لماذا ينبغي على باول ومجلس الاحتياطي الفيدرالي التريث في خفض أسعار الفائدة العام المقبل

يواجه جيروم باول ومجلس الاحتياطي الفيدرالي سوقًا تتوقع بالفعل خفض سعر الفائدة هذا الشهر. وقد تمسك المستثمرون بأرقام التضخم الأخيرة وكأنها أمر محسوم، لكن الأمر ليس كذلك.

هدف الاحتياطي الفيدرالي هو الوصول إلى 2%، والطريق إلى ذلك ليس سهلاً كما يصوره وول ستريت. لكن إذا تراجع باول الآن، فإنه يخاطر بتأجيج نار لم تُخمد بالكامل.

تُعدّ بيانات التضخم لشهر نوفمبر خير مثال على ضرورة توخي الحذر. فقد ارتفع تضخم أسعار المستهلكين بشكل طفيف إلى 2.7%، متجاوزًا بقليل نسبة 2.6% المسجلة في أكتوبر. أما التضخم الأساسي - وهو المقياس الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة - فلا يزال عند 3.3%.

هذا هو الشهر الرابع على التوالي، مما يدل على شيء ما: التقدم الذي شهدناه في وقت سابق من العام ربما يكون قد وصل إلى طريق مسدود. لا يعتمد الاحتياطي الفيدرالي على مؤشر أسعار المستهلك (CPI) وحده؛ بل يعتمد أيضاً على مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE).

يقترب معدل التضخم في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي من 2%، ولكن ذلك يعود فقط إلى أنه يُقلل من أهمية تكاليف السكن، وخاصة الإيجارات التي كانت السبب الرئيسي في ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك. وتُظهر تكاليف السكن مؤشرات على التباطؤ، وهذا أمر جيد، ولكنه غير كافٍ.

لا يمنح سوق العمل الاحتياطي الفيدرالي مجالاً لخفض أسعار الفائدة

تتمثل المشكلة الثانية التي يواجهها باول في سوق العمل. لا تزال البطالة قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية. وتشهد الأجور الحقيقية ارتفاعاً بنسبة 1.3% مقارنة بالعام الماضي. يبدو هذا خبراً ساراً للعمال، ولكنه يمثل مشكلة بالنسبة للتضخم.

يؤدي ضيق سوق العمل إلى زيادة أجور أصحاب العمل، وتنعكس هذه التكاليف على المستهلكين. في نوفمبر، ارتفعت أسعار الخدمات - باستثناء الإسكان والطاقة - بنسبة 0.3% إضافية، وهو ما يتجاوز هدف التضخم الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي.

أسعار السيارات تُشكّل مشكلة أخرى. فهي لا تزال مرتفعة، وكذلك تكاليف السفر. الرحلات الجوية والفنادق والإيجارات - لا يبدو أن أيًا منها يشهد انخفاضًا ملحوظًا. أضف إلى ذلك النموtronفي الأجور، وستفهم لماذا لم ينخفض ​​التضخم بعد.

ثم هناك عامل غير متوقع:dent دونالد ترامب. لا تُسهم مقترحاته السياسية في دعم موقف باول. ترامب يُريد فرض رسوم جمركية، وليست رسومًا بسيطة. فقد طرح فكرة فرض رسوم بنسبة 10% على الواردات الصينية، بل وحتى رسوم بنسبة 25% على المكسيك وكندا.

لا يتفق الاقتصاديون على ما سيحدث لاحقاً. فبالنسبة للبعض، تُعدّ الرسوم الجمركية مؤقتة، مجرد وسيلة لحثّ الشركاء التجاريين على التفاوض. بينما يعتقد آخرون أنها ستستمر. وفي كلتا الحالتين، تؤدي الرسوم الجمركية إلى ارتفاع الأسعار، وباول يدرك ذلك.

