prezzi delle auto sono un altro grattacapo. Sono ancora elevati, così come i costi di viaggio. Voli, hotel e noleggi: nessuno di questi mostra un miglioramento significativo. Se a questo aggiungiamo unatroncrescita salariale, capirete perché l’inflazione non si è ancora stabilizzata.
Poi c'è il jolly: il signordent Donald Trump. Le sue proposte politiche non aiutano il caso di Powell. Trump vuole i dazi, e non solo un po’. Ha ventilato l’idea di una tariffa del 10% sulle importazioni cinesi e addirittura di una tariffa del 25% su Messico e Canada.
Gli economisti non riescono a mettersi d’accordo su cosa accadrà dopo. Per alcuni, le tariffe sono temporanee, solo un modo per riunire i partner commerciali al tavolo. Altri pensano che siano qui per restare. In ogni caso, le tariffe aumentano i prezzi, e Powell lo sa.
Trump sta anche spingendo per tagli fiscali, che potrebbero immettere più denaro nell’economia. Più soldi significano più spesa, e questo mantiene viva l’inflazione.
La maggioranza degli economisti intervistati – il 56% – si aspetta che le politiche di Trump siano “alquanto inflazionistiche”. Un altro 11% pensa che saranno “estremamente inflazionistici”. Ciò non lascia molto spazio per un taglio dei tassi della Fed.
Il messaggio stesso della Fed è parte del problema
La Fed non ha fatto alcun favore a se stessa nel modo in cui comunica. Vuole due cose contemporaneamente: aspettative stabili e decisioni basate sui dati. Quelli non sempre si mescolano.
Da un lato, Powell parla di “forward guidance”, un modo elegante per dire che alla Fed piace telegrafare le sue mosse. I mercati se lo mangiano. Significa meno sorprese e più stabilità. D’altro canto, Powell afferma che i tagli dei tassi dipendono dai dati sull’inflazione.
Ecco il problema: i dati non giustificano un taglio in questo momento. Ma i mercati stanno ancora scommettendo su uno di essi a causa delle precedenti proiezioni della Fed. Powell deve risistemare la tabella. Deve ricordare a tutti che i dati vengono prima di tutto. Wall Street non decide la situazione.
Il sentimento dei consumatori si è ripreso, ma le politiche che guidano questo ottimismo – tariffe e tagli fiscali – comportano dei vincoli. Queste stringhe portano a prezzi più alti.
Nel frattempo, le valutazioni del mercato azionario lanciano segnali di allarme. Con quasi 25 volte il rapporto prezzo/utili, l’indice S&P 500 sembra gonfiato. Si prevede che le azioni aumenteranno solo del 3% l’anno prossimo e del 7% entro il 2026. Non si tratta di un grande ammortizzatore.
Quasi il 70% degli economisti ritiene che il mercato sia troppo caro, anche in uno scenario di “atterraggio morbido”. E mentre il rischio di recessione è in calo – attualmente pari al 29%, il livello più basso degli ultimi due anni – rimane la minaccia dell’inflazione.
Mantenere la stabilità è l’unica scelta ragionevole
Powell ha un compito questa settimana: mantenere i tassi dove sono. L’inflazione è ancora più alta dell’obiettivo del 2% della Fed. Il mercato del lavoro è teso. Le tariffe e i tagli fiscali proposti da Trump si profilano all’orizzonte. Nessuno di questi fattori indica che sia necessario un taglio dei tassi. Se non altro, stanno lampeggiando segnali di pericolo.
L'ossessione di Wall Street per i tagli dei tassi è comprensibile, ma non è un problema di Powell. Il mandato della Fed è semplice: controllare l’inflazione e garantire la stabilità economica. Tagliare i tassi ora potrebbe annullare i progressi già compiuti. Powell deve tenere duro e lasciare che siano i dati a decidere.
Ai mercati non piacerà. Gli investitori scommettono su un taglio ed è probabile che si infurieranno se non ne ottengono uno. Va bene. Come Powell continua a sottolineare, il suo compito non è quello di mantenere felice Wall Street. “Si tratta di fare ciò che è giusto per l’economia”.
