- MicroStrategy股价剧烈波动引发华尔街混乱，与其股票挂钩的杠杆ETF将主要经纪商推向极限。
- 两只杠杆MicroStrategy ETF（MSTU和MSTX）飙升，合计吸引40亿美元资金，涨幅分别超过600%和480%。
- 由于MicroStrategy的高波动性，主要经纪商正在限制掉期敞口，迫使基金管理人依赖看涨期权等高风险替代方案。
华尔街正在经历一场混乱，而 MicroStrategy 正处于风暴中心。这家以持有比特币数量超过任何其他人而闻名的公司，已成为围绕两只超高杠杆 ETF 的混乱焦点。这些基金旨在放大 MicroStrategy 已经疯狂的股票波动，正将主要经纪商和交易员推向极限。
混乱始于 Matt Tuttle，他是 T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF (MSTU) 背后的经理。他的基金将 MicroStrategy 股票的回报翻倍，于 9 月亮相，立即吸引了数亿美元。但当支持其互换交易的银行——杠杆 ETF 的生命线——说“够了”时，Tuttle 撞上了墙。主要经纪商已达到其风险限额，拒绝提供他满足需求所需的敞口。
在某个时刻，Tuttle 需要 1 亿美元的敞口来维持基金运行。银行仅提供 2,000 万美元。别无选择，他转向购买看涨期权，他承认如果管理的是与宝洁等蓝筹股挂钩的基金，就不需要这样做。“MicroStrategy 是另一种野兽，”Tuttle 说。而这头野兽正在撕裂华尔街。
主要经纪商感到压力
MicroStrategy 的股票以其波动性而闻名，将其与杠杆 ETF 挂钩已将主要经纪商推至极限。只有三家银行——Cantor Fitzgerald、Marex 和 Clear Street——愿意与 Tuttle 的基金合作。即使它们也无法应对飙升的需求。数据显示，该 ETF 仅在几周前推出，是华尔街见过的最具波动性的产品之一。
压力不仅在于 Tuttle。Defiance ETFs 的 CEO Sylvia Jablonski 也面临着同样的挑战。她的 rival 基金 Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF (MSTX) 于 8 月推出。最初提供 1.75 倍杠杆，Jablonski 不得不将其提高到 2 倍以与 Tuttle 竞争。像他一样，她也不得不依赖看涨期权来满足投资者需求。
“银行在决定能承受多少风险之前，必须评估其对 MicroStrategy 的整体敞口，”Jablonski 解释道。这种敞口加上 MicroStrategy 剧烈的价格波动，导致经纪商普遍提高了保证金要求。
然后还有房间里的大象：比特币。MicroStrategy 拥有的比特币比任何上市公司都多，这一策略由其董事长 Michael Saylor 推动。该股票的运动反映了比特币，但更加剧烈。
仅本月，MicroStrategy 就宣布了其有史以来最大的比特币购买，结合唐纳德·特朗普亲加密货币的选举胜利，使其股价自 11 月 5 日以来上涨了 70%。这一反弹使得每个人维持这些 ETF 的运作变得更加困难。
波动性创下新高
数据不言自明。MSTU 自 9 月首次亮相以来已上涨超过 600%。MSTX 自 8 月以来上涨了 480%。这两只基金共同控制着约 40 亿美元的资产。这种疯狂的成长登上了头条，但也让华尔街感到脊背发凉。
“当事情呈抛物线式发展时，就会发生这种情况，”Tuttle 说，承认他之前需要 1 亿美元的互换敞口现在看来微不足道。今天，他通常需要五倍于该金额。这种需求水平以前所未有的方式考验着主要经纪商。一位熟悉该情况的做市商表示，ETF 的波动性迫使经纪商要求更高的保证金支付，使原本艰难的工作变得更加困难。
即使是 Andrew Left 领导的做空公司 Citron Research 也发表了意见。在 X（前 Twitter）上的一篇帖子中，该公司宣布做空 MicroStrategy，认为其股票已与比特币的基本面脱节。
这一宣布导致 MicroStrategy 股价在周四暴跌 22%，创下自 4 月以来的最差表现。该股收于 397 美元，低于此前 460 美元的高点，抹去了 15% 的日内涨幅。
尽管比特币反弹至历史新高，但 Citron 的看法是？投资者现在可以访问比特币 ETF，那么为什么还要 bother 使用 MicroStrategy 作为代理？“比特币投资比以往任何时候都更容易，”该公司表示，解释了其做空 MicroStrategy 的对冲决定。
散户投资者正在推动混乱
关于杠杆 ETF 的一件事是：它们是追逐快钱的散户投资者的磁铁。这些产品直到 2022 年才在美国可用，它们放大股票波动以获取巨大回报——或者同样巨大的损失。据 Bloomberg Intelligence 称，现在已有超过 90 只单只股票杠杆 ETF。最大的赢家是谁？寻求分一杯羹的普通投资者。
但这些基金不适合胆小的人。Tuttle 在下午重新校准其 ETF 的敞口，与交易员和做市商合作以确保一切吻合。该过程涉及跟踪流入 ETF 的资金并预测 MicroStrategy 股票的运动。这是一种微妙的平衡，由于比特币和 MicroStrategy 股票的剧烈波动而变得更加复杂。
Jablonski 表达了同样的观点，解释说管理这些 ETF 需要持续的风险评估。“当资产如此波动时，银行对其限额更加严格，”她说。对于她的基金，满足承诺给投资者的 2 倍杠杆通常涉及创造性的解决方案，例如当互换不可用时购买期权。
别忘了成本。维持杠杆 ETF 的成本高昂。MicroStrategy 股票的高波动性迫使经纪商要求大额保证金存款，增加了另一层复杂性。一位与 MicroStrategy 互换业务相关的交易员 承认 称这是他见过的最高保证金之一。
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Jai Hamid
Jai Hamid在过去6年中一直报道加密货币、股票市场、科技、全球经济以及影响市场的地缘政治事件。她曾在专注于区块链的出版物工作，包括AMB Crypto、Coin Edition和CryptoTale，从事市场分析、大型公司、监管和宏观经济趋势的报道。她毕业于伦敦新闻学院，并三次在非洲顶级电视网络之一分享加密货币市场见解。
