Por que a SK Hynix está abrindo capital nos EUA com uma subscrição oito vezes maior que a oferta pública inicial e um valor recorde de US$ 28 bilhões?

A empresa sul-coreana de semicondutores SK Hynix (KRX: 000660) abrirá seu capital na Nasdaq por meio de uma oferta pública inicial (IPO) que pode chegar a quase US$ 28 bilhões, tornando-se uma das maiores ofertas públicas iniciais da história do mercado. A SK Hynix planeja vender 177,9 milhões de recibos de depósito americanos (ADRs), e a demanda por parte dos investidores para o IPO já ultrapassou em mais de sete vezes o número planejado.

De acordo com previsões anteriores, o valor era próximo de US$ 26,5 bilhões, mas agora, segundo o prospecto, está mais próximo de US$ 28 bilhões.

As ações da SK Hynix, listadas em Seul, subiram cerca de 700% no último ano, elevando o valor de mercado da empresa para mais de US$ 1 trilhão e aproximando-a da Micron Technology (NASDAQ: MU), sua principal concorrente listada nos EUA.

A SK Hynix utiliza a Nasdaq para alcançar investidores americanos enquanto a demanda por ADRs volta a crescer

O uso de recibos de depósito americanos (ADRs) permite que um investidor nos Estados Unidos invista em uma empresa estrangeira utilizando o mercado americano. Isso ajuda a empresa a captar mais recursos, grandes instituições e investidores que não realizam transações em Seul.

Por que a estrutura é importante? Os ADRs costumavam ser uma das formas mais importantes para empresas asiáticas acessarem financiamento nos EUA. Esse mercado se tornou poucotracquando a Didi Global decidiu abrir seu capital nos EUA em 2021 e, consequentemente, ficou sujeita à regulamentação da China.

Enquanto isso, a Kioxia Holdings (TYO: 285A) está se preparando para uma listagem semelhante à da Hynix. As ações da fabricante japonesa de chips subiram quase 2.800% no Japão no último ano, então a empresa também está tentando aproveitar a demanda americana enquanto as ações de chips de memória ainda estão em alta.

O acordo com a SK Hynix não é uma primeira listagem normal. A empresa já negocia na Bolsa de Valores da Coreia, portanto a venda para a Nasdaq é uma listagem secundária.

Os bancos cobram taxas, pois os compradores âncora ficam com uma grande parte da oferta

Os principais bancos envolvidos na venda de ações da SK Hynix na Nasdaq são o Bank of America (NYSE: BAC), o Citigroup (NYSE: C), o Goldman Sachs (NYSE: GS) e o JPMorgan Chase (NYSE: JPM). Outros bancos com participações menores incluem o Cantor Fitzgerald, o Mizuho Financial Group (NYSE: MFG) e o Stifel Financial (NYSE: SF).

O montante total arrecadado com a emissão de ações pode ultrapassar US$ 140 milhões. Isso inclui uma taxa de subscrição de 0,5% do valor captado, além de um pagamento de incentivo adicional da SK Hynix. A taxa é baixa para um negócio desse porte, em parte porque a venda é enorme e em parte porque a SK Hynix não é uma empresa privada tentando convencer o mercado do zero.

Contudo, a cláusula de lote suplementar (greenshoe) não se aplica à listagem da SK Hynix. Nesse sentido, os bancos não poderão emitir mais ações caso a demanda permaneça alta. Portanto, as taxas de subscrição não serão aumentadas em relação aos níveis atuais.

Vale ressaltar também que o Citibank (NYSE: C) obterá receita com outros serviços prestados pela empresa durante o processo de abertura de capital. O Citibank é o banco depositário da SK Hynix; portanto, administrará todas as American Depositary Shares (ADSs) emitidas nos EUA. Poderá gerar receita com a conversão das ações e o pagamento de dividendos referentes ao recebimento das mesmas.

Os grandes licitantes entraram em cena. A Situational Awareness, de Leopold Aschenbrenner, e a Baillie Gifford manifestaram interesse em adquirir até US$ 7 bilhões do total de US$ 28 bilhões em oferta. Isso representa uma parcela enorme do mercado, considerando que a alocação será a batalha que se seguirá.

Caso a SK Hynix aceite a oferta na íntegra, esta deverá ser semelhante à oferta pública inicial (IPO) da Saudi Aramco (TADAWUL: 2222), que valia cerca de 29 mil milhões de dólares.

Para Wall Street, o valor total das taxas estaria entre os maiores pagamentos já feitos por uma empresa asiática. O Alibaba Group (NYSE: BABA) captou US$ 25 bilhões em 2014, e essa abertura de capital gerou cerca de US$ 300 milhões em taxas bancárias, segundo dados da Dealogic.

A implementação dos ADRs ainda exige trabalho. A SK Hynix precisa lidar com as regras dos bancos depositários, a proporção entre cada recibo americano e a ação ordinária de Seul, e o processo de conversão de uma forma na outra. Alguns reguladores de mercados emergentes também temem que as listagens de ADRs possam retirar dinheiro dos mercados locais, afetar as moedas e enfraquecer os esforços para construir mercados de capitais domésticostronfortes.