Почему компания SK Hynix выходит на биржу в США с восьмикратным превышением спроса и рекордным объемом размещения акций в 28 миллиардов долларов?

Южнокорейская компания по производству полупроводников SK Hynix (KRX: 000660) проведет размещение акций на Nasdaq в рамках IPO, объем которого может составить почти 28 миллиардов долларов, что приблизит SK Hynix к одному из крупнейших IPO в истории рынка. SK Hynix планирует продать 177,9 миллиона американских депозитарных расписок, а количество заявок от инвесторов на IPO уже более чем в семь раз превысило запланированное число.

Согласно более ранним прогнозам, сумма составляла около 26,5 миллиардов долларов, но теперь, согласно проспекту эмиссии, она приближается к 28 миллиардам долларов.

Акции SK Hynix, котирующиеся на Сеульской бирже, за последний год выросли примерно на 700%, что позволило компании достичь рыночной капитализации более 1 триллиона долларов и приблизиться к Micron Technology (NASDAQ: MU), ее главному конкуренту, акции которого котируются на американской бирже.

SK Hynix использует Nasdaq для выхода на американских инвесторов, в то время как спрос на ADR восстанавливается

Использование американских депозитарных расписок (ADR) позволяет инвестору в Америке инвестировать в иностранную компанию, используя американский рынок. Это помогает компании привлечь больше средств, крупные институциональные инвесторы и тех, кто не совершает сделок в Сеуле.

Почему важна структура? Американские депозитарные расписки (ADR) раньше были одним из важнейших способов привлечения финансирования из США для азиатских компаний. Этот рынок сталtracпосле того, как Didi Global решила провести листинг в США в 2021 году, и впоследствии подвергся регулированию со стороны Китая.

Тем временем компания Kioxia Holdings (TYO: 285A) готовится к аналогичному листингу в США, как и Hynix. Акции японского производителя микросхем выросли в Японии почти на 2800% за последний год, поэтому компания также пытается удовлетворить спрос в США, пока акции производителей микросхем памяти находятся на подъеме.

Сделка с SK Hynix не является обычным первичным листингом. Компания уже торгуется на Корейской бирже, поэтому продажа на Nasdaq — это вторичный листинг.

Банки взимают комиссионные сборы, поскольку ключевые покупатели получают значительную часть выручки от размещения акций

В число основных банков, участвующих в сделке по продаже акций SK Hynix на Nasdaq, входят Bank of America (NYSE: BAC), Citigroup (NYSE: C), Goldman Sachs (NYSE: GS) и JPMorgan Chase (NYSE: JPM). В число других банков, чья роль была менее значительной, входят Cantor Fitzgerald, Mizuho Financial Group (NYSE: MFG) и Stifel Financial (NYSE: SF).

Общий объем комиссионных может превысить 140 миллионов долларов. В эту сумму входит комиссия за андеррайтинг в размере 0,5% от привлеченных средств, а также дополнительная премиальная выплата от SK Hynix. Размер комиссии низок для сделки такого масштаба, отчасти потому, что это огромная сумма, а отчасти потому, что SK Hynix — не частная компания, пытающаяся убедить рынок с нуля.

Однако положение о дополнительном размещении акций (greenshoe) не применяется к листингу SK Hynix. В связи с этим банки не смогут выпустить дополнительные акции, если спрос останется высоким. Следовательно, комиссионные сборы за андеррайтинг не будут увеличены по сравнению с действующим уровнем.

Также стоит отметить, что Citibank (NYSE: C) получит некоторый доход от других услуг, предоставляемых компанией в процессе листинга. Citibank является депозитарным банком SK Hynix; следовательно, он будет обрабатывать все американские депозитарные акции, размещенные в США. Он сможет получать доход за счет конвертации акций и выплаты дивидендов от их получения.

Крупные претенденты одержали победу. Компании Situational Awareness от Леопольда Ашенбреннера и Baillie Gifford выразили заинтересованность в приобретении активов на сумму до 7 миллиардов долларов из общей суммы в 28 миллиардов долларов. Это огромная часть предложения, учитывая, что распределение активов станет предметом борьбы.

В случае, если SK Hynix примет все предложение, то размещение акций, скорее всего, будет аналогично IPO Saudi Aramco (TADAWUL: 2222), которое оценивалось примерно в 29 миллиардов долларов.

Для Уолл-стрит общая сумма комиссионных сборов стала бы одной из крупнейших выплат от азиатской компании. Alibaba Group (NYSE: BABA) привлекла 25 миллиардов долларов в 2014 году, и, по данным Dealogic, это размещение принесло около 300 миллионов долларов банковских комиссионных.

Внедрение ADR по-прежнему сопряжено с трудностями. SK Hynix приходится иметь дело с правилами депозитарных банков, соотношением между каждой американской акцией и обыкновенной сеульской акцией, а также процессом конвертации одной формы в другую. Некоторые регуляторы развивающихся рынков также опасаются, что размещение ADR может отвлекать средства от местных рынков, влиять на валюты и ослаблять усилия по созданию болееtronвнутренних рынков капитала.