미국 재무부, 암호화폐 스테이블코인 성장과 국채 수요 증가 연결

스테이블코인 확장이 단기 미국 정부 채권인 국고채(T-bills)에 대한 수요를 주도하고 있다고 미국 재무부의 최신 회의록이 밝혔습니다.

10월 29일자 기록에 따르면 암호화폐 기반 스테이블코인이 성장함에 따라 국고채에 대한 관심도 증가하고 있습니다. 회의 참석자들은 블록체인, 특히 국고채 전용 허가형 블록체인에 국고채 자산을 토큰화할 가능성을 논의했습니다.

이 폐쇄적인 회의 미국 재무부 차입 자문 위원회 주최 회의에는 여러 고위 재무부 및 연방 준비 제도 이사회 officials가 참석했습니다.

위원회는 오전 9시부터 시작되었으며, 시티그룹의 헤더 마시오티를 비롯해 Nellie Liang(국내 금융 담당 차관), David Lebryk(재정 차관보), Josh Frost(금융 시장 담당 차관보), Brian Smith(연방 재무 담당 부차관보) 등의 officials가 포함되었습니다. 

그들과 함께 채무 관리 officials인 Fred Pietrangeli와 Tom Katzenbach, 그리고 Ellen Correia Golay, Oliver Giannotti, Kyle Watson을 포함한 연방 준비 은행 뉴욕 지부의 주요 직원들이 참석했습니다. 기타 미국 재무부 직원 및 추가 연방 대표들이 회의장을 가득 채웠습니다.

재무부 FY2024 수입 및 지출 급증

검토를 시작한 Fred Pietrangeli 국장은 2024 회계연도 데이터를 공유했습니다. 재무부 수입은 전년 대비 4,790억 달러 증가한 4조 9,200억 달러로 상승했습니다. 이 증가는 2023 회계연도에서 2024 회계연도로 연방 마감일이 연장되고, 새로운 기업 대체 최소세(CAMT), 그리고 전반적인 일자리 성장 덕분에 비원천징수 및 기업 세금 증가에서 비롯되었습니다.

한편, 지출도 6조 7,500억 달러로 상승했으며, 이는 주로 공공 부채 이자 지급 증가와 사회보장 및 기타 이전 지급금의 생활비 조정으로 인해 10% 증가했습니다.

전망과 관련하여 Pietrangeli는 2025 및 2026 회계연도를 통한 차입 필요성에 대해 언급했습니다. 주요 딜러의 추정에 따르면 향후 2년간의 중앙 차입금은 이전에 예상된 것보다 약 1,280억 달러 더 높습니다.

이 조정은 딜러들의 재정 및 통화 정책 방향, 경제 상황, 그리고 시스템 공개 시장 계정(SOMA) 상환의 지속적인 영향에 대한 우려를 반영합니다.

Tom Katzenbach 부국장이 다음으로 마이크를 잡고 채권 발행 기대에 대해 논의했습니다. 그에 따르면 명목 쿠폰 발행은 11월에 크게 변화하지 않을 것으로 예상됩니다. 더 멀리 보면, 딜러들은 2025년 말 또는 2026년 초까지만 완만한 증가를 예상합니다. 그러나 2025년에 채무 한도 유예 기간이 만료되면 상황이 복잡해질 수 있으며, 이는 향후 계획에 불확실성을 추가합니다. 

매입, 국채 시장 회복력 및 국고채에 대한 스테이블코인 수요

채무 관리자 Joshua Stachura는 국채 인플레이션 보호 증권(TIPS)에 대한 딜러들의 견해를 요약했습니다. 인플레이션 하락으로 인한 소매 투자자들의 수요 약화에도 불구하고, 대부분의 주요 딜러들은 시장에 더 많은 TIPS가 있을 수 있다고 동의합니다.

딜러들은 5년 또는 10년 만기에 작은 추가를 제안하며, 크기의 점진적 증가가 가장 좋다고 강조했습니다. 일부는 곡선의 단기 부분에 새로운 TIPS 벤치마크를 열려했지만, 현재 사이클을 고려할 때 입찰 시기에 대해 질문을 제기했습니다.

