Wall Street hinterfragt die Absichten der Fed, da eine Zinssenkung wahrscheinlich erscheint

Die Wall Street ist in Aufruhr, da die Federal Reserve vorbereitet, ihren Leitzins für den Overnight-Reverse-Repo (RRP) anzupassen, eine Bewegung, die voraussichtlich um 5 Basispunkte sinken wird.

Diese scheinbar kleine Anpassung, die für nächste Woche erwartet wird, könnte Milliarden an Geldflüssen bewegen und die Geldmärkte aufmischen. Händler und Analysten stellen dieselbe Frage: Was hat die Fed wirklich vor?

Der RRP-Zinssatz liegt derzeit bei 4,55 %, also fünf Basispunkte über der Untergrenze des geldpolitischen Zielkorridors der Zentralbank von 4,5 % bis 4,75 %. Während die Fed diese Anpassung als „technisch“ bezeichnet, kaufen Skeptiker das nicht.

Da die Guthaben bei der RRP-Einrichtung bereits um 2,4 Billionen US-Dollar von ihrem Höchststand im Dezember 2022 gesunken sind, wirkt der Zeitpunkt seltsam. Warum jetzt eine Änderung vornehmen, wenn die Nutzung bei etwa 175 Milliarden US-Dollar stagniert?

Liquidität oder nur Optik?

Die Federal Reserve hat seit Beginn der quantitativen Straffung die überschüssige Liquidität abgebaut. Die RRP-Einrichtung, die als Schwamm für überschüssiges Bargeld im System dient, hat im vergangenen Jahr massive Abflüsse verzeichnet. Aber einige Experten sagen, dass es hier gar nicht um Liquidität geht.

Barclays sagt, die Anpassung sei rein technischer Natur und diene dazu, den RRP-Zinssatz an die untere Grenze des Zielkorridors für den Federal Funds Rate auszurichten. Mit anderen Worten, es ist Hausarbeit. Doch Firmen wie Bank of America und Citigroup kratzen sich am Kopf und hinterfragen die Logik.

Mark Cabana von Bank of America nannte den Zeitpunkt „verwirrend“ und bemerkte, dass die Anpassung die Repo- und Schatzbriefzinsen senken würde, aber nicht viel anderes.

Jason Williams von Citigroup teilt die Verwirrung. „Der Markt signalisiert keinen dringenden Bedarf für diese Maßnahme“, sagte er. „Wenn dem so wäre, würde die Futures-Kurve dies zeigen, und das tut sie nicht.“

Die Fed hat den RRP-Zinssatz seit Juni 2021 nicht mehr berührt, als ein Dollar-Überschuss die kurzfristigen Finanzierungspreise auf das Minimum drückte. Damals waren 521 Milliarden US-Dollar in der Einrichtung parkiert.

Wall Streets Analyse des Spielplans der Fed

Lou Crandall von Wrightson ICAP denkt, die Fed könnte so früh wie nächste Woche handeln oder bis Januar verzögern. Seine Ansicht? Die Fed möchte die RRP-Anpassung möglicherweise von ihrer erwarteten vierteljährlichen Zinssenkung um einen Viertelpunkt für den Hauptleitzins trennen. „Es geht alles um den Zeitpunkt“, sagte er.

Aber Martin Tobias von Morgan Stanley ist sich nicht so sicher, dass diese Anpassung viel Einfluss haben wird. Er sieht die Bewegung als Teil der Bemühungen der Fed, die quantitative Straffung auf Kurs zu halten und gleichzeitig Geldmarkt Stabilität zu gewährleisten. „Der Fed Funds Rate sollte 8 Basispunkte über der unteren Grenze bleiben, auch nach der Anpassung.“

Unterdessen ist Bank of America nicht davon überzeugt, dass die Anpassung notwendig ist. Die Firma argumentiert, dass die Liquiditätsbedingungen eine Zinssenkung jetzt nicht rechtfertigen. Aber die Deutsche Bank hat eine andere Sichtweise und schlägt vor, dass die Bewegung den Aufwärtsdruck auf kurzfristige Zinsen mildern und die RRP-Guthaben senken könnte.

TD Securities konzentriert sich darauf, was als Nächstes passiert. Das Unternehmen prognostiziert, dass die Fed quantitativen Straffung bis März 2025 insgesamt

beenden wird, wobei diese RRP-Anpassung als vorübergehende Lösung dient. Sie erwarten einen Rückgang des RRP-Zinssatzes um 5 Basispunkte, der sich auf SOFR- und Fed Funds Rates auswirken wird.

Gemischte Ergebnisse in der Zukunft JPMorgan Nicht jeder sieht diese Anpassung als große Sache an.

Teresa Ho von Chase sagte, die aktuellen niedrigen Guthaben bei der RRP-Einrichtung bedeuten, dass eine Zinssenkung möglicherweise nicht viel bewegen wird. „Wenn die Fed einen echten Einfluss erzielen will, müsste sie den Zinssatz für die Zinsen auf Reserveguthaben (IORB) anpassen“, fügte ihr Kollege Srini Ramaswamy hinzu.

Dennoch halten einige Strategisten die Anpassung für möglich, dass sie sich auf Repo- und Schatzmärkte auswirken könnte. Die Deutsche Bank prognostiziert teilweise Durchschlageffekte, wobei die Repo-Zinsen nach der Änderung leicht sinken. Barclays’ Joseph Abate beschrieb die Bewegung als Rückkehr zu den Normen vor der Pandemie, als der RRP-Zinssatz mit der unteren Grenze des Federal Funds Range übereinstimmte. Es gibt auch Spekulationen darüber, wie sich diese Anpassung im Jahr 2025 auf das Verhalten auswirken könnte. Da die Schatzbrief-Angebot aufgrund von Schuldenhöchstmengen-Verhandlungen voraussichtlich schrumpft, könnten Gegenparteien mehr Bargeld in die RRP