미국 재무부의 최근 회의록에 따르면, 스테이블코인 확장으로 인해 단기 미국 정부 채권인 재무부 채권(T-bills)에 대한 수요가 증가하고 있다고 합니다.
10월 29일의 기록은 암호화폐 기반 스테이블코인이 증가함에 따라 미국 국채에 대한 관심도 증가하고 있음을 보여줍니다. 회의 참석자들은 재무부 자산을 블록체인, 특히 미국 국채 전용 허가형 블록체인에서 토큰화하는 방안에 대해 논의했습니다.
이 비공개 회의 재무부와 연방준비제도의 고위 관계자들이 다수 참석했습니다.
오전 9시에 시작된 위원회에는 시티그룹의 헤더 마시오티와 국내 재정 담당 차관보 넬리 리앙, 재정 차관보 데이비드 레브릭, 금융 시장 담당 차관보 조쉬 프로스트, 연방 재정 담당 부차관보 브라이언 스미스 등의 관계자가 참여했습니다.
이 자리에는 부채 관리 담당관 프레드 피에트란젤리와 톰 카첸바흐, 그리고 엘렌 코레이아 골레이, 올리버 지아노티, 카일 왓슨 등 뉴욕 연방준비은행의 핵심 직원들이 참석했습니다. 다른 미국 재무부 직원들과 연방 정부 관계자들도 회의장을 가득 메웠습니다.
재무부 2024 회계연도 수입 및 지출 급증
검토를 시작하며 프레드 피에트란젤리 국장은 2024 회계연도 자료를 발표했습니다. 재무부 수입은 4조 9,200억 달러로 전년 대비 4,790억 달러(11%) 증가했습니다. 이러한 증가는 연방 정부의 2023 회계연도에서 2024 회계연도로의 마감일 연장, 새로운 법인대체최저세(CAMT), 그리고 전반적인 일자리 증가에 따른 원천징수되지 않은 세금 및 법인세 증가에 기인합니다.
한편, 지출도 6조 7,500억 달러로 10% 증가했는데, 이는 주로 공공 부채 와 사회 보장 및 기타 이전 지급에 대한 생활비 조정에 따른 것입니다.
피에트란젤리는 2025년과 2026년 회계연도까지의 차입 수요에 대한 예측을 언급했습니다. 주요 딜러 추정에 따르면, 향후 2년간의 중간 차입 규모는 이전에 예상했던 것보다 약 1,280억 달러 더 높습니다.
이러한 조정은 재정 및 통화 정책 방향, 경제 상황, SOMA(시스템 공개 시장 계좌) 환매의 지속적인 영향에 대한 딜러들의 우려를 반영한 것입니다.
톰 카첸바흐 부국장이 이어서 발언하며 채권 발행 전망에 대해 심도 있게 논의했습니다. 그에 따르면 11월 명목 쿠폰 발행은 큰 변동이 없을 것으로 예상됩니다. 더 나아가, 딜러들은 2025년 말이나 2026년 초까지 소폭 증가만 예상하고 있습니다. 그러나 부채 한도 유예가 2025년에 만료됨에 따라 상황이 더욱 복잡해질 수 있으며, 향후 계획에 불확실성이 더해질 수 있습니다.
국채 매입, 국채 시장 회복력 및 T-Bill에 대한 스테이블코인 수요
채권 매니저 조슈아 스타추라는 물가연동국채(TIPS)에 대한 딜러들의 견해를 요약했습니다. 인플레이션 하락으로 개인 투자자들의 수요가 다소 약화되었지만, 대부분의 1차 딜러들은 시장에 TIPS가 추가적으로 공급될 여지가 있다는 데 동의합니다.
딜러들은 5년 또는 10년 만기 채권에 소폭 추가 매수를 제안하며, 규모를 점진적으로 늘리는 것이 최선이라고 강조했습니다. 일부는 단기 채권의 새로운 TIPS 벤치마크 도입에도 긍정적이었지만, 현재 채권 사이클을 고려할 때 경매 시점에 대한 의문을 제기했습니다.
이에 더해 피에트란젤리는 조 데메트릭, 사라 드버룩스, 그렉 피터스, 스콧 로피 등 신임 위원회 위원을 환영했으며, 리앙 차관보는 재무부 우선순위에 대한 간략한 업데이트를 제공했습니다.
