تتزايد مخاوف وول ستريت بشأن التلاعبات المالية التي تقوم بها شركة مايكروستراتيجي في صناديق المؤشرات المتداولة

يشهد وول ستريت انهياراً، وشركة مايكروستراتيجي في قلب هذه الأزمة. فقد أصبحت الشركة، المعروفة بحيازتها لأكبر كمية Bitcoin ، محوراً للفوضى المحيطة بصندوقين متداولين في البورصة (ETFs) ذوي رافعة مالية عالية للغاية. هذه الصناديق، المصممة لتضخيم تحركات أسهم مايكروستراتيجي الجنونية أصلاً، تدفع كبار الوسطاء والمتداولين إلى حافة الانهيار.

بدأت الفوضى مع مات تاتل، مدير صندوق T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF (MSTU). حقق صندوقه، الذي يضاعف عائد سهم شركة مايكروستراتيجي، نجاحًا باهرًا في سبتمبر،tracعلى الفور مئات الملايين من الدولارات. لكن تاتل اصطدم بجدار مسدود عندما رفضت البنوك التي تدعم مقايضاته - وهي شريان الحياة لصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية - منحه التمويل اللازم. فقد وصل الوسطاء الرئيسيون إلى حدود تحملهم للمخاطر، ورفضوا منحه التغطية التي يحتاجها لتلبية الطلب.

في مرحلة ما، احتاج تاتل إلى 100 مليون دولار من الاستثمارات للحفاظ على استمرارية الصندوق. لم تُقدّم البنوك سوى 20 مليون دولار. ولعدم وجود خيارات أخرى، لجأ إلى شراء خيارات الشراء، وهي خطوة أقرّ بأنها لم تكن ضرورية لو كان يُدير صندوقًا مرتبطًا بسهم شركة رائدة مثل بروكتر آند غامبل. قال تاتل: "مايكروستراتيجي شركة مختلفة تمامًا". وهذه الشركة تُحدث ثورة في وول ستريت.

يشعر سماسرة الوساطة الرئيسية بالضغط

تشتهر أسهم شركة مايكروستراتيجي بتقلباتها الشديدة، وقد أدى ربطها بصندوق استثمار متداول ذي رافعة مالية إلى إرهاق كبار الوسطاء الماليين. ثلاثة بنوك فقط - كانتور فيتزجيرالد، وماريكس، وكلير ستريت - أبدت استعدادها للتعامل مع صندوق تاتل. وحتى هذه البنوك لم تستطع تلبية الطلب المتزايد بشكل كبير. وتشير البيانات إلى أن هذا الصندوق، الذي تم إطلاقه قبل أسابيع قليلة، يُعد من أكثر الصناديق تقلباً في وول ستريت على الإطلاق.

لا يقتصر الضغط على تاتل وحده، فسيلفيا جابلونسكي، الرئيسة التنفيذية لشركة DefiETFs، تواجه التحديات نفسها. فقد أُطلق صندوقها المنافس، DefiDaily Target 2X Long MSTR ETF (MSTX)، في أغسطس. وبعد أن كان يوفر في البداية رافعة مالية قدرها 1.75 ضعف، اضطرت جابلونسكي إلى رفعها إلى ضعفين لمنافسة تاتل. ومثله، اضطرت هي الأخرى إلى الاعتماد على خيارات الشراء لتلبية طلبات المستثمرين. 

أوضح جابلونسكي قائلاً: "يتعين على البنوك تقييم مدى تعرضها الإجمالي لشركة مايكروستراتيجي قبل تحديد حجم المخاطر التي يمكنها تحملها". هذا التعرض، بالإضافة إلى تقلبات أسعار مايكروستراتيجي الحادة، دفع شركات الوساطة إلى رفع متطلبات الهامش بشكل عام.

ثمّة أمرٌ لا يُمكن تجاهله: Bitcoin. تمتلك شركة مايكروستراتيجي كمية Bitcoin تفوق أي شركة أخرى مُدرجة في البورصة، وهي استراتيجية يتبناها رئيس مجلس إدارتها، مايكل سايلور. وتعكس تحركات سهمها تحركات Bitcoin، ولكن بشكلٍ مُضاعف. 

أعلنت شركة مايكروستراتيجي هذا الشهر وحده عن أكبر عملية شراء Bitcoin على الإطلاق، الأمر الذي، إلى جانب فوز دونالد ترامب المؤيد للعملات المشفرة في الانتخابات، دفع أسهمها إلى الارتفاع بنسبة 70٪ منذ 5 نوفمبر. وقد جعل هذا الارتفاع الحفاظ على هذه الصناديق المتداولة في البورصة أكثر صعوبة بالنسبة لجميع المعنيين.

