SK海力士为何能在美国上市，获得8倍超额认购，并创下280亿美元的发行纪录？

韩国半导体公司SK海力士（KRX：000660）将在纳斯达克上市，此次IPO预计募资额将接近280亿美元，有望成为纳斯达克历史上规模最大的IPO之一。SK海力士计划发行1.779亿份美国存托凭证（ADR），目前投资者认购数量已超过计划数量的七倍。.

根据之前的预测，金额接近 265 亿美元，但现在根据招股说明书，金额接近 280 亿美元。.

SK 海力士在首尔上市的股票在过去一年里上涨了约 700%，使该公司市值超过 1 万亿美元，并使其更接近其在美国上市的主要竞争对手美光科技（NASDAQ：MU）。.

SK海力士利用纳斯达克接触美国投资者，同时ADR需求回升。

美国存托凭证（ADR）的使用使得美国投资者能够通过美国市场投资外国公司。这有助于该公司吸引更多资金，包括大型机构投资者以及那些不在首尔进行交易的投资者。.

为什么结构如此重要？美国存托凭证（ADR）曾经是亚洲企业从美国获得融资的最重要途径之一。但随着滴滴全球于2021年决定在美国上市，并随后受到中国监管，这一市场trac开始下降。.

与此同时，铠侠控股（TYO: 285A）正计划效仿 海力士。这家日本芯片制造商的股价在过去一年里在日本上涨了近2800%，因此它也希望趁着存储芯片股依然火热之际，抓住美国市场的需求。

SK海力士的交易并非普通的首次上市。该公司已在韩国交易所交易，因此此次在纳斯达克上市属于二次上市。.

银行收取费用，因为基石买家会获得发行额的很大一部分。

参与SK海力士纳斯达克上市交易的主要银行包括美国银行（NYSE: BAC）、花旗集团（NYSE: C）、高盛（NYSE: GS）和摩根大通（NYSE: JPM）。其他参与程度较小的银行包括Cantor Fitzgerald、瑞穗金融集团（NYSE: MFG）和Stifel Financial（NYSE: SF）。.

费用总额可能超过1.4亿美元。这其中包括募集资金0.5%的承销费，以及SK海力士提供的额外激励款项。对于如此大规模的交易而言，费用率较低，部分原因是此次交易规模巨大，部分原因是SK海力士并非一家试图从零开始说服市场的私营公司。.

然而，绿鞋机制不适用于SK海力士的上市。因此，即使市场需求持续旺盛，银行也无法增发股份。所以，承销费不会在现有水平上有所提高。.

值得注意的是，花旗银行（纽约证券交易所代码：C）还将从SK海力士上市过程中提供的其他服务中获得部分收入。花旗银行是SK海力士的存托银行，因此将负责处理所有在美国发行的美国存托凭证（ADS）。花旗银行可以通过ADS的转换以及ADS的股息支付获得收益。.

大牌竞标者已经出手。Leopold Aschenbrenner旗下的Situational Awareness和Baillie Gifford表示有意购买总额为280亿美元中的至多70亿美元。考虑到接下来的分配之争，这笔金额相当可观。.

如果 SK 海力士接受全部要约，那么此次发行必然会与沙特阿美（TADAW​​UL：2222）的 IPO 类似，后者的 IPO 价值约 290 亿美元。.

对华尔街而言，这笔费用总额将位列亚洲公司支付金额最高的交易之一。阿里巴巴集团（纽交所代码：BABA）在2014年融资250亿美元，根据Dealogic的数据，那次上市产生了约3亿美元的银行手续费。.

ADR的设立仍面临诸多挑战。SK海力士需要应对存托银行的相关规定、每份美国存托凭证与首尔普通股之间的比例，以及两种形式之间的转换流程。一些新兴市场监管机构也担心，ADR上市可能会导致资金从本地市场流出，影响汇率，并削弱构建更tron的国内资本市场的努力。.