¿Por qué SK Hynix sale a bolsa en EE. UU. con una sobresuscripción de 8 veces y una oferta récord de 28.000 millones de dólares?

La empresa surcoreana de semiconductores SK Hynix (KRX: 000660) cotizará en el Nasdaq mediante una oferta pública inicial que podría alcanzar casi los 28.000 millones de dólares, lo que la convertiría en una de las mayores de la historia del mercado. SK Hynix planea vender 177,9 millones de recibos de depósito estadounidenses, mientras que las suscripciones de los inversores para la OPV ya han superado en más de siete veces la cifra prevista.

Según las previsiones anteriores, la cantidad rondaba los 26.500 millones de dólares, pero ahora, según el folleto informativo, se acerca a los 28.000 millones de dólares.

Las acciones de SK Hynix, que cotizan en la bolsa de Seúl, se han disparado un 700% en el último año, lo que ha otorgado a la compañía un valor de mercado superior a 1 billón de dólares y la ha acercado a Micron Technology (NASDAQ: MU), su principal rival que cotiza en Estados Unidos.

SK Hynix utiliza el Nasdaq para llegar a los inversores estadounidenses mientras la demanda de ADR se reactiva

El uso de American Depositary Receipts (ADR) permite a un inversor estadounidense invertir en una empresa extranjera a través del mercado estadounidense. Esto facilita que la empresa acceda a más capital, grandes instituciones e inversores que no operan en Seúl.

¿Por qué importa la estructura? Los ADR solían ser una de las vías más importantes para que las empresas asiáticas accedieran a financiación en Estados Unidos. Este mercado se volvió pocotraccuando Didi Global decidió cotizar en Estados Unidos en 2021 y, posteriormente, quedó sujeta a la regulación de China.

Mientras tanto, Kioxia Holdings (TYO: 285A) está preparando una salida a bolsa en EE. UU. similar a la de Hynix. Las acciones del fabricante japonés de chips han subido cerca de un 2800 % en Japón durante el último año, por lo que también está intentando aprovechar la demanda estadounidense mientras las acciones de chips de memoria siguen en auge.

La operación de SK Hynix no es una salida a bolsa convencional. La empresa ya cotiza en la Bolsa de Corea, por lo que la venta en el Nasdaq es una cotización secundaria.

Los bancos cobran comisiones mientras que los compradores principales se llevan una gran parte de la oferta

Los principales bancos que participan en la venta de SK Hynix al Nasdaq son Bank of America (NYSE: BAC), Citigroup (NYSE: C), Goldman Sachs (NYSE: GS) y JPMorgan Chase (NYSE: JPM). Otros bancos con menor participación son Cantor Fitzgerald, Mizuho Financial Group (NYSE: MFG) y Stifel Financial (NYSE: SF).

El fondo de comisiones podría superar los 140 millones de dólares. Esto incluye una comisión de suscripción del 0,5 % del capital recaudado, más un pago de incentivo adicional de SK Hynix. La tasa de comisión es baja para una operación de esta magnitud, en parte porque la venta es enorme y en parte porque SK Hynix no es una empresa privada que intenta convencer al mercado desde cero.

Sin embargo, la cláusula de sobreasignación no se aplica a la cotización de SK Hynix. En consecuencia, los bancos no podrán emitir más acciones si la demanda se mantiene alta. Por lo tanto, las comisiones de suscripción no se incrementarán respecto a los niveles actuales.

Cabe destacar también que Citibank (NYSE: C) obtendrá ingresos por otros servicios prestados por la empresa durante el proceso de cotización. Citibank es el banco depositario de SK Hynix; por lo tanto, gestionará todas las acciones depositarias estadounidenses que se emitan en EE. UU. Podrá generar ingresos mediante la conversión de las acciones y el pago de dividendos.

Los grandes postores han llegado. Situational Awareness, de Leopold Aschenbrenner, y Baillie Gifford han manifestado su interés en adquirir hasta 7.000 millones de dólares del total de 28.000 millones ofrecidos. Esto representa una parte considerable del contrato, teniendo en cuenta que la asignación será el tema central de la próxima batalla.

En caso de que SK Hynix acepte la oferta completa, entonces la oferta será similar a la salida a bolsa de Saudi Aramco (TADAWUL: 2222), que tuvo un valor aproximado de 29 mil millones de dólares.

Para Wall Street, el total de comisiones se situaría entre los mayores pagos realizados por una empresa asiática. Alibaba Group (NYSE: BABA) recaudó 25.000 millones de dólares en 2014, y esa salida a bolsa generó unos 300 millones de dólares en comisiones bancarias, según cifras de Dealogic.

La configuración de los ADR aún requiere trabajo. SK Hynix debe cumplir con las normas de los bancos depositarios, la relación entre cada recibo estadounidense y la acción ordinaria de Seúl, y el proceso de conversión de una forma a la otra. Algunos reguladores de mercados emergentes también temen que las cotizaciones de ADR puedan desviar fondos de los mercados locales, afectar a las divisas y debilitar los esfuerzos portronlos mercados de capitales nacionales.