Die Wall Street hinterfragt die Absichten der Fed, da eine Zinssenkung wahrscheinlich erscheint

An der Wall Street herrscht Aufregung, da die US-Notenbank Federal Reserve eine Anpassung ihres Zinssatzes für Overnight Reverse Repo (RRP)-Geschäfte vorbereitet. Es wird erwartet, dass dieser um 5 Basispunkte gesenkt wird.

Diese scheinbar kleine Anpassung, die Gerüchten zufolge nächste Woche erfolgen soll, könnte Milliarden an cash verschieben und die Geldmärkte aufwühlen. Händler und Analysten stellen sich dieselbe Frage: Was hat die Fed wirklich vor?

Der Leitzins (RRP-Satz) liegt aktuell bei 4,55 % und damit fünf Basispunkte über der unteren Grenze des Zielkorridors der Zentralbank von 4,5 % bis 4,75 %. Die Fed bezeichnet diese Anpassung zwar als „technisch bedingt“, doch Skeptiker sind davon nicht überzeugt.

Da die Guthaben der RRP-Fazilität bereits um 2,4 Billionen US-Dollar gegenüber ihrem Höchststand im Dezember 2022 gesunken sind, erscheint der Zeitpunkt unpassend. Warum jetzt eine Änderung vornehmen, wenn die Nutzung bei rund 175 Milliarden US-Dollar stagniert?

Liquidität oder nur Fassade?

Die US-Notenbank Federal Reserve aufsaugt cash , verzeichnete im vergangenen Jahr massive Abflüsse. Einige Experten argumentieren jedoch, dass es dabei gar nicht um Liquidität gehe.

Barclays erklärt, die Anpassung sei rein technischer Natur und diene dazu, den Referenzzinssatz an den unteren Rand des Zielkorridors der US-Notenbank anzugleichen. Anders ausgedrückt: Es handele sich um eine organisatorische Maßnahme. Institute wie die Bank of America und Citigroup hingegen wundern sich und hinterfragen die Logik dieser Vorgehensweise.

Mark Cabana von der Bank of America nannte den Zeitpunkt „rätselhaft“ und merkte an, dass die Anpassung zwar die Repo- und Treasury-Bill-Sätze senken würde, aber sonst nicht viel bewirken würde.

Jason Williams von Citigroup teilt diese Verwirrung. „Der Markt signalisiert keine dringende Notwendigkeit für diesen Schritt“, sagte er. „Wenn dem so wäre, würde die Terminkurve dies widerspiegeln, und das ist nicht der Fall.“

Die US-Notenbank hat den Leitzins seit Juni 2021 nicht mehr angefasst, als ein Dollarüberschuss die kurzfristigen Finanzierungszinsen auf ein Tief drückte. Damals waren 521 Milliarden Dollar in dieser Fazilität angelegt.

Die Wall Street analysiert die Strategie der Fed

Lou Crandall von Wrightson ICAP hält es für möglich, dass die Fed bereits nächste Woche handelt oder bis Januar wartet. Seine Einschätzung: Die Fed könnte die Anpassung des Referenzzinssatzes von der erwarteten Senkung des Leitzinses um 0,25 Prozentpunkte trennen wollen. „Es kommt alles auf den Zeitpunkt an“, sagte er.

Martin Tobias von Morgan Stanley ist sich jedoch nicht so sicher, ob diese Anpassung große Auswirkungen haben wird. Er sieht den Schritt als Teil der Bemühungen der Fed, die quantitative Straffung fortzusetzen und tracdie des Geldmarktes . „Der Leitzins der Fed dürfte auch nach dieser Anpassung 8 Basispunkte über dem unteren Ende des Zielkorridors bleiben.“

Die Bank of America ist derweil nicht überzeugt, dass die Anpassung notwendig ist. Sie argumentiert, die Liquiditätslage rechtfertige derzeit keine Zinssenkung. Die Deutsche Bank hingegen vertritt eine andere Ansicht und meint, der Schritt könne den Aufwärtsdruck auf die kurzfristigen Zinsen verringern und die RRP-Guthaben senken.

TD Securities konzentriert sich auf die weitere Entwicklung. Das Unternehmen prognostiziert, dass die Fed die quantitative Straffung bis März 2025 vollständig beenden wird, wobei die Anpassung des risikogewichteten Leitzinses (RRP) als vorübergehende Maßnahme dient. Sie erwarten eine Senkung des RRP-Satzes um 5 Basispunkte, die sich auch auf den SOFR-Satz und den Leitzins auswirken wird.

Gemischte Ergebnisse in Sicht

Nicht alle sehen diese Anpassung als bedeutsam an. JPMorgan Chase erklärte, die derzeit niedrigen Guthaben im Rahmen der Reservereservefazilität bedeuteten, dass eine Zinssenkung kaum Auswirkungen haben dürfte. „Wenn die Fed wirklich etwas bewirken will, müsste sie den Zinssatz für Reserveguthaben (IORB) anpassen“, fügte ihr Kollege Srini Ramaswamy hinzu.

Dennoch gehen einige Strategen davon aus, dass die Anpassung ripple auf den Repo- und Treasury-Markt haben könnte. Die Deutsche Bank prognostiziert einen teilweisen Durchlauf der Effekte, wobei die Repo-Sätze nach der Änderung leicht sinken werden. Joseph Abate von Barclays bezeichnete den Schritt als Rückkehr zu den Normen vor der Pandemie, als der RRP-Satz dem unteren Ende der Spanne des Federal Funds entsprach.

Es wird auch darüber spekuliert, wie sich diese Anpassung auf das Verhalten im Jahr 2025 auswirken könnte. Da das Angebot an Schatzanweisungen aufgrund der Verhandlungen über die Schuldenobergrenze voraussichtlich sinken wird, könnten Vertragspartner mehr cash in der RRP- Fazilität parken. Dies könnte die Guthaben erhöhen und den Liquiditätsbeschränkungsmaßnahmen der Fed entgegenwirken.