월가는 금리 인하 가능성이 높아지면서 연준의 의도에 의문을 제기하고 있다

연방준비제도가 하룻밤 역레포(RRP) 시설 금리를 조정할 준비를 하면서 월가는 들썩이고 있습니다. 이번 조치로 금리가 5베이시스포인트 낮아질 것으로 예상됩니다.

다음 주에 있을 것이라는 소문이 돌고 있는 이 사소해 보이는 조정은 수십억 달러의 cash 흐름을 움직이고 금융 시장을 뒤흔들 수 있습니다. 트레이더와 분석가들은 같은 질문을 던지고 있습니다. 연준은 실제로 무슨 일을 하고 있을까요?

현재 4.55%에 달하는 RRP 금리는 중앙은행의 정책 목표 범위인 4.5%~4.75%의 하한선보다 5bp 높은 수준입니다. 연준은 이러한 조정을 "기술적 요인"이라고 규정했지만, 회의론자들은 이를 받아들이지 않고 있습니다.

RRP(권장 소비자가격) 잔액이 2022년 12월 최고치 대비 이미 2조 4천억 달러 감소한 상황에서, 시기적으로 적절하지 않다고 느껴집니다. 사용량이 약 1,750억 달러로 정점을 찍은 지금 굳이 변경할 필요가 있을까요?

유동성인가, 아니면 단지 시각적인 것인가?

연준 은 양적 긴축을 시작한 이후로 과잉 유동성을 점진적으로 줄여왔습니다. 시스템 내 과잉 cash 에서는 지난 1년 동안 막대한 자금 유출이 있었습니다. 그러나 일부 전문가들은 이것이 유동성 문제와는 전혀 관련이 없다고 주장합니다.

바클레이즈는 이번 조정이 순전히 기술적인 것이며, RRP 금리를 연방 기금 목표 범위의 하한선에 맞추기 위한 것이라고 주장합니다. 다시 말해, 이는 내부 관리에 불과합니다. 그러나 뱅크 오브 아메리카나 시티그룹 같은 회사들은 그 논리에 의문을 제기하며 어리둥절해하고 있습니다.

뱅크 오브 아메리카의 마크 카바나는 며 , 이번 조정으로 환매조건부채권과 국채 금리는 낮아지겠지만 그 외에는 큰 변화가 없을 것이라고 지적했습니다.

시티그룹의 제이슨 윌리엄스도 이러한 혼란에 공감합니다. 그는 "시장은 이러한 조치가 시급히 필요하다고 보고 있지 않습니다."라고 말했습니다. "만약 그렇다면 선물 곡선이 이를 보여줄 텐데, 현재로서는 그런 일이 일어나지 않고 있습니다."

연준은 2021년 6월 달러 흑자로 단기 자금 조달 금리가 바닥까지 떨어진 이후 RRP 금리를 한 번도 건드리지 않았습니다. 당시 RRP에는 5,210억 달러가 예치되어 있었습니다.

월가의 연준 플레이북 분석

라이트슨 ICAP의 루 크랜달은 연준이 이르면 다음 주에 조치를 취하거나 1월까지 연기할 수 있다고 생각합니다. 그의 견해는 무엇일까요? 연준은 예상 기준금리 인하폭과 기준금리 조정폭을 분리하는 방안을 고려할 수 있다는 것입니다. 그는 "중요한 것은 타이밍입니다."라고 말했습니다.

하지만 모건 스탠리의 마틴 토비아스는 이번 금리 조정이 큰 영향을 미칠지는 확신하지 못하고 있습니다. 그는 이번 조치가 연준이 양적 긴축을 trac하면서 동시에 단기 금융시장의 안정성을 지키려는 노력의 일환이라고 보고 있습니다. "금리 조정 후에도 연방기금 금리는 하한선보다 8bp 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다."

한편, 뱅크 오브 아메리카는 이러한 조정이 반드시 필요하다고 확신하지 못하고 있습니다. 뱅크 오브 아메리카는 유동성 상황이 지금 당장 금리 인하를 정당화하지 못한다고 주장합니다. 그러나 도이체방크는 다른 견해를 제시하며, 이러한 조치가 단기 금리 상승 압력을 완화하고 RRP(권장금리) 잔액을 낮출 수 있다고 시사합니다.

TD 증권은 향후 상황에 주목하고 있습니다. TD 증권은 연준이 양적 긴축을 완전히 종료할 것으로 예상하며, 이번 RRP 조정은 일시적인 해결책이 될 것이라고 전망합니다. RRP 금리가 5bp 하락할 것으로 예상하며, 이는 SOFR과 연방기금금리에도 영향을 미칠 것으로 예상합니다.

앞으로 엇갈린 결과가 나올 듯

모든 사람이 이번 조정을 큰 변화로 보는 것은 아닙니다. JP 모건 체이스의 테레사 호는 현재 RRP(예금준비금적립제도) 잔액이 낮은 수준이기 때문에 금리 인하가 큰 영향을 미치지 못할 것이라고 말했습니다. 그녀의 동료인 스리니 라마스와미는 "연준이 실질적인 영향을 미치려면 예금준비금에 대한 이자율(IORB)을 조정해야 할 것"이라고 덧붙였습니다.

그럼에도 불구하고 일부 전략가들은 이번 조정이 레포 금리와 국채 시장에 ripple 수 있다고 보고 있습니다. 도이체방크는 이번 조정 이후 레포 금리가 소폭 하락하면서 부분적인 전가 효과가 발생할 것으로 예상합니다. 바클레이즈의 조셉 아베이트는 이번 조정을 팬데믹 이전 수준으로의 회귀라고 설명했습니다. 당시 레포 금리는 연방 기금 금리 범위의 하단과 같았습니다.

이번 조정이 2025년 시장 행동에 어떤 영향을 미칠지에 대한 추측도 있습니다. 부채 한도 협상으로 인해 국채 공급이 줄어들 것으로 예상됨에 따라, 거래 상대방은 cash 에 RRP( . 이는 잔액을 증가시켜 연준의 유동성 긴축 노력을 상쇄할 수 있습니다.