لماذا تطرح SK Hynix أسهمها في الولايات المتحدة مع طلبات تجاوزت 8 أضعاف وعرض قياسي بقيمة 28 مليار دولار؟

ستقوم شركة SK Hynix الكورية الجنوبية لأشباه الموصلات (KRX: 000660) بطرح نفسها في بورصة ناسداق عبر عرض قد يصل إلى ما يقرب من 28 مليار دولار، مما يجعل SK Hynix قريبة من واحدة من أكبر الطروحات العامة الأولية في السوق. تخطط SK Hynix لبيع 177.9 مليون إيصال إيداع أمريكي، بينما وصلت اشتراكات المستثمرين في الطرح العام الأولي بالفعل إلى أكثر من سبعة أضعاف العدد المخطط له.

ووفقاً للتوقعات السابقة، كان المبلغ يقترب من 26.5 مليار دولار، ولكن الآن، وفقاً للنشرة التوضيحية، يقترب من 28 مليار دولار.

قفزت أسهم SK Hynix المدرجة في سيول بنسبة حوالي 700% في العام الماضي، مما منح الشركة قيمة سوقية تزيد عن تريليون دولار ووضعها أقرب إلى Micron Technology (NASDAQ: MU)، منافستها الرئيسية المدرجة في الولايات المتحدة.

تستخدم SK Hynix بورصة ناسداق للوصول إلى المستثمرين الأمريكيين بينما يعود الطلب على الإيصالات الإيداعية الأمريكية (ADRs) للحياة

يسمح استخدام الإيصالات الإيداعية الأمريكية (ADRs) للمستثمر في أمريكا بالاستثمار في شركة أجنبية من خلال استخدام السوق الأمريكي. يساعد هذا الشركة في الوصول إلى المزيد من الأموال والمؤسسات الكبيرة والمستثمرين الذين لا يتعاملون في سيول.

لماذا يهم الهيكل؟ كانت الـ ADRs في السابق واحدة من أهم الطرق للشركات الآسيوية للوصول إلى التمويل من الولايات المتحدة. أصبح هذا السوق غير جذاب عندما قررت Didi Global الطرح في الولايات المتحدة في عام 2021 وخضعت لاحقاً للتنظيم من قبل الصين.

في الوقت نفسه، تستعد شركة Kioxia Holdings (TYO: 285A) لإجراء طرح عام أولي مماثل في الولايات المتحدة مثل Hynix. ارتفع سهم شركة الرقائق اليابانية بنسبة تقترب من 2800% في اليابان على مدار العام الماضي، لذا فهي تحاول أيضاً استغلال الطلب الأمريكي بينما لا تزال أسهم ذاكرة الرقائق ساخنة.

صفقة SK Hynix ليست أول طرح عام أولي عادي. الشركة تتداول بالفعل في بورصة كوريا، لذا فإن بيع ناسداق هو طرح ثانوي.

تجمع البنوك رسوماً حيث يأخذ المشترون الأساسيون حصة كبيرة من العرض

البنوك الرئيسية في بيع SK Hynix في ناسداق هي بنك أوف أمريكا (NYSE: BAC) و Citigroup (NYSE: C) و Goldman Sachs (NYSE: GS) و JPMorgan Chase (NYSE: JPM). تشمل البنوك الأخرى ذات الأدوار الأصغر Cantor Fitzgerald و Mizuho Financial Group (NYSE: MFG) و Stifel Financial (NYSE: SF).

قد تتجاوز حصة الرسوم 140 مليون دولار. ويشمل ذلك رسماً للضمان بقيمة 0.5% من الأموال المجمعة، بالإضافة إلى دفعة حافز إضافية من SK Hynix. معدل الرسوم منخفض لصفقة بهذا الحجم، جزئياً لأن البيع ضخم وجزئياً لأن SK Hynix ليست شركة خاصة تحاول إقناع السوق من الصفر.

ومع ذلك، لا ينطبق حكم greenshoe في طرح SK Hynix. من هذا المنظور، لن تتمكن البنوك من إصدار المزيد من الأسهم إذا ظل الطلب مرتفعاً. لذلك، لن تزداد رسوم الضمان عن المستويات السائدة.

ومن الجدير بالذكر أن Citibank (NYSE: C) ستحقق بعض الإيرادات من خدمات أخرى تقدمها الشركة خلال عملية الطرح. Citibank هي البنك الإيداعي لـ SK Hynix؛ وبالتالي، ستتعامل مع جميع الأسهم الإيداعية الأمريكية المطروحة في الولايات المتحدة. ستكون قادرة على توليد بعض الدخل من خلال تحويل الأسهم ودفعات الأرباح من إيصالات الأسهم.

لقد جاء كبار المقتنين. أعربت Situational Awareness من Leopold Aschenbrenner و Baillie Gifford عن اهتمامها بشراء ما يصل إلى 7 مليارات دولار من إجمالي 28 مليار دولار المعروضة. هذه حصة ضخمة من الكتاب، بالنظر إلى أن التخصيص سيكون المعركة التي تلي ذلك.

في حال أخذ SK Hynix للعرض بأكمله، فسيكون العرض مشابهاً لطرح Saudi Aramco (TADAWUL: 2222) العام الأولي، الذي كان قيمته حوالي 29 مليار دولار.

بالنسبة لوال ستريت، سيصنف إجمالي الرسوم بين أكبر المدفوعات من شركة آسيوية. جمعت Alibaba Group (NYSE: BABA) 25 مليار دولار في عام 2014، وأنتج ذلك الطرح حوالي 300 مليون دولار في رسوم بنكية، وفقاً لأرقام Dealogic.

إعداد الـ ADR لا يزال يتطلب عملاً. يجب على SK Hynix التعامل مع قواعد البنك الإيداعي، والنسبة بين كل إيصال أمريكي والسهم العادي في سيول، وعملية تحويل شكل إلى آخر. يقلق بعض منظمي الأسواق الناشئة أيضاً من أن طروحات الـ ADR يمكن أن تسحب الأموال من الأسواق المحلية، وتؤثر على العملات، وتضعف الجهود لبناء أسواق رأس مال محلية أقوى.