لماذا تطرح شركة SK Hynix أسهمها للاكتتاب العام في الولايات المتحدة مع اكتتاب يفوق الطلب بثمانية أضعاف وطرح قياسي بقيمة 28 مليار دولار؟

تعتزم شركة إس كيه هاينكس (رمزها في بورصة كوريا: 000660)، المتخصصة في أشباه الموصلات، إدراج أسهمها في بورصة ناسداك من خلال طرح عام أولي قد تصل قيمته إلى نحو 28 مليار دولار، ما يجعلها من بين أكبر الاكتتابات العامة الأولية في تاريخ السوق. وتخطط إس كيه هاينكس لبيع 177.9 مليون إيصال إيداع أمريكي، في حين تجاوزت طلبات الاكتتاب من المستثمرين سبعة أضعاف العدد المخطط له.

وفقًا للتوقعات السابقة، كان المبلغ قريبًا من 26.5 مليار دولار، ولكن الآن، وفقًا لنشرة الاكتتاب، أصبح أقرب إلى 28 مليار دولار.

ارتفعت أسهم شركة SK Hynix المدرجة في بورصة سيول بنحو 700% في العام الماضي، مما منح الشركة قيمة سوقية تزيد عن تريليون دولار أمريكي وجعلها أقرب إلى شركة Micron Technology (NASDAQ: MU)، منافستها الرئيسية المدرجة في الولايات المتحدة.

تستخدم شركة إس كيه هاينكس بورصة ناسداك للوصول إلى المستثمرين الأمريكيين في الوقت الذي يعود فيه الطلب على شهادات الإيداع الأمريكية إلى الانتعاش

يُتيح استخدام إيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs) للمستثمر في أمريكا الاستثمار في شركة أجنبية عبر السوق الأمريكية. وهذا يُساعد الشركة على الوصول إلى المزيد من التمويل، والمؤسسات الكبرى، والمستثمرين الذين لا يُجرون معاملاتهم في سيول.

لماذا يُعدّ الهيكل مهمًا؟ كانت شهادات الإيداع الأمريكية (ADRs) تُشكّل إحدى أهمّ الوسائل التي تُمكّن الشركات الآسيوية من الحصول على التمويل من الولايات المتحدة. إلا أن هذا السوق أصبح غيرtracعندما قررت شركة ديدي غلوبال الإدراج في الولايات المتحدة عام 2021، وخضعت لاحقًا للوائح التنظيمية الصينية.

في غضون ذلك، تستعد شركة كيوكسيا القابضة (TYO: 285A) لإدراج أسهمها في الولايات المتحدة على غرار شركة هاينكس. وقد ارتفع سهم الشركة اليابانية المصنعة للرقائق بنسبة تقارب 2800% في اليابان خلال العام الماضي، لذا فهي تسعى أيضاً إلى الاستفادة من الطلب الأمريكي في ظل استمرار ازدهار أسهم رقائق الذاكرة.

لا تُعدّ صفقة شركة إس كيه هاينكس إدراجاً أولياً عادياً. فالشركة مدرجة بالفعل في بورصة كوريا، لذا فإن بيعها في بورصة ناسداك يُعتبر إدراجاً ثانوياً.

تتقاضى البنوك رسومًا لأن المشترين الرئيسيين يحصلون على جزء كبير من العرض

البنوك الرئيسية المشاركة في صفقة بيع أسهم شركة إس كيه هاينكس في بورصة ناسداك هي بنك أوف أمريكا (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: BAC)، وسيتي غروب (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: C)، وغولدمان ساكس (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: GS)، وجيه بي مورغان تشيس (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: JPM). أما البنوك الأخرى التي شاركت بأدوار أصغر فتشمل كانتور فيتزجيرالد، ومجموعة ميزوهو المالية (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: MFG)، وستيفل المالية (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: SF).

قد تتجاوز قيمة الرسوم 140 مليون دولار. يشمل ذلك رسوم اكتتاب بنسبة 0.5% من الأموال المُجمّعة، بالإضافة إلى دفعة تحفيزية إضافية من شركة إس كيه هاينكس. تُعتبر نسبة الرسوم منخفضة بالنسبة لصفقة بهذا الحجم، ويعود ذلك جزئيًا إلى ضخامة الصفقة، وجزئيًا إلى أن شركة إس كيه هاينكس ليست شركة خاصة تسعى لإقناع السوق من الصفر.

مع ذلك، لا ينطبق شرط التخصيص الإضافي على إدراج أسهم شركة إس كيه هاينكس. وعليه، لن تتمكن البنوك من إصدار المزيد من الأسهم في حال استمرار ارتفاع الطلب. وبالتالي، لن يتم رفع رسوم الاكتتاب عن مستوياتها الحالية.

تجدر الإشارة أيضًا إلى أن سيتي بنك (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: C) سيحقق بعض الإيرادات من الخدمات الأخرى التي تقدمها الشركة خلال عملية الإدراج. سيتي بنك هو البنك الوديع لشركة إس كيه هاينكس؛ وبالتالي، سيتولى إدارة جميع أسهم الإيداع الأمريكية المطروحة في الولايات المتحدة. وسيتمكن من تحقيق بعض الدخل من خلال تحويل الأسهم وتوزيعات الأرباح من عائدات هذه الأسهم.

لقد حسم كبار المزايدين أمرهم. فقد أبدت شركتا "سيتشويشنال أويرنس" التابعة لليوبولد أشينبرينر و"بيلي جيفورد" اهتمامهما بشراء ما يصل إلى 7 مليارات دولار من إجمالي 28 مليار دولار معروضة. وهذا يمثل حصة ضخمة، لا سيما وأن عملية التخصيص ستكون هي المعركة التي ستلي ذلك.

في حال استحوذت شركة SK Hynix على العرض بالكامل، فمن المؤكد أن يكون العرض مماثلاً لعرض الاكتتاب العام الأولي لشركة أرامكو السعودية (تداول: 2222)، والذي بلغت قيمته حوالي 29 مليار دولار.

بالنسبة لوول ستريت، يُعدّ إجمالي الرسوم من بين أكبر العوائد التي حققتها شركة آسيوية. فقد جمعت مجموعة علي بابا (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BABA) 25 مليار دولار في عام 2014، ونتج عن هذا الإدراج حوالي 300 مليون دولار من الرسوم المصرفية، وفقًا لبيانات ديلوجيك.

لا يزال إعداد نظام شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) يتطلب بعض الجهد. إذ يتعين على شركة إس كيه هاينكس التعامل مع قواعد البنوك المودعة، ونسبة كل إيصال أمريكي إلى سهم سيولي عادي، وإجراءات تحويل الشكلين. كما يخشى بعض منظمي الأسواق الناشئة من أن يؤدي إدراج شهادات الإيداع الأمريكية إلى سحب الأموال من الأسواق المحلية، والتأثير على العملات، وإضعاف الجهود المبذولة لبناء أسواق رأس مال محليةtron.