Почему Пауэллу и ФРС следует воздержаться от снижения процентных ставок в следующем году

Джером Пауэлл и Федеральная резервная система смотрят в лицо рынку, который уже рассчитывает на снижение процентной ставки в этом месяце. Инвесторы ухватились за последние данные по инфляции, как за решенный вопрос, — но это не так.

Целевой показатель ФРС составляет 2%, и путь к его достижению не так прост, как хочет убедить вас Уолл-стрит. Но если Пауэлл сейчас сдастся, он рискует подлить масла в огонь, который еще не полностью потушен.

Данные по инфляции за ноябрь — прекрасный пример того, почему следует проявлять осторожность. Инфляция потребительских цен немного выросла до 2,7%, что чуть выше октябрьского показателя в 2,6%. Базовая инфляция — показатель, исключающий продукты питания и энергоносители, — по-прежнему остается на уровне 3,3%.

Это уже четвертый месяц подряд, что о многом говорит: прогресс, который мы наблюдали в начале года, возможно, зашел в тупик. Федеральная резервная система не полагается только на индекс потребительских цен (ИПЦ); она опирается на индекс личных потребительских расходов (ЛПК).

Инфляция потребительских цен приближается к 2%, но только потому, что она уделяет меньше внимания расходам на жилье — в частности, арендной плате, которая является основной причиной роста индекса потребительских цен. Расходы на жилье демонстрируют признаки замедления, и это хорошо. Но этого недостаточно.

Ситуация на рынке труда не оставляет Федеральной резервной системе возможности для снижения процентных ставок

Вторая проблема, на которую указывает Пауэлл, — это рынок труда. Уровень безработицы остается на исторически низком уровне. Реальная заработная плата растет, увеличившись на 1,3% по сравнению с прошлым годом. Это звучит как отличная новость для работников, но создает проблему для инфляции.

Напряженная ситуация на рынке труда означает, что работодатели платят больше, и эти издержки перекладываются на потребителей. В ноябре цены на услуги — за исключением жилья и энергоносителей — подскочили еще на 0,3%. Это выше целевого показателя инфляции, установленного Федеральной резервной системой.

Цены на автомобили — ещё одна головная боль. Они по-прежнему высоки, как и расходы на поездки. Авиабилеты, гостиницы и аренда автомобилей — ни один из этих сегментов не демонстрирует существенного снижения. Добавьте к этомуtronрост заработной платы, и вы поймете, почему инфляция до сих пор не снизилась.

Затем появляется непредсказуемый фактор:dent Дональд Трамп. Его политические предложения не помогают Пауэллу. Трамп хочет ввести пошлины, и не просто небольшие. Он выдвинул идею 10-процентной пошлины на китайский импорт и даже 25-процентной пошлины на товары из Мексики и Канады.

Экономисты не могут прийти к единому мнению о том, что будет дальше. Для одних пошлины — это временная мера, просто способ привлечь торговых партнеров к переговорам. Другие считают, что они останутся навсегда. В любом случае, пошлины повышают цены, и Пауэлл это знает.

Трамп также настаивает на снижении налогов, что может влить больше денег в экономику. Больше денег означает больше расходов, а это поддерживает инфляцию.

Большинство опрошенных экономистов — 56% — ожидают, что политика Трампа будет «в некоторой степени инфляционной». Еще 11% считают, что она будет «чрезвычайно инфляционной». Это оставляет мало возможностей для снижения процентной ставки ФРС.

Часть проблемы заключается в риторике самой Федеральной резервной системы

Федеральная резервная система не улучшила свою коммуникацию. Она хочет одновременно двух вещей: стабильных ожиданий и решений, основанных на данных. А это не всегда сочетается.

С одной стороны, Пауэлл говорит о «прогнозных указаниях», что является витиеватым способом сказать, что ФРС любит заранее сообщать о своих действиях. Рынки с удовольствием это воспринимают. Это означает меньше неожиданностей и большую стабильность. С другой стороны, Пауэлл говорит, что снижение процентных ставок зависит от данных по инфляции.

Проблема в том, что данные не оправдывают снижение процентной ставки прямо сейчас. Но рынки всё ещё делают ставку на это из-за более ранних прогнозов ФРС. Пауэллу нужно пересмотреть ситуацию. Ему нужно напомнить всем, что данные важнее всего. Уолл-стрит не принимает решения.

Потребительские настроения восстановились, но политика, подпитывающая этот оптимизм — тарифы и снижение налогов — сопряжена с определенными условиями. Эти условия приводят к повышению цен.

Тем временем, оценка акций на фондовом рынке подает тревожные сигналы. При коэффициенте цена/прибыль, почти в 25 раз превышающем этот показатель, индекс S&P 500 выглядит раздутым. Ожидается, что в следующем году акции вырастут всего на 3%, а к 2026 году — на 7%. Этого запаса прочности недостаточно.

Почти 70% экономистов считают, что рынок переоценен, даже в сценарии «мягкой посадки». И хотя риск рецессии снизился — в настоящее время он составляет 29%, самый низкий уровень за два года — угроза инфляции сохраняется.

Единственный разумный выбор — оставаться непреклонным

На этой неделе перед Пауэллом стоит одна задача: сохранить процентные ставки на текущем уровне. Инфляция по-прежнему превышает целевой показатель ФРС в 2%. На рынке труда напряженная ситуация. На горизонте маячат предложенные Трампом пошлины и снижение налогов. Ни один из этих факторов не указывает на необходимость снижения ставок. Напротив, они сигнализируют о возможных проблемах.

Одержимость Уолл-стрит снижением процентных ставок понятна, но это не проблема Пауэлла. Мандат ФРС прост: контролировать инфляцию и обеспечивать экономическую стабильность. Снижение ставок сейчас может свести на нет уже достигнутый прогресс. Пауэллу необходимо оставаться непреклонным и позволить данным принять решение.

Рынкам это не понравится. Инвесторы рассчитывают на снижение ставок, и они, скорее всего, придут в ярость, если этого не произойдет. И это нормально. Как постоянно подчеркивает Пауэлл, его задача не в том, чтобы угождать Уолл-стрит. «Его задача — делать то, что правильно для экономики»