I nervi di Wall Street sono a fior di pelle per i giochi di leva finanziaria degli ETF MicroStrategy

Wall Street sta attraversando un periodo di crisi e MicroStrategy si trova proprio nel mezzo. L'azienda, nota per detenere più Bitcoin di chiunque altro, è diventata il fulcro del caos che circonda due ETF iper-leva finanziaria. Questi fondi, progettati per amplificare i già folli movimenti azionari di MicroStrategy, stanno spingendo i prime broker e i trader al limite.

Il caos è iniziato con Matt Tuttle, il gestore del T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF (MSTU). Il suo fondo, che raddoppia il rendimento delle azioni MicroStrategy, è esploso sulla scena a settembre,tracimmediatamente centinaia di milioni di dollari. Ma Tuttle si è scontrato con un muro quando le banche che garantivano i suoi swap – la linfa vitale degli ETF a leva – hanno detto "basta". I prime broker avevano raggiunto i loro limiti di rischio, rifiutandosi di concedergli l'esposizione di cui aveva bisogno per soddisfare la domanda.

A un certo punto, Tuttle aveva bisogno di 100 milioni di dollari di esposizione per mantenere attivo il fondo. Le banche ne offrivano solo 20 milioni. Senza altre opzioni, ha optato per l'acquisto di opzioni call, una mossa che, per sua stessa ammissione, non sarebbe stata necessaria se avesse gestito un fondo legato a un titolo blue-chip come Procter & Gamble. "MicroStrategy è una bestia diversa", ha detto Tuttle. E quella bestia sta devastando Wall Street.

I prime broker sentono la pressione

Il titolo MicroStrategy è noto per la sua volatilità, e associarvi un ETF con leva finanziaria ha messo a dura prova i prime broker. Solo tre banche – Cantor Fitzgerald, Marex e Clear Street – erano disposte a collaborare con il fondo di Tuttle. Nemmeno loro sono riuscite a gestire la domanda alle stelle. I dati mostrano che l'ETF, lanciato solo poche settimane fa, è uno dei più volatili che Wall Street abbia mai visto.

La pressione non grava solo su Tuttle. Sylvia Jablonski, CEO di Defiance ETFs, sta affrontando le stesse sfide. Il suo fondo concorrente, il Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF (MSTX), è stato lanciato ad agosto. Inizialmente offriva una leva finanziaria di 1,75x, ma Jablonski ha dovuto aumentarla a 2x solo per competere con Tuttle. Come lui, anche lei ha dovuto fare affidamento sulle opzioni call per soddisfare la domanda degli investitori. 

"Le banche devono valutare la loro esposizione complessiva a MicroStrategy prima di decidere quanto rischio possono gestire", ha spiegato Jablonski. Questa esposizione, combinata con le forti oscillazioni dei prezzi di MicroStrategy, spinge i broker ad aumentare i requisiti di margine su tutta la linea.

E poi c'è l'elefante nella stanza: Bitcoin. MicroStrategy possiede più Bitcoin di qualsiasi altra società quotata in borsa, una strategia promossa dal suo presidente, Michael Saylor. L'andamento del titolo rispecchia quello di Bitcoin, ma sotto steroidi. 

Solo questo mese, MicroStrategy ha annunciato il suo più grande acquisto Bitcoin di sempre, che, unito alla vittoria elettorale pro-cripto di Donald Trump, ha fatto salire le sue azioni del 70% dal 5 novembre. Il rally ha reso ancora più difficile per tutti i soggetti coinvolti mantenere a galla questi ETF.

La volatilità raggiunge nuovi massimi

I numeri parlano da soli. MSTU ha guadagnato oltre il 600% dal suo debutto a settembre. MSTX è cresciuto del 480% da agosto. Insieme, i due fondi controllano circa 4 miliardi di dollari di asset. Il tipo di crescita folle che fa notizia, ma che fa anche venire i brividi a Wall Street.

"Questo è ciò che accade quando le cose vanno alla grande", ha detto Tuttle, ammettendo che il suo precedente fabbisogno di 100 milioni di dollari di esposizione agli swap ora sembra ridicolmente esiguo. Oggi, spesso gli serve una cifra cinque volte superiore. Questo livello di domanda sta mettendo a dura prova i prime broker come mai prima d'ora. Un market maker esperto della situazione ha affermato che la volatilità degli ETF sta costringendo i broker a richiedere margini più elevati, rendendo un lavoro già arduo ancora più arduo.

Anchetron Research, la società di vendite allo scoperto guidata da Andrew Left, è intervenuta. In un post su X (ex Twitter), la società ha annunciato di voler scommettere contro MicroStrategy, sostenendo che le sue azioni si sono staccate dai fondamentali di Bitcoin.

L'annuncio ha fatto crollare le azioni di MicroStrategy del 22% giovedì, segnando il peggior giorno da aprile. Il titolo ha chiuso a 397 dollari, in calo rispetto al precedente massimo di 460 dollari, annullando un guadagno intraday del 15%.

Questo nonostante il rally di Bitcoinabbia raggiunto un massimo storico. Il punto di vista ditron? Gli investitori ora hanno accesso agli ETF Bitcoin , quindi perché preoccuparsi di MicroStrategy come proxy? "InvestireBitcoin è più facile che mai", ha affermato l'azienda, spiegando la sua decisione di coprirsi con una posizione corta su MicroStrategy.

Gli investitori al dettaglio stanno guidando il caos

Ecco il punto degli ETF con leva finanziaria: sono una calamita per gli investitori al dettaglio a caccia di denaro facile. Questi prodotti, disponibili negli Stati Uniti solo nel 2022, amplificano i movimenti azionari, generando rendimenti enormi o perdite altrettanto ingenti. Secondo Bloomberg Intelligence, attualmente esistono oltre 90 ETF con leva finanziaria su singoli titoli. I maggiori vincitori? Gli investitori comuni alla ricerca di una fetta dell'azione.

Ma questi fondi non sono adatti ai deboli di cuore. Tuttle trascorre i pomeriggi a ricalibrare l'esposizione del suo ETF, collaborando con trader e market maker per garantire che tutto sia in linea. Il processo prevede tracdei flussi nell'ETF e la previsione dell'andamento delle azioni di MicroStrategy. È un equilibrio delicato, reso ancora più complicato dalle forti oscillazioni di Bitcoin e delle azioni di MicroStrategy.

Jablonski ha ribadito questi sentimenti, spiegando che la gestione di questi ETF richiede una valutazione costante del rischio. "Quando gli asset sono così volatili, le banche impongono limiti più severi", ha affermato. Per il suo fondo, rispettare la leva finanziaria 2x promessa agli investitori spesso implica soluzioni creative, come l'acquisto di opzioni quando gli swap sono fuori discussione.

E non dimentichiamoci dei costi. Gli ETF a leva sono costosi da gestire. L'elevata volatilità del titolo MicroStrategy obbliga i broker a richiedere ingenti depositi a margine, aggiungendo un ulteriore livello di complessità. Un trader legato al business degli swap di MicroStrategy ha ammesso che si tratta di alcuni dei margini più alti che abbia mai visto.