华尔街质疑美联储的意图，因为降息的可能性似乎很大

华尔街一片沸腾，因为美联储准备调整隔夜逆回购（RRP）利率，预计此举将使其下降 5 个基点。.

据传下周将进行一项看似微小的调整，但这项调整可能会影响数十亿美元的 cash 流，并搅动货币市场。交易员和分析师都在问同一个问题：美联储的真实意图是什么？

目前，RRP利率为4.55%，比美联储4.5%至4.75%的政策目标区间下限高出5个基点。尽管美联储将此次调整称为“技术性调整”，但怀疑论者并不买账。.

鉴于RRP机制的余额已较2022年12月的峰值下降了2.4万亿美元，此时做出改变似乎不太合适。既然使用量已稳定在约1750亿美元，为何现在要进行调整？

是流动性问题，还是仅仅是表面功夫？

美联储 ， 开始量化紧缩以来，一直在逐步减少过剩流动性。过去一年，作为系统内多余 cash 这根本与流动性无关。

巴克莱银行表示，此次调整纯粹是技术性的，旨在使RRP利率与联邦基金目标利率区间的下限保持一致。换句话说，这只是例行调整。然而，像美国银行和花旗集团这样的公司却对此感到困惑，质疑其逻辑。.

美国银行的马克·卡巴纳 称 这一时机“令人费解”，并指出此次调整将降低回购利率和国库券利率，但除此之外不会有太大影响。

花旗集团的杰森·威廉姆斯也表达了同样的困惑。“市场并没有发出迫切需要采取这一行动的信号，”他说。“如果有的话，期货曲线就会显示出来，但这种情况并没有发生。”

自2021年6月以来，美联储一直没有调整储备金利率。当时，美元盈余将短期融资利率推至历史低位。那时，该机制中存放了5210亿美元的资金。.

华尔街对美联储策略的解读

Wrightson ICAP 的 Lou Crandall 认为，美联储最早可能在下周采取行动，也可能推迟到明年一月。他的观点是，美联储或许希望将 RRP 调整与预期中的 25 个基点降息分开。“一切都取决于时机，”他说道。.

但摩根士丹利的马丁·托比亚斯并不确定此次调整会产生多大影响。他认为，此举是美联储为保持量化紧缩政策按 trac推进并维持 货币市场 稳定而采取的措施之一。“即使经过此次调整，联邦基金利率也应保持在下限以上8个基点。”

与此同时，美国银行并不认为有必要进行利率调整。该行认为，目前的流动性状况并不足以支持降息。但德意志银行则持不同观点，认为此举可以缓解短期利率的上行压力，并促使RRP余额下降。.

道明证券关注的是接下来的走势。该公司预测，美联储将在2025年3月前彻底结束 量化紧缩政策 ，而此次RRP调整只是权宜之计。他们预计RRP利率将下降5个基点，进而影响SOFR和联邦基金利率。

未来结果喜忧参半

并非所有人都认为此次调整意义重大。 摩根 大通的Teresa Ho表示，目前储备金机制的余额较低，这意味着降息可能不会产生太大影响。她的同事Srini Ramaswamy补充道​​：“如果美联储想要产生真正的影响，他们需要调整储备金余额利率（IORB）。”

不过，一些策略师认为，此次调整可能会 ripple 回购市场和国债市场。德意志银行预测，此次调整会产生部分传导效应，回购利率将在调整后略有下降。巴克莱银行的约瑟夫·阿巴特则将此举描述为回归疫情前的常态，当时回购利率与联邦基金利率区间的下限相符。.

此外，还有人猜测这一调整可能会如何影响2025年的交易行为。由于债务上限谈判预计将导致国债供应减少，交易对手可能会将更多 cash 中 （RRP） 。这可能会推高RRP余额，从而抵消美联储的流动性紧缩措施。