월가가 붕괴 직전에 놓인 가운데, 마이크로스트래티지가 그 중심에 서 있습니다. Bitcoin 코인을 가장 많이 보유한 회사로 유명한 마이크로스트래티지는 두 개의 초레버리지 ETF를 둘러싼 혼란의 핵심으로 떠올랐습니다. 마이크로스트래티지의 이미 엄청난 주가 변동성을 더욱 증폭시키도록 설계된 이 펀드들은 주요 브로커와 트레이더들을 한계까지 몰아붙이고 있습니다.
혼란은 T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF(MSTU)의 운용자인 맷 터틀로부터 시작되었습니다. 마이크로스트래티지 주식 수익률을 두 배로 늘리는 그의 펀드는 9월에trac하자마자 수억 달러의 자금을 끌어모으며 폭발적인 인기를 얻었습니다. 그러나 레버리지 ETF의 핵심인 스왑 거래를 지원하던 은행들이 더 이상 지원을 제공하지 않겠다고 하면서 터틀은 난관에 부딪혔습니다. 주요 브로커들이 위험 한도에 도달하여 수요를 충족하는 데 필요한 익스포저를 더 이상 제공하지 않겠다고 한 것입니다.
한때 터틀은 펀드 운영을 위해 1억 달러의 자금이 필요했습니다. 은행들은 고작 2천만 달러만 제시했습니다. 다른 선택지가 없었던 그는 콜옵션 매수로 방향을 전환했는데, 만약 프록터앤갬블 같은 우량주에 연동된 펀드를 운용했다면 이런 조치는 필요 없었을 것이라고 스스로 인정했습니다. "마이크로스트래티지는 완전히 다른 부류입니다."라고 터틀은 말했습니다. 그리고 그 부류의 회사는 월가를 휩쓸고 있습니다.
프라임 브로커들이 압박을 느끼고 있다
마이크로스트래티지 주식은 변동성이 매우 심하기로 악명이 높으며, 이 주식에 연동된 레버리지 ETF는 주요 증권사들의 부담을 가중시켰습니다. 캔터 피츠제럴드, 마렉스, 클리어 스트리트 단 세 곳의 은행만이 터틀의 펀드와 거래할 의사를 밝혔지만, 이들조차도 급증하는 수요를 감당하지 못했습니다. 데이터에 따르면 불과 몇 주 전에 출시된 이 ETF는 월스트리트 역사상 가장 변동성이 큰 ETF 중 하나입니다.
압박을 받는 사람은 터틀뿐만이 아닙니다. Defi이언스 ETF의 CEO인 실비아 자블론스키도 같은 어려움에 직면해 있습니다. 그녀의 경쟁 펀드인 Defi이언스 데일리 타겟 2배 롱 MSTR ETF(MSTX)는 지난 8월 출시되었습니다. 처음에는 1.75배 레버리지를 제공했던 자블론스키는 터틀과 경쟁하기 위해 레버리지를 2배로 높여야 했습니다. 터틀과 마찬가지로 그녀 역시 투자자 수요를 충족하기 위해 콜옵션에 의존해야 했습니다.
"은행들은 감당할 수 있는 위험 수준을 결정하기 전에 마이크로스트래티지에 대한 전반적인 익스포저를 평가해야 합니다."라고 자블론스키는 설명했습니다. 이러한 익스포저와 마이크로스트래티지의 급격한 가격 변동이 맞물려 브로커들은 전반적으로 증거금 요구액을 높이고 있습니다.
그리고 모두가 알고 있지만 언급하지 않는 문제가 하나 있습니다. 바로 Bitcoin코인입니다. 마이크로스트래티지는 회장인 마이클 세일러의 전략에 따라 상장 기업 중 가장 많은 Bitcoin 보유하고 있습니다. 이 회사의 주가 움직임은 Bitcoin코인의 움직임을 그대로 반영하지만, 그 강도는 훨씬 더 높습니다.
이번 달에만 마이크로스트래티지는 사상 최대 규모의 Bitcoin 매입을 발표했는데, 여기에 친암호화폐 성향의 도널드 트럼프의 대선 승리가 더해지면서 11월 5일 이후 주가가 70%나 급등했습니다. 이러한 상승세로 인해 관련 투자자들은 해당 ETF를 유지하는 것이 더욱 어려워졌습니다.
