Wall Street cuestiona las intenciones de la Fed ante la probable reducción de la tasa de interés

Wall Street está agitado mientras la Reserva Federal se prepara para ajustar su tasa de interés de recompra inversa a un día (RRP), una medida que se espera que la reduzca en 5 puntos básicos.

Este ajuste, aparentemente pequeño, que se rumorea que ocurrirá la próxima semana, podría mover miles de millones en flujos cash y agitar los mercados monetarios. Operadores y analistas se plantean la misma pregunta: ¿Qué está tramando realmente la Reserva Federal?

La tasa RRP, actualmente en el 4,55%, se sitúa cinco puntos básicos por encima del límite inferior del rango objetivo de política monetaria del banco central, del 4,5% al ​​4,75%. Si bien la Fed califica este ajuste de "técnico", los escépticos no lo creen.

Con los saldos en la línea RRP ya por debajo de 2,4 billones de dólares desde su máximo de diciembre de 2022, el momento parece inoportuno. ¿Para qué hacer un cambio ahora cuando el consumo se ha estancado en aproximadamente 175 000 millones de dólares?

¿Liquidez o sólo óptica?

La Reserva Federal ha estado reduciendo el exceso de liquidez desde que comenzó el ajuste cuantitativo. El mecanismo RRP, que actúa como una esponja para cash en el sistema, ha experimentado salidas masivas durante el último año. Pero algunos expertos afirman que esto no tiene nada que ver con la liquidez.

Barclays afirma que el ajuste es puramente técnico, destinado a alinear la tasa RRP con el límite inferior del rango objetivo de los fondos federales. En otras palabras, es una cuestión de orden interno. Sin embargo, empresas como Bank of America y Citigroup se preguntan, cuestionando su lógica.

Mark Cabana, de Bank of America, calificó el momento elegido de "desconcertante", señalando que el ajuste reduciría los tipos de interés de las operaciones de recompra y de los bonos del Tesoro, pero poco más.

Jason Williams, de Citigroup, comparte la confusión. «El mercado no indica una necesidad urgente de este movimiento», afirmó. «Si así fuera, la curva de futuros lo indicaría, y eso no está sucediendo»

La Reserva Federal no ha tocado la tasa RRP desde junio de 2021, cuando un superávit en dólares hundió las tasas de financiación a corto plazo. En aquel entonces, había 521 000 millones de dólares depositados en la facilidad.

El análisis de Wall Street del manual de estrategias de la Fed

Lou Crandall, de Wrightson ICAP, cree que la Fed podría actuar la próxima semana o retrasarlo hasta enero. ¿Su opinión? La Fed podría preferir separar el ajuste del RRP de su previsto recorte de un cuarto de punto porcentual en el tipo de interés oficial. "Todo es cuestión de tiempo", afirmó.

Pero Martin Tobias, de Morgan Stanley, no está tan seguro de que este ajuste tenga mucho impacto. Considera que la medida forma parte del esfuerzo de la Reserva Federal por mantener el endurecimiento cuantitativo por trac, preservando al mismo tiempo del mercado monetario . «La tasa de los fondos federales debería mantenerse 8 puntos básicos por encima del límite inferior, incluso después del ajuste».

Mientras tanto, Bank of America no está convencido de la necesidad del ajuste. La firma argumenta que las condiciones de liquidez no justifican un recorte de tasas ahora. Sin embargo, Deutsche Bank tiene una opinión diferente, sugiriendo que la medida podría aliviar la presión alcista sobre las tasas a corto plazo y reducir ligeramente los saldos de los precios de venta al público.

TD Securities se centra en el futuro. La compañía predice que la Fed pondrá fin al ajuste cuantitativo para marzo de 2025, y que este ajuste del RRP servirá como solución temporal. Esperan una caída de 5 puntos básicos en la tasa RRP, que se reflejaría en la SOFR y las tasas de los fondos federales.

Resultados mixtos por delante

No todos consideran este ajuste como algo trascendental. JPMorgan Chase, afirmó que los bajos saldos actuales en el mecanismo RRP implican que una reducción de las tasas podría no tener un impacto significativo. "Si la Reserva Federal quiere lograr un impacto real, tendría que ajustar la tasa de interés sobre los saldos de reserva (IORB)", agregó su colega Srini Ramaswamy.

Aun así, algunos estrategas creen que el ajuste podría ripple en los mercados de repos y bonos del Tesoro. Deutsche Bank prevé efectos de transmisión parciales, con una ligera caída de los tipos de interés de los repos tras el cambio. Joseph Abate, de Barclays, describió la medida como un retorno a las normas prepandemia, cuando el tipo de interés de referencia (RRP) se situaba en el extremo inferior del rango de los fondos federales.

También se especula sobre cómo este ajuste podría influir en el comportamiento en 2025. Dado que se prevé que la oferta de letras del Tesoro se reduzca debido a las negociaciones sobre el techo de la deuda, las contrapartes podrían depositar más cash en el RRP . Esto podría elevar los saldos, contrarrestando los esfuerzos de la Reserva Federal por restringir la liquidez.