- FRBは overnight リポジ（RRP）ツールの金利を5ベーシスポイント引き下げ、目標レンジの下限と一致させる可能性があるが、ウォールストリートはその必要性に懐疑的だ。
- RRPファシリティの残高は2022年末以降2.4兆ドル減少したが、一部のストラテジストはこの調整のタイミングには合理性がないと指摘している。
- アナリストの見解は分かれている。ある者はこの動きが純粋に技術的なものだと述べる一方、他の者は時期尚早であり、マネー市場に不要な混乱を招く可能性があると懸念している。
ウォール街では、連邦準備制度理事会（FRB）がオーバーナイト・リバース・リポ（RRP） facility の金利を調整する準備が進んでいるため、熱気が高まっている。この動きにより、金利は5ベーシスポイント低下すると見られている。
来週にも実施されると噂されているこの一見小さな調整は、数十億ドルのキャッシュフローを動かし、マネー市場を揺るがす可能性がある。トレーダーやアナリストたちは同じ質問を投げかけている。FRBは本当に何を考えているのか？
現在のRRP金利は4.55％で、中央銀行の政策目標範囲である4.5％～4.75％の下限を5ベーシスポイント上回っている。FRBはこの調整を「技術的」と位置づけているが、懐疑論者はそれを信じていない。
RRP facility の残高は2022年12月のピークからすでに2.4兆ドル減少しており、このタイミングは不自然に感じられる。使用量が約1750億ドルで頭打ちになっているのに、なぜ今変更するのか？
流動性なのか、それとも見せかけなのか？
この 連邦準備制度理事会 FRBは量的引き締めを開始して以来、過剰な流動性を削ぎ落としてきた。システム内の余剰現金を吸収するスポンジのような役割を果たすRRP facility では、過去1年間で巨額の流出が見られた。しかし、一部の専門家は、これは流動性に関するものではないと言っている。
バークレイズは、この調整はRRP金利を連邦資金目標範囲の下限に合わせるための純粋に技術的なものであり、つまりは経理上の処理だと述べている。しかし、バンク・オブ・アメリカやシティグループなどの企業は首をかしげ、その論理に疑問を呈している。
バンク・オブ・アメリカのマーク・カバナ イランの動きを「事前に周知されていた」と呼び、同国が「石油を兵器化する可能性は低い」という明確なシグナルを送ったと述べました。彼は、より広範な市場はまだ供給過剰の状態にあり、緊張が高止まりしても必ずしも供給が逼迫するわけではないと指摘しました。 は、この調整がレポ金利や国債短期証券金利を低下させるものの、それ以外の影響はほとんどないことに注目し、タイミングを「困惑するもの」と評した。
シティグループのジェイソン・ウィリアムズも同様の混乱を共有している。「市場はこの動きに対する緊急の必要性を示していない。もしそうであれば、先物曲線がそれを示すはずだが、そうなっていない」と語った。
FRBは2021年6月以来、RRP金利に触れてこなかった。当時、ドルの過剰供給により短期資金調達金利が下限に押し下げられ、5210億ドルが同 facility に預けられていた。
ウォール街が解読するFRBのプレイブック
ライトソンICAPのルーク・クランドールは、FRBが来週早々に対応するか、1月まで延期する可能性があると考えている。彼の見解は、FRBがRRPの調整を予想される主要政策金利の0.25％引き下げとは切り離したいのかもしれないということだ。「すべてはタイミングにかかっている」と彼は語った。
しかし、モーガン・スタンリーのマーティン・トビアスは、この調整が大きな影響を持つとは必ずしも思っていない。彼は、この動きを、量的引き締めを軌道に乗せながら マネー市場 の安定性を維持しようとするFRBの取り組みの一環と見なしている。「調整後でも、連邦資金金利は下限範囲より8ベーシスポイント高い水準に留まるべきだ」と述べている。
一方、バンク・オブ・アメリカは、この調整が必要だと確信していない。同社は、現在の流動性条件が利下げを正当化するものではないと主張している。しかし、ドイツ銀行は異なる見解を示し、この動きが短期金利の上昇圧力を和らげ、RRP残高をさらに低下させる可能性があると示唆している。
TDセキュリティーズは、その後の展開に焦点を当てている。同社は、FRBが2025年3月までにRRP facility を 量的引き締め 完全に廃止すると予測している。今回のRRP調整は一時的な対策に過ぎず、RRP金利は5ベーシスポイント低下し、それがSOFRや連邦資金金利にも波及すると見ている。
先行きは混迷
すべての人がこの調整を大きな問題だと見なしているわけではない。 JPMorgan JPモルガンのテレーサ・ホーは、RRP facility の現在の残高が低いため、利下げが大きな影響を与えない可能性があると語った。「FRBが真の影響を与えたいのであれば、準備残高に対する利息（IORB）金利を調整する必要があるだろう」と、彼女の同僚であるスリーニ・ラマスワミーは付け加えた。
それでも、一部のストラテジストは、この調整がレポ市場や国債市場に波及効果をもたらす可能性があると考えている。ドイツ銀行は、部分的な伝播効果、つまり変更後にレポ金利がわずかに下落することを予測している。バークレイズのジョセフ・アベートは、この動きを、RRP金利が連邦資金範囲の下限と一致していたパンデミック以前の規範への回帰と表現した。
また、この調整が2025年の行動にどのように影響するかについても憶測が飛び交っている。債務上限交渉により国債短期証券の供給が縮小すると予想される中、カウンターパーティはより多くの現金を RRP facility に預ける可能性がある。これにより残高が増加し、FRBの流動性引き締め努力に反する動きとなるかもしれない。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