변동성이 사상 최고치를 기록했습니다
숫자가 모든 것을 말해줍니다. MSTU는 9월 출시 이후 600% 이상 상승했고, MSTX는 8월 이후 480% 상승했습니다. 두 펀드를 합치면 약 40억 달러의 자산을 운용하게 됩니다. 이처럼 놀라운 성장세는 언론의 헤드라인을 장식할 만하지만, 동시에 월가에는 불안감을 안겨주기도 합니다.
"상황이 급변할 때 이런 일이 벌어집니다."라고 터틀은 말하며, 이전에 1억 달러 규모의 스왑 익스포저가 필요했던 것이 이제는 우스꽝스러울 정도로 적어 보인다고 인정했습니다. 현재 그는 그 금액의 다섯 배에 달하는 액수를 필요로 하는 경우가 많습니다. 이러한 수요 급증은 프라임 브로커들에게 전례 없는 시험대가 되고 있습니다. 상황에 정통한 한 시장 조성자는 ETF의 변동성 때문에 브로커들이 더 높은 증거금을 요구할 수밖에 없게 되었고, 이는 이미 어려운 업무를 더욱 힘들게 만들고 있다고 말했습니다.
앤드류 레프트가 이끄는 공매도 회사인 시트론 리서치조차도 이 문제에 대한 입장을 밝혔습니다.tron 리서치는 X(구 트위터)에 올린 글에서 마이크로스트래티지의 주가가 Bitcoin의 펀더멘털과 동떨어져 있다며 공매도에 나설 것이라고 발표했습니다.
이 발표로 인해 마이크로스트래티지 주가는 목요일에 22% 폭락하며 4월 이후 최악의 하루를 기록했습니다. 주가는 장중 최고가인 460달러에서 하락한 397달러로 마감하며 15%의 장중 상승분을 모두 반납했습니다.
Bitcoin이 사상 최고치를 경신했음에도 불구하고 이러한 움직임이 나타났습니다.tron의 입장은 무엇일까요? 투자자들이 이제 Bitcoin ETF에 투자할 수 있는데, 굳이 마이크로스트래티지를 대용으로 삼을 필요가 있겠는가? 시트론은 "Bitcoin 투자는 그 어느 때보다 쉬워졌다"며 마이크로스트래티지에 대한 공매도 포지션으로 헤지하기로 한 결정을 설명했습니다.
개인 투자자들이 혼란을 야기하고 있다
레버리지 ETF의 특징은 바로 단기간에 큰 수익을 노리는 개인 투자자들을 끌어들이는 자석과 같다는 점입니다. 2022년에야 미국에서 출시된 이 상품들은 주가 변동을 극대화하여 막대한 수익을 안겨주지만, 그만큼 큰 손실을 초래할 수도 있습니다. 블룸버그 인텔리전스에 따르면 현재 90개 이상의 개별 종목 레버리지 ETF가 존재합니다. 이러한 상품들의 최대 수혜자는 바로 단기적인 수익을 노리는 일반 투자자들입니다.
하지만 이러한 펀드는 심장이 약한 사람을 위한 것이 아닙니다. 터틀은 오후 시간을 ETF의 투자 비중을 재조정하고, 트레이더 및 시장 조성자들과 협력하여 모든 것이 제대로 맞아떨어지도록 하는 데 할애합니다. 이 과정에는 ETF로 유입되는 자금 흐름을 trac하고 마이크로스트래티지 주가의 움직임을 예측하는 작업이 포함됩니다. Bitcoin 과 마이크로스트래티지 주가의 급격한 변동성 때문에 더욱 복잡해지는 섬세한 균형 작업입니다.
야블론스키는 이러한 의견에 동의하며, 이러한 ETF를 운용하려면 지속적인 위험 평가가 필요하다고 설명했습니다. "자산 변동성이 이렇게 클 때는 은행들이 한도를 더욱 엄격하게 적용합니다."라고 그녀는 말했습니다. 그녀의 펀드는 투자자들에게 약속한 2배 레버리지를 충족하기 위해 스왑 거래가 불가능할 때 옵션을 매수하는 것과 같은 창의적인 해결책을 종종 사용한다고 합니다.
그리고 비용 문제도 빼놓을 수 없습니다. 레버리지 ETF는 유지 관리 비용이 많이 듭니다. 마이크로스트래티지 주식의 높은 변동성 때문에 브로커들은 막대한 증거금을 요구할 수밖에 없으며, 이는 또 다른 복잡성을 더합니다. 마이크로스트래티지 스왑 사업과 관련된 한 트레이더는 자신이 본 것 중 가장 높은 증거금 수준이라고 인정했습니다
