월스트리트, 연준의 의도 의문… 금리 인하 가능성 점쳐

월스트리트는 연방준비제도(Fed, 연준)가 오버나이트 역레포(RRP) 시설 금리를 조정할 준비를 하고 있다는 소식에 들썩이고 있습니다. 이 조치는 5베이시스포인트(bps) 하락할 것으로 예상됩니다.

다음 주에 이루어질 것으로 rumored(소문난) 이 작은 조정은 수십억 달러의 현금 흐름을 움직이고 머니 마켓을 요동치게 할 수 있습니다. 트레이더들과 분석가들은 동일한 질문을 던지고 있습니다: 연준은 정말로 무엇을 하고 있는 걸까?

현재 4.55%인 RRP 금리는 중앙은행의 정책 목표 범위인 4.5%~4.75%의 하한선보다 5베이시스포인트 높습니다. 연준은 이 조정을 '기술적'이라고 분류하지만, 회의론자들은 이를 받아들이지 않습니다.

RRP 시설의 잔액은 2022년 12월 최고치 대비 이미 2.4조 달러 감소했습니다. 사용량이 약 1,750억 달러에서 정체된 상황에서 왜 지금 변경을 가하는 것일까요?

유동성, 아니면 단순한 외관상 효과?

The 미국 연방준비제도 (Federal Reserve) 연준은 양적 긴축(QT)을 시작하면서 여분의 유동성을 줄여왔습니다. 시스템 내 여분의 현금을 흡수하는 스펀지 역할을 하는 RRP 시설은 지난 1년 동안 막대한 유출을 겪었습니다. 하지만 일부 전문가들은 이것이 유동성 문제가 아니라고 말합니다.

바클레이스는 이 조정이 RRP 금리를 연방 자금 목표 범위의 하한과 일치시키기 위한 순수한 기술적 조치라고 말합니다. 즉, 집안일이라는 것입니다. 그러나 뱅크오브아메리카(BofA)와 시티그룹(Citigroup)과 같은 기업들은 이 논리에 의문을 제기하며 고개를 갸웃거립니다.

뱅크오브아메리카의 마크 카바나 이를 이 조정이 레포 및 국고채 단기 물가 금리를 낮추겠지만 그 외에는 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 지적하며, 타이밍이 '당혹스럽다'고 말했습니다.

시티그룹의 제이슨 윌리엄스는 혼란을 공유한다. “시장은 이 조치에 대한 긴급한 필요성을 신호하지 않고 있다”고 그는 말했다. “만약 그렇다면 선물 곡선이 그것을 보여줄 것이고, 그런 일은 일어나지 않고 있다.”

연준은 2021년 6월 이후 RRP 금리를 손대지 않았다. 당시 달러 과잉으로 단기 자금 조달 금리가 바닥으로 떨어졌고, 당시 5,210억 달러가 해당 시설에 예치되어 있었다.

월스트리트의 연준 행동 요령 분석

라이트슨 ICAP의 루 크랜달은 연준이 다음 주에 조치를 취하거나 1월까지 미룰 수 있다고 생각한다. 그의 견해는? 연준은 RRP 조정과 예상되는 주요 정책 금리 0.25%p 인하를 분리하고 싶어할 수 있다는 것이다. “모든 것은 타이밍에 달려 있다”고 그는 말했다.

하지만 모건 스탠리의 마틴 토비아스는 이 조정이 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 확신하지 않는다. 그는 이 움직임을 정량 긴축을 궤도에 유지하려는 연준의 노력의 일환으로 보며, 머니 마켓 안정성을 유지한다. “RRP 조정 후에도 연금 금리는 하한 범위보다 8bp 높아야 한다.”

한편, 뱅크오브아메리카는 이 조정이 필수적이지 않다고 확신하지 않는다. 이 회사는 유동성 조건이 현재 금리 인하를 정당화하지 않는다고 주장한다. 반면 도이체방크는 다른 견해를 제시하며, 이 조치가 단기 금리의 상승 압력을 완화하고 RRP 잔액을 낮추는 데 도움이 될 수 있다고 제안한다.

TD 시큐리티는 다음 단계에 집중하고 있다. 이 회사는 연준이 2025년 3월까지 양적 긴축을 종료하고 전체적으로 RRP 금리를 조정할 것으로 예측하며, 이번 RRP 조정은 임시 조치로 작용할 것이라고 본다. 그들은 RRP 금리가 5bp 하락할 것으로 예상하며, 이는 SOFR과 연금 금리로 이어질 것이다.

혼합된 결과 예상

모든 사람이 이 조정을 큰일로 보지는 않는다. JPMorgan JP모건의 테레사 호는 현재 RRP 시설의 낮은 잔액으로 인해 금리 인하가 큰 영향을 미치지 않을 수 있다고 말했다. “연준이 실제 영향을 미치려면 준비금 이자(IORB) 금리를 조정해야 한다”고 그녀의 동료인 스리니 라마스와미가 덧붙였다.

여전히 일부 전략가들은 이 조정이 레포 및 국채 시장에 파장을 일으킬 수 있다고 생각한다. 도이체방크는 레포 금리가 조정 후 약간 하락하는 부분적 전가 효과를 예측한다. 바클레이스의 조셉 아베트는 이 움직임을 RRP 금리가 연금 금리 하한선과 일치하던 팬데믹 이전의 규범으로의 회귀라고 설명했다.

또한 이 조정이 2025년의 행동에 어떤 영향을 미칠지에 대한 추측도 있다. 부채 한도 협상으로 인해 국채 공급이 감소할 것으로 예상됨에 따라, 거래 상대방은 더 많은 현금을 RRP 시설에 예치할 수 있다. 이는 연준의 유동성 긴축 노력을 상쇄하며 잔액을 높일 수 있다.