- 米国の債務上限が再び問題化し、財務省は緊急措置を講じる必要に迫られています。この措置は連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシート計画や流動性水準に影響を与える可能性があります。
- 財務省の現金残高（TGA）の縮小により市場に資金が供給されますが、議会による債務上限引き上げ後にTGAを再構築すると、流動性の逼迫を引き起こす可能性があります。
- マネーマーケットファンドがFRBのリポ取引施設へ資金をシフトすることが予想され、資金市場のリスクは2023年の対立時よりも高い状態が続く見込みです。
米国の債務上限が再び問題となり、連邦準備制度（FRB）のバランスシート縮小をその混沌とした軌道に引きずり込んでいる。1月2日現在、財務省は 復活した 制限の下で運営する必要があり、債務不履行を回避するための「特別な措置」の通常のバッグを始動させる。
これは 以下の内容を含みます 財務一般勘定（TGA）の現金準備を枯渇させ、国庫短期証券（T-bill）の発行を削減する一方で、FRBは量的引き締め（QT）に深く関与している。状況はすでに複雑だったが、これはFRBを盲目で飛行させる可能性もある。
TGAはFRBのバランスシート上の重要な負債であり、そのバランスの変化は金融システムの流動性に直接影響を与える。財務省が現金プールを使い果たすと、銀行準備金とFRBのリバースリポ施設（RRP）への需要が急増する。
特別な措置と綱渡り
ジェーン・イエレン財務長官は、特別な措置、連邦退職基金への投資停止や安定化基金からの借り入れなどを実施する以外に選択肢がない。目標はシンプルだ：議会が事態を収拾するまでの時間を稼ぐこと。
しかし、この一時的な計画には現実的な影響がある。TGAは縮小し、市場に人為的に現金を注入する一方で、FRBはバランスシートを縮小し続ける。
TD Securitiesの米国金利戦略責任者であるGennadiy Goldbergは、 このタイミングは、物語にさらに厚みを与えている。これらの退任は、OpenAIがIPOを見据えている時期に起きている。 このように述べている。「FRBは、債務上限がTGA残高を低下させる圧力をかけ始めるにつれ、QTの影響を監視する際に盲目で飛行する可能性がある」。彼の懸念は、上限が引き上げられたとき、TGAの急激な再構築が準備金を危険なほど低く落とし、流動性問題を引き起こす可能性があるということだ。
現在の準備金水準である3兆2300億ドルは豊富に見えるかもしれないが、「十分」がどれほど早く「希少」になるかは誰も知らない。FRBの当局者も懸念している。11月の会合の議事録は、債務上限の波及効果への焦点を明らかにした。
ニューヨーク連邦準備銀行の調査によると、市場参加者の大多数はQTが2025年半ばまでに終了すると予想しているが、 債務上限 ドラマがこれらの予測を狂わせる可能性がある。前回、2023年には、RRPは緩衝材として2兆2000億ドルの流動性を保有していた。現在、それは1500億ドル barely 超である。TGAの再構築は、過去の危機時よりも準備金により強く、より速く影響を与えるだろう。
資金調達市場は火薬庫
資金調達市場は2023年とは異なる性質を持っている。ヘッジファンドは長期国債ポジションにさらに賭けており、その多くの担保は現在銀行システムの外に置かれている。
7月、ディーラーのバランスシート制約とレポの制限により、現金はRRPに頑固に留まっていた。Tobiasは、「容量制約およびカウンターパーティリスク制限により、マネーマーケットファンドの現金がRRPに押し込まれる可能性がある」と指摘した。
これは、資金調達への需要が上昇し続けるまさにその時に、流動性の再分配を混乱させる。 ウォール街 は次の展開について意見が分かれている。ドイツ銀行は、状況が悪化した場合、FRBはQTを遅らせたり、完全に一時停止したりする必要があるかもしれないと述べている。しかし、議会が完全に失敗しない限り、完全な停止は期待していない。
恐ろしいXデー
ドナルド・トランプの選挙勝利以前、アナリストは政府の現金が尽きる時期を指す「Xデー」を2025年8月頃に設定していた。それはもはや窓の外にある。
共和党がホワイトハウスと 会議を掌握したことで、期限は2025年第2四半期に前倒しされる可能性がある。共和党の統一政府は上限引き上げについてより迅速な合意に達するかもしれないが、期待しすぎないこと。
バークレイズのストラテジストであるJoseph Abateは、政治が経済ではなくタイムラインを決定すると警告した。「法案を下院の議場に提出するまでが速いとは限らない」と彼は述べ、上限が春の終わりまで suspending されないことを予測した。
この brinkmanship（瀬戸際外交）は、政府が短期債務の供給を削減するにつれて、フロントエンドの国債金利を叩く可能性が高い。潜在的な債務不履行リスクに怯えた投資家は、脆弱な 国庫短期証券を売却し、利回り曲線に奇妙な歪みを生み出す。
これは初めての出来事ではない。過去の債務上限の対立では、合意は最後の瞬間まで持ち越され、政府の現金不足から1週間以内に行われることが多かった。
JPMorgan は、最も醜い争いは民主党の大統領と共和党が支配する議会の下で起こると指摘している。今回は共和党が主導権を握っているため、戦いはより過激ではないかもしれない。しかし、「過激ではない」ことを「簡単」と混同しないこと。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
