Wall Street cuestiona las intenciones de la Fed ya que parece probable un recorte de tasas
- La Reserva Federal podría reducir en 5 puntos básicos la tasa de su herramienta de recompra nocturna (RRP), alineándola con el nivel inferior de su rango objetivo, pero Wall Street no está convencido de que sea necesario.
- Los saldos en la instalación RRP han disminuido en 2,4 billones de dólares desde finales de 2022, aunque algunos estrategas argumentan que el momento elegido por la Fed para este ajuste no tiene sentido.
- Los analistas están divididos: algunos dicen que el movimiento es puramente técnico, mientras que otros creen que es prematuro y podría generar ondas innecesarias en los mercados monetarios.
Wall Street está eufórica mientras la Reserva Federal se prepara para ajustar la tasa de su instalación de recompra nocturna (RRP), un movimiento que se espera que la reduzca en 5 puntos básicos.
Este ajuste aparentemente pequeño, que según rumores llegará la próxima semana, podría mover miles de millones en flujos de efectivo y agitar los mercados monetarios. Los traders y analógicos se hacen la misma pregunta: ¿Qué está tramando realmente la Fed?
La tasa RRP, que ahora se sitúa en el 4,55%, está cinco puntos básicos por encima del límite inferior del rango objetivo de política del banco central, que va del 4,5% al 4,75%. Aunque la Fed califica este ajuste como «técnico», los escépticos no se lo creen.
Con los saldos en la instalación RRP ya reducidos en 2,4 billones de dólares desde su pico de diciembre de 2022, el momento parece inoportuno. ¿Por qué hacer un cambio ahora cuando el uso se ha estancado en aproximadamente 175.000 millones de dólares?
¿Liquidez, o solo apariencia?
El Reserva Federal ha estado reduciendo la liquidez excedente desde que comenzó el endurecimiento cuantitativo. La instalación RRP, que actúa como una esponja para el exceso de efectivo en el sistema, ha experimentado salidas masivas durante el último año. Pero algunos expertos dicen que esto no tiene nada que ver con la liquidez.
Barclays afirma que el ajuste es puramente técnico, destinado a alinear la tasa RRP con el extremo inferior del rango objetivo de fondos federales. En otras palabras, es mantenimiento. Sin embargo, firmas como Bank of America y Citigroup se rascan la cabeza, cuestionando la lógica.
Mark Cabana de Bank of America llamó considera que el momento «es desconcertante», señalando que el ajuste reduciría las tasas de repo y los bonos del Tesoro, pero poco más.
Jason Williams de Citigroup comparte la confusión. «El mercado no está señalando una necesidad urgente de este movimiento», dijo. «Si la hubiera, la curva de futuros lo mostraría, y eso no está ocurriendo».
La Fed no ha tocado la tasa RRP desde junio de 2021, cuando un excedente de dólares empujó las tasas de financiación a corto plazo al mínimo. En aquel entonces, 521.000 millones de dólares estaban estacionados en la instalación.
El desglose de Wall Street del manual de la Fed
Lou Crandall de Wrightson ICAP cree que la Fed podría actuar a principios de la próxima semana o retrasarlo hasta enero. Su opinión? La Fed podría querer separar el ajuste de la RRP de su esperado recorte de un cuarto de punto en la tasa de política principal. «Todo se trata del momento», dijo.
Pero Martin Tobias de Morgan Stanley no está tan seguro de que este ajuste tenga mucho impacto. Ve el movimiento como parte del esfuerzo de la Fed por mantener el endurecimiento cuantitativo en curso mientras mantiene la estabilidad del mercado monetario. «La tasa de fondos federales debería mantenerse 8 puntos básicos por encima del rango inferior, incluso después del ajuste».
Mientras tanto, Bank of America no está convencida de que el ajuste sea necesario. La firma argumenta que las condiciones de liquidez no justifican un recorte de tasas ahora. Pero Deutsche Bank tiene una visión diferente, sugiriendo que el movimiento podría aliviar la presión al alza en las tasas a corto plazo y reducir los saldos RRP.
TD Securities se centra en lo que sucede a continuación. La empresa predice que la Fed pondrá fin el endurecimiento cuantitativo por completo para marzo de 2025, con este ajuste de la RRP sirviendo como un parche temporal. Esperan una caída de 5 puntos básicos en la tasa RRP, que se filtraría hacia las tasas SOFR y de fondos federales.
Resultados mixtos por delante
No todo el mundo ve este ajuste como algo importante. JPMorgan Teresa Ho de Chase dijo que los saldos actuales bajos en la instalación RRP significan que un recorte de tasas podría no mover la aguja mucho. «Si la Fed quiere tener un impacto real, necesitaría ajustar la tasa de interés sobre los saldos de reservas (IORB)», añadió Srini Ramaswamy, su colega.
Aún así, algunos estrategas creen que el ajuste podría propagarse por los mercados de repo y Tesoro. Deutsche Bank predice efectos de transmisión parcial, con las tasas de repo cayendo ligeramente después del cambio. Joseph Abate de Barclays describió el movimiento como un retorno a las normas pre-pandemia, cuando la tasa RRP coincidía con el extremo inferior del rango de fondos federales.
También hay especulaciones sobre cómo este ajuste podría influir en el comportamiento en 2025. Con la oferta de bonos del Tesoro esperada para reducirse debido a las negociaciones del techo de la deuda, las contrapartes podrían estacionar más efectivo en la instalación RRP . Eso podría impulsar los saldos al alza, contrarrestando los esfuerzos de la Fed para reducir la liquidez.
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Jai Hamid
Jai Hamid ha estado cubriendo criptomonedas, mercados bursátiles, tecnología, la economía global y los eventos geopolíticos que afectan a los mercados durante los últimos 6 años. Ha trabajado con publicaciones centradas en blockchain, incluidas AMB Crypto, Coin Edition y CryptoTale, en análisis de mercado, grandes empresas, regulación y tendencias macroeconómicas. Se graduó en la London School of Journalism y ha compartido tres veces sus conocimientos sobre el mercado de criptomonedas en una de las principales cadenas de televisión de África.
