Pourquoi Powell et la Fed devraient s'abstenir de baisser les taux l'année prochaine
- Powell et la Fed devraient maintenir les taux stables car l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % et montre des signes de ralentissement.
- Le marché du travail est trop tendu, avec une hausse des salaires et des coûts des services restant élevés, ce qui exerce davantage de pression inflationniste.
- Les tarifs douaniers et les réductions d'impôts proposés par Trump pourraient faire augmenter les prix, rendant une baisse de taux encore plus risquée.
Jerome Powell et la Réserve fédérale font face à un marché qui compte déjà sur une baisse des taux ce mois-ci. Les investisseurs se sont accrochés aux derniers chiffres de l'inflation comme si c'était une affaire entendue – mais ce n'est pas le cas.
L'objectif de la Fed est de 2 %, et le chemin pour y parvenir n'est pas aussi fluide que Wall Street veut vous le faire croire. Mais si Powell cède maintenant, il risque de jeter de l'huile sur le feu qui n'a pas été entièrement éteint.
Les données d'inflation de novembre sont l'exemple parfait de pourquoi la prudence doit régner. L'inflation des prix à la consommation a augmenté légèrement à 2.7%, légèrement au-dessus des 2,6 % d'octobre. L'inflation sous-jacente – la mesure qui exclut l'alimentation et l'énergie – est toujours bloquée à 3,3 %.
C'est le quatrième mois consécutif, ce qui vous dit quelque chose : les progrès que nous avons observés plus tôt cette année ont peut-être heurté un mur. La Fed ne s'appuie pas uniquement sur l'indice des prix à la consommation (IPC) ; elle se fie à l'indice des dépenses de consommation personnelles (PCE).
L'inflation PCE est plus proche de 2 %, mais seulement parce qu'elle accorde moins de poids aux coûts du logement – en particulier les loyers, qui ont été un facteur principal de la hausse de l'IPC. Les coûts du logement montrent des signes de ralentissement, et c'est une bonne chose. Mais ce n'est pas suffisant.
Le marché du travail ne laisse pas à la Fed la marge de manœuvre pour baisser les taux
Le deuxième problème de Powell est le marché du travail. Le chômage reste à des niveaux historiquement bas. Les salaires réels augmentent, de 1,3 % par rapport à l'année dernière. Cela semble être une excellente nouvelle pour les travailleurs, mais c'est un problème pour l'inflation.
Un marché du travail tendu signifie que les employeurs paient plus, et ces coûts sont répercutés. En novembre, les prix des services – à l'exclusion du logement et de l'énergie – ont bondi de nouveau de 0,3 %. C'est au-dessus de ce que la cible d'inflation de la Fed permet.
Les prix des voitures sont un autre casse-tête. Ils restent élevés, tout comme les coûts de voyage. Les vols, les hôtels et les locations – aucun ne montre de soulagement significatif. Combiné à une forte croissance des salaires, on comprend pourquoi l'inflation ne s'est pas encore effondrée.
Puis il y a le facteur imprévisible : M. le président Donald Trump. Ses propositions de politique ne l'aident pas. Trump veut des tarifs douaniers, et pas seulement un peu. Il a évoqué l'idée d'un tarif de 10 % sur les importations chinoises et même d'un tarif de 25 % sur le Mexique et le Canada.
Les économistes ne s'entendent pas sur ce qui se passera ensuite. Pour certains, les tarifs sont temporaires, juste un moyen de ramener les partenaires commerciaux à la table. D'autres pensent qu'ils sont là pour rester. Quoi qu'il en soit, les tarifs augmentent les prix, et Powell le sait.
Trump pousse également à des baisses d'impôts, ce qui pourrait injecter plus d'argent dans l'économie. Plus d'argent signifie plus de dépenses, et cela maintient l'inflation en vie.
Une majorité d'économistes interrogés – 56% – s’attendent estiment que les politiques de Trump seront « quelque peu inflationnistes ». 11 % de plus pensent qu'elles seront « extrêmement inflationnistes ». Cela ne laisse pas beaucoup de marge pour une baisse des taux de la Fed.
La propre communication de la Fed fait partie du problème
La Fed ne s'est pas aidée dans sa façon de communiquer. Elle veut deux choses à la fois : des attentes stables et des décisions basées sur les données. Cela ne se mélange pas toujours bien.
D'un côté, Powell parle de « guidance prospective », une façon élégante de dire que la Fed aime télégraphier ses mouvements. Les marchés adorent ça. Cela signifie moins de surprises et plus de stabilité. D'un autre côté, Powell dit que les baisses de taux dépendent des données d'inflation.
Voici le problème : les données ne justifient pas une baisse pour le moment. Mais les marchés parient toujours sur une baisse en raison des projections antérieures de la Fed. Powell doit réinitialiser la table. Il doit rappeler à tous que les données passent en premier. Wall Street ne donne pas le ton.
Le sentiment des consommateurs s'est redressé, mais les politiques qui alimentent cet optimisme – tarifs douaniers et baisses d'impôts – ont des conditions attachées. Ces conditions conduisent à des prix plus élevés.
Pendant ce temps, les valorisations du marché boursier envoient des signaux d'alerte. À près de 25 fois le ratio cours/bénéfice, le S&P 500 semble gonflé. Les actions devraient augmenter de seulement 3 % l'année prochaine et de 7 % d'ici 2026. Ce n'est pas beaucoup de marge de manœuvre.
Près de 70 % des économistes pensent que le marché est surévalué, même dans un scénario d'atterrissage en douceur. Et bien que le risque de récession soit en baisse – actuellement à 29 %, son niveau le plus bas en deux ans – la menace de l'inflation persiste.
Rester stable est le seul choix raisonnable
Powell a une seule tâche cette semaine : maintenir les taux là où ils sont. L'inflation est toujours plus élevée que la cible de 2 % de la Fed. Le marché du travail est tendu. Les tarifs douaniers et les baisses d'impôts proposés par Trump planent à l'horizon. Aucun de ces facteurs ne pointe vers une nécessité de baisser les taux. Au contraire, ils envoient des signaux d'alerte.
L'obsession de Wall Street pour les baisses de taux est compréhensible, mais ce n'est pas le problème de Powell. Le mandat de la Fed est simple : contrôler l'inflation et assurer la stabilité économique. Baisser les taux maintenant pourrait annuler les progrès déjà réalisés. Powell doit tenir bon et laisser les données décider.
Les marchés n'aimeront pas ça. Les investisseurs parient sur une baisse, et ils sont susceptibles de faire une crise s'ils n'en obtiennent pas. Tant mieux. Comme Powell ne cesse de le rappeler, son travail n'est pas de satisfaire Wall Street. « C'est de faire ce qui est juste pour l'économie. »
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
