米国の債務上限をめぐる衝突が再燃、FRBのバランスシート縮小を複雑化

米国の債務上限が復活し、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシート縮小を混乱の渦に巻き込んでいる。1月2日以降、財務省は 復活した 上限の下で運営しなければならず、債務不履行を回避するためにいつもの「異例の措置」を講じることになる。

これには、 含まれます 取り崩し cash が、これはFRBが量的引き締め（QT）にどっぷり浸かっている中での措置です。状況はすでに複雑ですが、今回の措置はFRBにとってさらに深刻な事態を招く可能性があります。

TGAはFRBのバランスシートにおける重要な負債であり、その残高の変化は金融システムの流動性に直接影響を及ぼします。財務省が cash を消費すると、銀行の準備金とFRBのリバースレポ・ファシリティ（RRP）への需要が急増します。.

非常手段と綱渡り

ジャネット・イエレン財務長官は、連邦退職年金基金への投資停止や為替安定基金からの借り入れなど、非常措置を講じざるを得ない。その目的は単純明快、議会が行動を起こすまでの時間を稼ぐことだ。.

しかし、この一時的な戦略には現実的な結果が伴う。TGAは縮小し、市場に人為的に cash が流入する一方で、FRBはバランスシートの縮小を続けることになる。.

TDセキュリティーズの米国金利戦略責任者であるゲンナディ・ゴールドバーグ氏は、 説明した 。「債務上限がTGA残高を圧迫し始めると、FRBは量的引き締め（QT）の影響を監視する上で手探り状態になる可能性がある」。同氏の懸念は、債務上限が解除された際に、TGAの急激な再構築によって準備金が危険なほど低くなり、流動性問題を引き起こす可能性があることだ。

現在の3兆2300億ドルという準備金水準は潤沢に見えるかもしれないが、「十分」がいかに早く「不足」に変わるかは誰にも分からない。FRB当局者も懸念を抱いている。11月の会合の議事録では、債務上限の ripple 効果に焦点が当てられていたことが明らかになった。.

ニューヨーク連銀の調査によると、市場参加者の大多数は量的引き締め（QT）が2025年半ばまでに終了すると予想しているが、 債務上限 問題によってその予測が覆される可能性がある。前回、2023年には準備準備金（RRP）に2兆2000億ドルの流動性がバッファーとして確保されていたが、現在は1500億ドルをわずかに上回る程度にまで減少している。TGAの再構築は、過去の危機時よりも準備金に大きな打撃を与え、その影響はより深刻かつ迅速に及ぶだろう。

資金調達市場は火薬庫だ

資金調達市場は2023年と比べて様相が一変している。ヘッジファンドは国債のロングポジションを倍増させており、その担保の多くは現在、銀行システムの外にある。.

7月には、ディーラーのバランスシート制約とレポ取引の制限により、 cash RRPに滞留したままでした。トビアス氏は、「キャパシティ制約とカウンターパーティリスク制限により、マネーマーケットファンドの cash RRPに流入する可能性がある」と指摘しました。

これは、資金調達需要が上昇し続けているまさにその時に、流動性の再分配を阻害する。 ウォール街 では、今後の展開について意見が分かれている。ドイツ銀行は、事態が悪化すればFRBは量的引き締め（QT）を減速させるか、あるいは完全に停止する必要があるかもしれないと述べている。しかし、議会が完全に失策を講じない限り、全面停止は起こらないと見込んでいる。

悲惨なXデート

ドナルド・トランプ氏が選挙に勝利する前、アナリストたちはいわゆるXデート（政府の cashが枯渇する日を指す用語）を2025年8月頃と予測していた。しかし、それはもはや的外れだ。.

共和党が大統領選と 議会選の、期限は2025年第2四半期に前倒しされる可能性がある。共和党が政権を握れば、上限引き上げに関する合意がより早く成立するかもしれないが、過度な期待は禁物だ。

バークレイズのストラテジスト、ジョセフ・アベイト氏は、今後のスケジュールは経済ではなく政治によって決まると警告した。「法案が下院に提出されるまでには時間がかかるかもしれない」と述べ、上限金利の停止は春の終わり頃まで行われないと予測した。.

この瀬戸際政策は、政府が短期債の供給を減らすにつれて、短期国債の金利を急落させる可能性が高い。投資家は潜在的なデフォルトリスクに怯え、脆弱な短期 国債、利回り曲線に奇妙な歪みを生み出すだろう。

これは初めてのことではありません。過去の債務上限をめぐる対立では、政府の cash 難から1週間以内に合意がギリギリまで持ち込まれることが多かったのです。.

JPモルガンは 状況下で起こると指摘しているdent 。今回は共和党が主導権を握っているため、争いはそれほど激しくないかもしれない。しかし、「それほど激しくない」ことを「容易​​」と混同してはならない。