يسعى ترامب أيضاً إلى تخفيض الضرائب، الأمر الذي قد يضخ المزيد من الأموال في الاقتصاد. المزيد من الأموال يعني المزيد من الإنفاق، وهذا ما يُبقي التضخم قائماً.

غالبية الاقتصاديين الذين شملهم الاستطلاع - 56% - يتوقع أن تكون سياسات ترامب "تضخمية إلى حد ما". ويعتقد 11% آخرون أنها ستكون "تضخمية للغاية". وهذا لا يترك مجالاً كبيراً لخفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

إن الرسائل التي يوجهها الاحتياطي الفيدرالي نفسه هي جزء من المشكلة

لم يُحسن الاحتياطي الفيدرالي من طريقة تواصله. فهو يسعى إلى تحقيق أمرين في آن واحد: استقرار التوقعات واتخاذ القرارات بناءً على البيانات. وهذان الأمران لا يتوافقان دائمًا.

من جهة، يتحدث باول عن "التوجيه المسبق"، وهو مصطلح يُستخدم للإشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يُفضل الإعلان عن تحركاته مسبقاً. وتتقبل الأسواق هذا الأمر بحماس، إذ يعني ذلك تقليل المفاجآت وزيادة الاستقرار. ومن جهة أخرى، يقول باول إن تخفيضات أسعار الفائدة تعتمد على بيانات التضخم.

تكمن المشكلة في أن البيانات لا تبرر خفض سعر الفائدة حاليًا، لكن الأسواق لا تزال تراهن على ذلك استنادًا إلى توقعات سابقة من الاحتياطي الفيدرالي. على باول إعادة النظر في الوضع، وتذكير الجميع بأن البيانات هي الأساس، وأن وول ستريت ليست هي من يقرر.

انتعشت ثقة المستهلكين، لكن السياسات التي عززت هذا التفاؤل - كالرسوم الجمركية وتخفيض الضرائب - تأتي بشروط. وتؤدي هذه الشروط إلى ارتفاع الأسعار.

في غضون ذلك، تُشير تقييمات سوق الأسهم إلى مؤشرات تحذيرية. فمع نسبة سعر السهم إلى ربحيته التي تقارب 25 ضعفًا، يبدو مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مُبالغًا فيه. ومن المتوقع أن ترتفع الأسهم بنسبة 3% فقط العام المقبل و7% بحلول عام 2026، وهو ما لا يُشكل هامش أمان يُذكر.

يرى ما يقرب من 70% من الاقتصاديين أن السوق مبالغ في تقييمها، حتى في ظل سيناريو "الهبوط السلس". وبينما انخفض خطر الركود - حيث يبلغ حاليًا 29%، وهو أدنى مستوى له منذ عامين - إلا أن خطر التضخم لا يزال قائمًا.

الثبات هو الخيار المعقول الوحيد

أمام باول مهمة واحدة هذا الأسبوع: الإبقاء على أسعار الفائدة عند مستوياتها الحالية. لا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. سوق العمل مكتظ. وتلوح في الأفق تعريفات ترامب المقترحة وتخفيضاته الضريبية. لا تشير أي من هذه العوامل إلى ضرورة خفض أسعار الفائدة، بل على العكس، فهي بمثابة مؤشرات تحذيرية.

إن هوس وول ستريت بخفض أسعار الفائدة أمرٌ مفهوم، لكنه ليس من مسؤولية باول. فمهمة الاحتياطي الفيدرالي بسيطة: السيطرة على التضخم وضمان الاستقرار الاقتصادي. وقد يؤدي خفض أسعار الفائدة الآن إلى ضياع التقدم المحرز. لذا، على باول التمسك بموقفه والاعتماد على البيانات لتحديد ذلك.

لن يروق ذلك للأسواق. يراهن المستثمرون على خفض الأرباح، ومن المرجح أن يثوروا غضبًا إذا لم يحدث ذلك. وهذا أمر طبيعي. وكما يُصرّح باول باستمرار، فإن مهمته ليست إرضاء وول ستريت، بل "فعل ما هو في مصلحة الاقتصاد"