بلغ التقلب مستويات قياسية جديدة

الأرقام تتحدث عن نفسها. حقق صندوق MSTU مكاسب تجاوزت 600% منذ إطلاقه في سبتمبر، بينما ارتفع صندوق MSTX بنسبة 480% منذ أغسطس. ويدير الصندوقان معًا أصولًا تُقدّر بنحو 4 مليارات دولار. إنه نموٌّ هائلٌ يتصدر عناوين الأخبار، ولكنه يُثير قلقًا بالغًا في وول ستريت.

قال تاتل: "هذا ما يحدث عندما ترتفع الأسعار بشكلٍ حاد"، مُقرًّا بأنّ حاجته السابقة إلى 100 مليون دولار لتغطية مخاطر المقايضة تبدو الآن ضئيلة للغاية. فهو يحتاج اليوم غالبًا إلى خمسة أضعاف هذا المبلغ. هذا المستوى من الطلب يُشكّل تحديًا غير مسبوق للوسطاء الرئيسيين. وقال أحد صانعي السوق المُطّلعين على الوضع إنّ تقلبات صناديق المؤشرات المتداولة تُجبر الوسطاء على المطالبة بهامش ربح أعلى، مما يجعل عملهم الصعب أصلًا أكثر صعوبة.

حتى شركة Citron ​​Research، وهي شركة بيع الأسهم على المكشوف بقيادة أندرو ليفت، قد أدلت برأيها. في منشور على X (تويتر سابقًا)، أعلنت الشركة أنها تراهن ضد شركة MicroStrategy، بحجة أن أسهمها قد انفصلت عن أساسيات Bitcoin.

تسبب الإعلان في انخفاض أسهم شركة مايكروستراتيجي بنسبة 22% يوم الخميس، مسجلةً أسوأ يوم لها منذ أبريل. وأغلق السهم عند 397 دولارًا، منخفضًا من أعلى مستوى سابق بلغ 460 دولارًا، متراجعًا عن مكاسبه التي بلغت 15% خلال اليوم.

يأتي هذا على الرغم من ارتفاع سعر Bitcoinإلى مستوى قياسي. ما رأيtron؟ أصبح بإمكان المستثمرين الآن الوصول إلى صناديق الاستثمار Bitcoin ، فلماذا عناء استخدام مايكروستراتيجي كبديل؟ قالت الشركة: "أصبح الاستثمارBitcoin أسهل من أي وقت مضى"، موضحةً قرارها بالتحوط من خلال مركز بيع على المكشوف في مايكروستراتيجي.

المستثمرون الأفراد هم من يقودون الفوضى

إليكم ما يميز صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية: إنها تجذب المستثمرين الأفراد الساعين وراء الربح السريع. هذه المنتجات، التي لم تُطرح في الولايات المتحدة إلا في عام 2022، تُضخّم تحركات الأسهم لتحقيق عوائد هائلة، أو خسائر فادحة مماثلة. يوجد الآن أكثر من 90 صندوق مؤشرات متداولة ذات رافعة مالية لأسهم فردية، وفقًا لبلومبيرغ إنتليجنس. من هم الرابحون الأكبر؟ المستثمرون العاديون الذين يبحثون عن فرصة للاستفادة من هذه الفرص.

لكن هذه الصناديق ليست لمن يخشى المخاطرة. يقضي تاتل فترة ما بعد الظهر في إعادة ضبط انكشاف صندوقه المتداول في البورصة، ويعمل مع المتداولين وصناع السوق لضمان توافق جميع العوامل. تتضمن هذه العملية tracالتدفقات النقدية إلى الصندوق والتنبؤ بحركة سهم شركة مايكروستراتيجي. إنه توازن دقيق، يزداد تعقيدًا بسبب التقلبات الحادة في Bitcoin وسهم مايكروستراتيجي.

أيدت جابلونسكي هذه الآراء، موضحةً أن إدارة هذه الصناديق المتداولة في البورصة تتطلب تقييمًا مستمرًا للمخاطر. وقالت: "عندما تكون الأصول متقلبة إلى هذا الحد، تُشدد البنوك قيودها". وبالنسبة لصندوقها، فإن تحقيق الرافعة المالية المضاعفة الموعودة للمستثمرين غالبًا ما يتطلب حلولًا مبتكرة، مثل شراء الخيارات عندما لا تكون المقايضات متاحة.

ولا ننسى التكاليف. فصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية مكلفة من حيث الصيانة. كما أن التقلبات العالية في أسهم شركة مايكروستراتيجي تجبر الوسطاء على طلب هوامش إيداع كبيرة، مما يزيد الأمر تعقيداً. وقد أقرّ هذه من أعلى الهوامش التي رآها على الإطلاق.