이에 더해 Pietrangeli는 Joe Demetrick, Sara Devereux, Greg Peters, Scott Rofey를 포함한 새로운 위원 위원들을 환영했으며, Liang 차관은 재무부 우선순위에 대한 빠른 업데이트를 제공했습니다.

채무 관리자 Chris Chisholm은 최근 매입을 검토하며 프로그램이 5월에 시작된 이후 재무부가 25건의 작업에 걸쳐 500억 달러 이상의 증권 매입했다고 밝혔습니다.

현금 관리 매입에서 재무부는 4번에 걸쳐 최대 50억 달러에 도달했습니다. 그러나 유동성 지원 매입은 항상 최대치에 도달하지 못했으며, 이는 재무부가 제안을 평가할 때 가격 민감한 입장을 취하고 있음을 보여줍니다.

딜러들은 이러한 매입에 대해 대체로 긍정적인 피드백을 제공했으며, 이는 재무부의 현금 잔액과 국고채 입찰 크기의 변동성을 줄였다고 말했습니다. 그러나 매입 크기가 작아 그 효과가 제한되었습니다. 

딜러들은 더 큰 현금 관리 매입을 요청했으며, 2024년 12월과 2025년 4월에 회계 수입이 높을 때 또 다른 라운드가 올 수 있다고 언급했습니다. 또한 그들은 매입이 단기 명목 쿠폰 섹터의 유동성에 긍정적인 영향을 미쳤다고 언급했습니다.

위원회는 국채 시장의 안정성을 다루며 국채 시장 감시 간부회(IAWG)의 업데이트를 검토했습니다. 발표는 강력한 재무부 유동성, 2023년 은행 위기 동안의 회복력 있는 시장 성과, 그리고 더 많은 공개 데이터로 인한 더 넓은 투명성을 강조했습니다.

그러나 딜러들의 발행 대비 제한적인 성장, 일부 투자자 섹터의 국고채 수요 둔화, 그리고 중개에서 주요 거래firm들의 증가하는 역할에 대한 우려가 제기되었습니다.

발표자는 여러 시장 회복력 조치를 제안했습니다: 국고채를 추가 레버리지 비율에서 면제, 연방 준비 은행의 정적 리포 시설에 대한 중앙 청산, 그리고 월말 스트레스 테스트 우선순위 지정.

참석자들은 자산 관리자를 위한 현물 versus 선물 국고채, 은행 포트폴리오의 국고채 보유, 그리고 패시브 인덱스 투자의 국채 역학에 대한 영향과 같은 주제를 논의했습니다.

오전 11시 50분에 점심을 먹은 후 위원회는 오후 1시 20분에 다시 모여 국채 시장의 디지털 자산에 대한 논의를 시작했습니다. 발표자는 스테이블코인을 성장함에 따라 스테이블코인 담보가 종종 국고채 또는 국고채 담보 리포 거래를 포함하기 때문에 단기 국고채에 대한 완만한 수요를 주도하고 있다고 언급했습니다. 

토큰화 노력, 블록체인 및 시장 영향

위원회는 또한 국고채 자산을 위한 최근에는 시티 장관 루시 리그비도 노력을 검토했습니다. 본질적으로 토큰화는 블록체인 또는 분산 원장을 통해 국고채 소유권을 표현하는 것을 목표로 합니다. 위원들은 토큰화의 운영 및 시장 이점을 고려했지만, 기술, 규제 및 금융 안정성에 대한 위험을 지적했습니다.

한 위원자는 더 넓은 시장 위험을 피하기 위한 가능한 해결책으로 미국 정부 관리 허가형 블록체인을 제안했습니다. 디지털 자산이 성장하고 있지만, 위원들은 지금까지 그들이 국고채 발행 및 시장 건강에 최소한의 직접적인 영향만 미친다고 결론지었습니다.

회의가 마무리되면서 위원회는 다가오는 분기의 자금 조달 조언을Issued했습니다. 국고채는 명목 쿠폰 및 변동금리 채권(FRN) 입찰 크기를 그대로 유지하고, TIPS 입찰 크기는 점진적으로 증가시키는 것을 권장했습니다.

위원회는 잠시 휴식에 들어갔고, 오후 3시에 보고서의 최종 요소를 다루기 위해 재소집되었다. 그날은 월리 아데모 부장관에게 요약 보고서를 제시하는 의장의 행위로 막을 내렸다.