부채 관리자 크리스 치좀은 최근의 자사주 매입을 검토하면서, 이 프로그램이 5월에 시작된 이래로 재무부가 25개 사업에 걸쳐 500억 달러 이상의 증권을 매입했다고 언급했습니다.
cash 관리형 자사주 매입에서 재무부는 네 차례에 걸쳐 최대 50억 달러를 기록했습니다. 그러나 유동성 지원형 자사주 매입은 항상 최대치에 도달하지 못했는데, 이는 재무부가 제안을 평가할 때 가격에 민감한 입장을 취했음을 보여줍니다.
딜러들은 이러한 자사주 매입에 대해 대체로 긍정적인 피드백을 내놓았으며, 재무부 cash 잔액과 단기국채 경매 규모 모두에서 변동성을 줄였다고 밝혔습니다. 그러나 자사주 매입 규모가 미미하여 그 효과는 제한적이었습니다.
딜러들은 cash 관리 차원에서 대규모 자사주 매입을 요구하며, 재정 자금 유입이 높은 2024년 12월과 2025년 4월에 추가 매입이 이루어질 수 있다고 언급했습니다. 또한, 자사주 매입이 단기 명목 쿠폰 채권 부문의 유동성에 미치는 긍정적 영향에 대해서도 언급했습니다.
이어서 위원회는 재무부 시장 안정성 문제를 다루며 재무부 시장 감시 관련 부처 간 실무 그룹(IAWG)의 최신 보고서를 검토했습니다. 발표에서는tron강력한 유동성 , 2023년 금융 위기 당시 시장의 회복력, 그리고 더 많은 공개 데이터 덕분에 확대된 투명성이 강조되었습니다.
그러나 발행에 비해 딜러의 성장이 제한적이고, 일부 투자 부문의 국고채 수요가 둔화되고, 주요 거래 회사의 중개 역할이 커지고 있다는 우려가 제기되었습니다.
발표자는 시장 회복력을 높이기 위한 몇 가지 조치를 제안했습니다. 국채를 보충 레버리지 비율에서 면제하고, 연방준비제도의 상시 레포 시설에 대한 중앙 청산을 실시하고, 월말 스트레스 테스트를 우선시하는 것입니다.
참석자들은 자산 관리자를 위한 cash 대 선물 국채, 은행 포트폴리오의 국채 보유, 수동 인덱스 투자의 증가가 국채 동향에 미치는 영향 등의 주제를 논의했습니다.
오전 11시 50분 점심 식사 후, 위원회는 오후 1시 20분에 다시 모여 재무부 시장의 디지털 자산에 대한 논의를 시작했습니다. 발표자는 스테이블코인이 성장함에 따라 단기 국채에 대한 수요가 소폭 증가하고 있다고 언급했는데, 이는 스테이블코인 담보에 종종 국채나 재무부 보증 환매 계약이 포함되기 때문입니다.
토큰화 노력, 블록체인 및 시장 영향
위원회는 또한 토큰화 노력에 대해서도 검토했습니다. 토큰화는 기본적으로 블록체인 또는 분산 원장을 통해 재무부 소유권을 나타내는 것을 목표로 합니다. 위원들은 토큰화의 운영 및 시장 이점을 고려했지만, 기술적, 규제 및 금융 안정성과 관련된 위험도 지적했습니다.
한 회원은 더 광범위한 시장 위험을 피하기 위한 가능한 해결책으로 미국 정부가 관리하는 허가형 블록체인을 제안했습니다. 디지털 자산이 증가하고 있지만, 회원들은 지금까지 재무부 채권 발행과 시장 건전성에 미치는 직접적인 영향은 미미하다고 결론지었습니다.
회의가 마무리됨에 따라 위원회는 차기 분기 재정 권고안을 발표했습니다. 위원회는 재무부가 명목 쿠폰채권과 변동금리부채권(FRN) 경매 규모를 현행대로 유지할 것을 권고하며, TIPS 경매 규모를 점진적으로 확대할 것을 시사했습니다.
위원회는 잠시 휴식을 취한 후, 오후 3시에 보고서의 최종 내용을 논의하기 위해 다시 모였습니다. 위원장이 왈리 아데예모 부차관보에게 요약 보고서를 제출하는 것으로 하루가 마무리되었습니다.
