파월 의장과 연준이 내년에 금리 인하를 보류해야 하는 이유

제롬 파월 연준 의장과 연준은 이번 달 금리 인하를 이미 예상하고 있는 시장을 마주하고 있습니다. 투자자들은 최근 발표된 인플레이션 수치를 금리 인하가 기정사실인 것처럼 받아들이고 있지만, 아직은 그렇지 않습니다.

연준의 목표 금리는 2%이지만, 그 목표 달성 경로는 월가가 믿게 하려는 것처럼 순탄하지 않습니다. 하지만 파월 의장이 지금 양보한다면, 아직 완전히 꺼지지 않은 불길에 기름을 붓는 격이 될 것입니다.

11월 물가상승률 데이터는 신중한 접근이 왜 중요한지 보여주는 완벽한 사례입니다. 소비자물가지수(CPI) 상승률 은 2.7%로10월의 2.6%보다 소폭 상승했습니다. 식품과 에너지를 제외한 근원 물가상승률은 여전히 ​​3.3%에 머물러 있습니다.

이는 4개월 연속으로 나타난 현상으로, 올해 초에 보였던 상승세가 정체되었을 가능성을 시사합니다. 연준은 소비자물가지수(CPI)에만 의존하지 않고 개인소비지출(PCE) 지수도 함께 활용합니다.

개인소비지출(PCE) 물가상승률은 2%에 근접하고 있지만, 이는 주거비, 특히 소비자물가지수(CPI) 상승의 주요 원인이었던 임대료를 덜 반영했기 때문입니다. 주거비 상승세는 둔화 조짐을 보이고 있어 다행이지만, 그것만으로는 충분하지 않습니다.

노동 시장 상황이 연준의 금리 인하 여지를 주지 않고 있다

파월 의장의 두 번째 문제는 노동 시장입니다. 실업률은 역사적으로 낮은 수준에 머물러 있고, 실질 임금은 작년 대비 1.3% 상승했습니다. 이는 노동자들에게는 좋은 소식처럼 들리지만, 인플레이션에는 문제가 될 수 있습니다.

노동 시장이 경직되면 고용주들은 더 많은 비용을 지불하게 되고, 이러한 비용은 결국 소비자에게 전가됩니다. 11월에는 주택과 에너지를 제외한 서비스 가격이 0.3% 더 상승했습니다. 이는 연준의 물가상승률 목표치를 웃도는 수치입니다.

자동차 가격도 골칫거리입니다. 여전히 높은 수준이고, 여행 비용도 마찬가지입니다. 항공권, 호텔, 렌터카 모두 의미 있는 하락세를 보이지 않고 있습니다. 여기에tron임금 상승률까지 더해지면 인플레이션이 아직 꺾이지 않은 이유를 알 수 있습니다.

하지만 변수는 도널드 트럼프dent . 그의 정책 제안은 파월 의장의 입지를 약화시키고 있습니다. 트럼프 대통령은 관세를 원하며, 그것도 소폭이 아닙니다. 그는 중국산 수입품에 10% 관세를, 심지어 멕시코와 캐나다산에는 25% 관세를 부과하는 방안까지 언급했습니다.

경제학자들은 앞으로 어떤 일이 벌어질지에 대해 의견이 분분합니다. 일부는 관세가 일시적인 조치로, 무역 파트너들을 협상 테이블로 끌어들이기 위한 수단일 뿐이라고 주장합니다. 다른 이들은 관세가 영구적으로 유지될 것이라고 생각합니다. 어느 쪽이든 관세는 물가를 상승시키며, 파월 의장도 이를 잘 알고 있습니다.

트럼프 대통령은 감세 정책도 추진하고 있는데, 이는 경제에 더 많은 자금을 투입할 수 있습니다. 자금이 늘어나면 소비가 늘어나고, 이는 인플레이션을 부추깁니다.

설문 조사에 참여한 경제학자 대다수(56%)는 예상했습니다 . 또 다른 11%는 "극심한 인플레이션을 유발할 것"이라고 생각했습니다. 이는 연준의 금리 인하 여지가 거의 없다는 것을 의미합니다.

연준의 메시지 전달 방식 자체가 문제의 일부입니다

연준은 소통 방식에서 스스로에게 그다지 도움이 되지 못했습니다. 연준은 안정적인 기대감과 데이터에 기반한 의사결정, 이 두 가지를 동시에 원합니다. 하지만 이 두 가지는 항상 양립할 수 있는 것은 아닙니다.

한편으로 파월 의장은 "선제적 지침"이라는 표현을 사용하는데, 이는 연준이 정책 방향을 미리 알려주는 것을 선호한다는 의미입니다. 시장은 이러한 방식에 호응합니다. 예상치 못한 상황이 줄어들고 안정성이 높아지기 때문입니다. 그러나 다른 한편으로 파월 의장은 금리 인하 여부는 인플레이션 데이터에 달려 있다고 말합니다.

문제는 이렇습니다. 현재 데이터로는 금리 인하를 정당화할 수 없습니다. 하지만 시장은 연준의 이전 전망 때문에 여전히 금리 인하를 예상하고 있습니다. 파월 의장은 상황을 바로잡아야 합니다. 데이터가 최우선이라는 점을 모두에게 상기시켜야 합니다. 월가가 금리 결정을 좌우해서는 안 됩니다.

소비자 심리는 회복세를 보였지만, 이러한 낙관론을 뒷받침하는 정책들, 즉 관세와 감세에는 조건이 붙어 있습니다. 이러한 조건들은 결국 가격 상승으로 이어집니다.

한편, 주식 시장의 가치 평가가 경고 신호를 보내고 있습니다. 주가수익비율이 거의 25배에 달하는 S&P 500 지수는 과대평가된 것으로 보입니다. 내년 주가 상승률은 3%, 2026년까지는 7%로 예상됩니다. 이는 충분한 완충 장치가 되지 못합니다.

경제학자들의 거의 70%는 '연착륙' 시나리오에서도 시장이 과대평가되어 있다고 생각합니다. 경기 침체 위험은 현재 29%로 2년 만에 최저 수준으로 떨어졌지만, 인플레이션 위협은 여전히 ​​남아 있습니다.

현상 유지가 유일하게 합리적인 선택이다

파월 의장의 이번 주 임무는 단 하나, 금리를 현재 수준으로 유지하는 것입니다. 인플레이션은 여전히 ​​연준의 목표치인 2%를 웃돌고 있고, 노동 시장은 경직되어 있으며, 트럼프 대통령이 제안한 관세 및 감세안이 임박해 있습니다. 이러한 요인들 중 어느 것도 금리 인하가 필요하다는 것을 시사하지 않습니다. 오히려 경고 신호라고 볼 수 있습니다.

월가가 금리 인하에 집착하는 것은 이해할 만하지만, 그것은 파월 의장의 문제가 아닙니다. 연준의 책무는 간단합니다. 인플레이션을 억제하고 경제 안정을 유지하는 것입니다. 지금 금리를 인하하면 이미 이뤄낸 성과를 되돌릴 수 있습니다. 파월 의장은 현행 금리 정책을 유지하고 데이터가 결정하는 대로 따라가야 합니다.

시장은 좋아하지 않을 겁니다. 투자자들은 금리 인하를 예상하고 있고, 인하가 이루어지지 않으면 크게 반발할 가능성이 높습니다. 하지만 괜찮습니다. 파월 의장이 계속 강조하듯이, 그의 임무는 월가를 만족시키는 것이 아닙니다. "제 임무는 경제에 옳은 일을 하는 것입니다."