Perché SK Hynix si quota in borsa negli Stati Uniti con una domanda otto volte superiore all'offerta e un'offerta record di 28 miliardi di dollari?

L'azienda sudcoreana di semiconduttori SK Hynix (KRX: 000660) si quoterà sul Nasdaq tramite un'offerta pubblica iniziale (IPO) che potrebbe raggiungere quasi 28 miliardi di dollari, avvicinandosi così a una delle più grandi IPO di sempre sul mercato. SK Hynix prevede di vendere 177,9 milioni di American Depositary Receipts (ADR), mentre le sottoscrizioni degli investitori per l'IPO hanno già superato di oltre sette volte il numero previsto.

Secondo le previsioni precedenti, l'importo si aggirava intorno ai 26,5 miliardi di dollari, ma ora, stando al prospetto informativo, è più vicino ai 28 miliardi di dollari.

Le azioni di SK Hynix, quotate alla Borsa di Seul, hanno registrato un balzo di circa il 700% nell'ultimo anno, portando la capitalizzazione di mercato dell'azienda a oltre 1.000 miliardi di dollari e avvicinandola a Micron Technology (NASDAQ: MU), la sua principale rivale quotata negli Stati Uniti.

SK Hynix si serve del Nasdaq per raggiungere gli investitori statunitensi mentre la domanda di ADR riprende vigore

L'utilizzo degli American Depositary Receipts (ADR) consente a un investitore statunitense di investire in una società estera sfruttando il mercato americano. Questo permette all'azienda di accedere a maggiori capitali, grandi istituzioni e investitori che non operano a Seul.

Perché la struttura è importante? Gli ADR erano uno dei modi più importanti per le aziende asiatiche di accedere ai finanziamenti statunitensi. Questo mercato è diventato pocotracquando Didi Global ha deciso di quotarsi negli Stati Uniti nel 2021 ed è stata successivamente soggetta alla regolamentazione cinese.

Nel frattempo, Kioxia Holdings (TYO: 285A) si sta preparando per una quotazione negli Stati Uniti simile a quella di Hynix. Il titolo del produttore giapponese di chip è salito di quasi il 2.800% in Giappone nell'ultimo anno, quindi sta cercando di cavalcare la domanda statunitense mentre i titoli dei chip di memoria sono ancora in rialzo.

L'operazione SK Hynix non è una normale prima quotazione. La società è già quotata alla Borsa coreana, quindi la vendita al Nasdaq rappresenta una seconda quotazione.

Le banche riscuotono commissioni poiché gli acquirenti principali si accaparrano una parte consistente dell'offerta

Le principali banche coinvolte nella vendita di SK Hynix al Nasdaq sono Bank of America (NYSE: BAC), Citigroup (NYSE: C), Goldman Sachs (NYSE: GS) e JPMorgan Chase (NYSE: JPM). Altre banche con ruoli minori includono Cantor Fitzgerald, Mizuho Financial Group (NYSE: MFG) e Stifel Financial (NYSE: SF).

Il monte commissioni potrebbe superare i 140 milioni di dollari. Questa cifra include una commissione di sottoscrizione dello 0,5% del denaro raccolto, più un ulteriore incentivo da parte di SK Hynix. La percentuale di commissioni è bassa per un'operazione di queste dimensioni, in parte perché la vendita è imponente e in parte perché SK Hynix non è una società privata che deve convincere il mercato partendo da zero.

Tuttavia, la clausola di greenshoe non si applica alla quotazione di SK Hynix. Pertanto, le banche non potranno emettere ulteriori azioni qualora la domanda rimanesse elevata. Di conseguenza, le commissioni di sottoscrizione non subiranno aumenti rispetto ai livelli attuali.

È inoltre opportuno notare che Citibank (NYSE: C) trarrà profitto da altri servizi forniti dalla società durante il processo di quotazione. Citibank è la banca depositaria di SK Hynix; pertanto, gestirà tutte le American Depositary Shares (ADS) emesse negli Stati Uniti. Sarà in grado di generare entrate attraverso la conversione delle azioni e il pagamento dei dividendi derivanti dalla riscossione delle stesse.

I principali offerenti si sono fatti avanti. Situational Awareness di Leopold Aschenbrenner e Baillie Gifford hanno manifestato interesse ad acquistare fino a 7 miliardi di dollari dei 28 miliardi totali offerti. Si tratta di una fetta enorme del portafoglio, considerando che la battaglia per l'allocazione sarà la prossima sfida.

Nel caso in cui SK Hynix accetti l'intera offerta, quest'ultima sarà probabilmente simile all'IPO di Saudi Aramco (TADAWUL: 2222), che valeva circa 29 miliardi di dollari.

Per Wall Street, l'ammontare delle commissioni si collocherebbe tra i maggiori pagamenti mai ricevuti da un'azienda asiatica. Alibaba Group (NYSE: BABA) ha raccolto 25 miliardi di dollari nel 2014 e, secondo i dati di Dealogic, la quotazione in borsa ha generato circa 300 milioni di dollari di commissioni bancarie.

L'implementazione degli ADR presenta ancora delle problematiche. SK Hynix deve confrontarsi con le normative delle banche depositarie, il rapporto tra ogni ricevuta statunitense e l'azione ordinaria di Seul, e la procedura per la conversione da una forma all'altra. Alcuni organismi di regolamentazione dei mercati emergenti temono inoltre che la quotazione degli ADR possa sottrarre capitali ai mercati locali, influenzare le valute e indebolire gli sforzi volti a costruire mercati dei capitali nazionalitronsolidi.