미국의 부채 한도가 돌아왔고, 이는 연준의 대차대조표를 혼란스러운 궤도로 끌어들이고 있습니다. 1월 2일부터 재무부는 채무 불이행을 피하기 위해 평소와 같은 "특별 조치"를 시작하면서 복원된
여기에는 cash 소진 것이 포함되며 , 연준은 양적 긴축(QT)에 깊이 빠져 있습니다. 상황은 이미 복잡했지만 이로 인해 연준이 장님이 될 수도 있습니다.
TGA는 연준 대차대조표의 주요 부채입니다. 즉, TGA 잔고 변경은 금융 시스템의 유동성에 직접적인 영향을 미칩니다. 재무부가 보유 cash 을 모두 소진하면 은행 준비금과 연준의 역레포 제도(RRP)에 대한 수요가 급증합니다.
특단의 조치와 줄타기
재닛 옐런 재무장관은 연방퇴직기금 투자 중단, 외환안정기금 차입 중단 등 특단의 조치를 취할 수밖에 없다. 목표는 간단합니다. 의회가 조치를 취할 때까지 시간을 확보하는 것입니다.
하지만 이 임시 계획은 실제 결과를 가져옵니다. TGA는 축소되어 인위적으로 더 많은 cash 시장에 쏟아 붓고 연준은 대차대조표를 계속 축소합니다.
TD Securities의 미국 금리 전략 책임자인 Gennadiy Goldberg는 설명했습니다 . "부채 한도가 TGA 잔고를 낮추기 시작하면서 연준이 QT의 영향을 감시하는 데 맹목적으로 행동할 수도 있습니다." 그의 우려는 한도가 해제될 때 TGA의 갑작스러운 재건으로 인해 준비금이 위험할 정도로 낮아져 유동성 문제가 발생할 수 있다는 것입니다.
현재 보유고 수준인 3조 2,300억 달러는 풍부해 보일 수 있지만, "충분함"이 얼마나 빨리 "부족함"으로 바뀔 수 있는지는 아무도 모릅니다. 연준 관계자들도 우려하고 있다. 11월 회의 회의록에서는 부채 한도의 ripple 효과에 초점이 맞춰진 것으로 나타났습니다.
뉴욕 연준의 조사에 따르면 대부분의 시장 참가자들은 QT가 2025년 중반까지 종료될 것으로 예상하지만 부채 한도 드라마로 인해 이러한 예측이 틀릴 수 있습니다. 지난 2023년 RRP는 완충액으로 2조 2천억 달러의 유동성을 보유했습니다. 지금은 1,500억 달러가 조금 넘습니다. TGA를 재건하면 이전 위기 때보다 더 강하고 빠르게 예비비에 타격을 입을 것입니다.
자금시장은 화약통이다
펀딩 시장은 2023년과 비교하면 다릅니다. 헤지 펀드는 국채 장기 포지션으로 인해 두 배로 늘어났으며, 해당 담보의 대부분은 현재 은행 시스템 외부에 있습니다.
7월에는 딜러 대차대조표 제약과 repo 제한으로 인해 RRP에 cash 고착화되었습니다. Tobias는 "용량 제약과 거래상대방 위험 제한으로 인해 머니마켓 펀드 cash RRP로 유입될 수 있습니다."라고 말했습니다.
이는 자금 조달 수요가 지속적으로 증가하는 바로 그 시점에 유동성 재분배를 방해합니다. 월스트리트는 다음에 일어날 일에 대해 의견이 분분합니다. Deutsche Bank는 상황이 악화될 경우 연준이 QT를 늦추거나 완전히 일시 중지해야 할 수도 있다고 말했습니다. 그러나 그들은 의회가 완전히 공을 떨어뜨리지 않는 한 완전한 정지를 기대하지 않습니다.
참혹한 X-date
도널드 트럼프가 당선되기 전, 분석가들은 소위 X-date(정부의 cash이 고갈되는 시기를 가리키는 용어)를 2025년 8월경으로 추정했습니다. 이제 그 시점은 종료되었습니다.
공화당이 백악관과 의회를 마감 시한은 2025년 2분기로 늘어날 수 있습니다. 통합된 공화당 정부는 한도를 높이는 데 더 빨리 합의할 수 있지만 숨을 멈추지 마십시오.
Barclays 전략가 Joseph Abate는 경제가 아니라 정치가 일정을 결정할 것이라고 경고했습니다. “하원에 청구서를 전달하는 것은 빠르지 않을 수 있습니다”라고 그는 말하며 늦은 봄까지 천장이 중단되지 않을 것이라고 예측했습니다.
이러한 벼랑끝 전술은 정부가 단기 부채 공급을 줄임에 따라 선불 국채 금리를 타격할 가능성이 높습니다. 잠재적인 채무 불이행 위험에 겁을 먹은 투자자들은 취약한 국채를 수익률 곡선에 기괴한 왜곡을 일으킬 것입니다.
로데오는 이번이 처음이 아니다. 이전 부채 한도 대치 기간 동안 정부 cash 부족이 발생한 지 일주일 이내에 합의가 결렬되는 경우가 많았습니다.
JPMorgan은 dent 과 공화당이 통제하는 의회 하에서 가장 추악한 싸움이 일어난다고 지적합니다 이번에는 GOP가 책임을 맡으면 전투가 덜 잔인해질 수 있습니다. 하지만 '덜 잔인함'과 '쉬움'을 혼동하지 마세요.
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