Wall Street questiona as intenções do Fed, pois corte na taxa parece provável
- O Fed pode reduzir em 5 pontos-base a taxa de seu instrumento de reposa noturna (RRP), alinhando-a ao fundo de sua faixa-alvo, mas Wall Street não está convencida de que isso seja necessário.
- Os saldos na instalação do RRP caíram US$ 2,4 trilhões desde o final de 2022, embora alguns estrategistas argumentem que o timing do Fed para esse ajuste não faz sentido.
- Os analistas estão divididos: alguns dizem que a medida é puramente técnica, enquanto outros consideram prematura e capaz de gerar oscilações desnecessárias nos mercados monetários.
Wall Street está agitada enquanto o Federal Reserve se prepara para ajustar a taxa de sua facilidade de reposição reversa noturna (RRP), um movimento esperado para reduzi-la em 5 pontos-base.
Este ajuste aparentemente pequeno, rumores indicam que virá na próxima semana, pode movimentar bilhões em fluxos de caixa e agitar os mercados monetários. Traders e analistas fazem a mesma pergunta: O que o Fed realmente está fazendo?
A taxa RRP, agora em 4,55%, está cinco pontos-base acima do limite inferior da faixa alvo de política do banco central, que vai de 4,5% a 4,75%. Embora o Fed rotule este ajuste como “técnico”, os céticos não acreditam nisso.
Com os saldos na facilidade RRP já caindo US$ 2,4 trilhões em relação ao pico de dezembro de 2022, o momento parece inadequado. Por que fazer uma mudança agora quando o uso se estabilizou em cerca de US$ 175 bilhões?
Liquidez, ou apenas aparência?
O Federal Reserve tem corroído a liquidez excedente desde que começou o aperto quantitativo. A facilidade RRP, que atua como uma esponja para o excesso de caixa no sistema, viu saídas massivas no último ano. Mas alguns especialistas dizem que isso não tem nada a ver com liquidez.
O Barclays diz que o ajuste é puramente técnico, destinado a alinhar a taxa RRP com o extremo inferior da faixa alvo dos fundos federais. Em outras palavras, é uma questão de organização interna. No entanto, empresas como o Bank of America e o Citigroup estão confusas, questionando a lógica.
Mark Cabana do Bank of America declarou considerou o momento “perplexo”, observando que o ajuste reduziria as taxas de repo e de títulos do Tesouro, mas pouco mais.
Jason Williams, do Citigroup, compartilha da confusão. “O mercado não está sinalizando uma necessidade urgente desta medida”, disse ele. “Se estivesse, a curva de futuros mostraria isso, e isso não está acontecendo.”
O Fed não tocou na taxa RRP desde junho de 2021, quando um excesso de dólares empurrou as taxas de financiamento de curto prazo para o piso. Naquela época, US$ 521 bilhões estavam estacionados na facilidade.
A análise da Wall Street sobre o manual do Fed
Lou Crandall, da Wrightson ICAP, acha que o Fed pode agir já na próxima semana ou adiar para janeiro. Sua visão? O Fed pode querer separar o ajuste da RRP de seu esperado corte de um quarto de ponto na taxa principal de política. “Tudo se trata de timing”, disse ele.
Mas Martin Tobias, do Morgan Stanley, não tem certeza de que este ajuste terá muito impacto. Ele vê a medida como parte do esforço do Fed para manter o aperto quantitativo no caminho certo, enquanto mantém mercado monetário estabilidade. “A taxa dos fundos federais deve permanecer 8 pontos-base acima do limite inferior, mesmo após o ajuste.”
Enquanto isso, o Bank of America não está convencido de que o ajuste seja necessário. A empresa argumenta que as condições de liquidez não justificam um corte de taxa agora. Mas o Deutsche Bank tem uma visão diferente, sugerindo que a medida pode aliviar a pressão ascendente nas taxas de curto prazo e reduzir os saldos da RRP.
A TD Securities está focada no que acontece a seguir. A empresa prevê que o Fed encerrará o aperto quantitativo completamente
até março de 2025, com este ajuste da RRP servindo como um remendo temporário. Eles esperam uma queda de 5 pontos-base na taxa RRP, que se refletiria nas taxas SOFR e dos fundos federais.
Resultados mistos à frente o JPMorgan Nem todos veem este ajuste como algo importante.
Teresa Ho, do Chase, disse que os baixos saldos atuais na facilidade RRP significam que um corte de taxa pode não fazer muita diferença. “Se o Fed quiser causar um impacto real, precisaria ajustar a taxa de juros sobre os saldos de reserva (IORB)”, acrescentou Srini Ramaswamy, seu colega.
Ainda assim, alguns estrategistas acham que o ajuste pode ecoar pelos mercados de repo e títulos do Tesouro. O Deutsche Bank prevê efeitos de transmissão parcial, com as taxas de repo caindo ligeiramente após a mudança. Joseph Abate, do Barclays, descreveu a medida como um retorno às normas pré-pandemia, quando a taxa RRP correspondia ao extremo inferior da faixa dos fundos federais. Há também especulações sobre como este ajuste pode influenciar o comportamento em 2025. Com a oferta de títulos do Tesouro prevista para diminuir devido às negociações do teto da dívida, as contrapartes podem estacionar mais caixa na facilidade RRP
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Jai Hamid
Jai Hamid cobre criptomoedas, mercados de ações, tecnologia, economia global e eventos geopolíticos que afetam os mercados há 6 anos. Ela trabalhou com publicações focadas em blockchain, incluindo AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, em análises de mercado, grandes empresas, regulamentação e tendências macroeconômicas. Formada na London School of Journalism, ela compartilhou insights sobre o mercado de criptomoedas três vezes em uma das principais redes de TV da África.
