米財務省の最新議事録によると、ステーブルコインの拡大により、短期米国債、すなわち財務省短期証券（T-bill）の需要が高まっている。.
10月29日の記録は、暗号資産に裏付けられたステーブルコインの増加に伴い、短期国債への関心も高まっていることを示しています。会議参加者は、ブロックチェーン上で国債資産をトークン化する可能性、特に短期国債専用の許可型ブロックチェーンの可能性について議論しました。.
この非公開 会合 、財務省および連邦準備制度理事会の著名な高官数名が出席した。
午前9時に始まった委員会には、シティグループのヘザー・マシオッティ氏のほか、国内財政担当次官のネリー・リアン氏、財政次官のデビッド・レブリク氏、金融市場担当次官のジョシュ・フロスト氏、連邦財政担当副次官のブライアン・スミス氏などの当局者が参加した。.
彼らには、債務管理担当のフレッド・ピエトランジェリ氏とトム・カッツェンバッハ氏、そしてニューヨーク連邦準備銀行のエレン・コレイア・ゴレイ氏、オリバー・ジャノッティ氏、カイル・ワトソン氏といった主要職員が同席していた。会議には、米国財務省の他の職員や連邦政府の代表者も詰めかけた。.
財務省の2024年度の収入と支出が急増
審査の冒頭、フレッド・ピエトランジェリ局長が2024年度のデータを発表しました。財務収入は4兆9,200億ドルに達し、前年度比4,790億ドル（11%）増加しました。この増加は、連邦政府による2023年度から2024年度への納税期限延長、新たな法人代替最低税（CAMT）、そして全般的な雇用増加による非源泉税および法人税の増加によるものです。.
利払いの増加 公債 と社会保障やその他の移転支払いに対する生活費調整により10％増加した。
ピエトランジェリ氏は予測について、2025年度と2026年度までの借入ニーズについて言及した。プライマリーディーラーの推計によると、今後2年間の借入額の中央値は、これまでの予想よりも約1,280億ドル高くなるという。.
この調整は、財政政策と金融政策の方向性、経済状況、およびシステムオープンマーケットアカウント（SOMA）の償還の継続的な影響に対するディーラーの懸念を反映しています。.
次にトム・カッツェンバッハ副理事長がマイクを握り、債券発行見通しについて詳細に語った。カッツェンバッハ氏によると、名目クーポン発行額は11月も大きな変化はないと予想されている。さらに先を見据えると、ディーラーらは2025年末または2026年初頭にかけてわずかな増加にとどまると予想している。しかしながら、債務上限の停止が2025年に失効するため、状況は複雑化する可能性があり、将来の計画に不確実性をもたらす可能性がある。.
自社株買い、国債市場の回復力、そして国債に対するステーブルコインの需要
債務マネージャーのジョシュア・スタチュラ氏は、インフレ連動国債（TIPS）に関するディーラーの見解をまとめました。インフレ率の低下により個人投資家からの需要が若干弱まっているものの、プライマリーディーラーの大半は、市場にTIPSのさらなる発行余地があることに同意しています。.
ディーラーらは、5年または10年の期間の債券を少量追加することを提案し、段階的な増額が最善であると強調した。一部のディーラーは、短期金利カーブにおける新たなTIPSベンチマークの導入にも前向きだが、現在の景気サイクルを踏まえると入札のタイミングについては疑問を呈した。.
それに加えて、ピエトランジェリ氏は、ジョー・デメトリック氏、サラ・デヴェロー氏、グレッグ・ピーターズ氏、スコット・ロフェイ氏を含む新しい委員会メンバーを歓迎し、リアン次官が財務省の優先事項について簡単に最新情報を報告した。.
債務管理者のクリス・チザム氏は最近の自社株買いを検証し、このプログラムが始まった5月以降、財務省は25のオペレーションを通じて500億ドル以上の証券を購入したと指摘した。.
財務省は、 cash マネジメントを目的とした自社株買いにおいて、4件で上限の50億ドルに達しました。しかし、流動性確保を目的とした自社株買いは必ずしも上限に達したわけではなく、財務省がオファーを評価する際に価格に敏感な姿勢を示していることが分かります。.
ディーラーらは、これらの自社株買いについて概ね肯定的な反応を示し、財務省の cash 残高と短期国債の入札規模の両方の変動性が低下したと述べた。しかし、自社株買いの規模が小さかったため、その効果は限定的であった。.
ディーラーらは、キャッシュマネジメントによる cash 買いの規模拡大を求め、財政資金流入が活発な2024年12月と2025年4月に次のラウンドが実施される可能性があると指摘した。また、自社株買いが短期名目クーポン債セクターの流動性にプラスの影響を与えると指摘した。.
委員会は次に、財務市場の安定性について検討し、財務市場監視に関する省庁間作業部会（IAWG）からの最新情報を検証した。プレゼンテーションでは、tron、 財務省の 2023年の銀行危機における市場の回復力、そしてより多くの公開データによる透明性の向上などが強調された。
しかし、発行量に比べてディーラー数の増加が限られていること、一部の投資家部門の短期国債需要が鈍化していること、仲介における主要取引会社の役割が増大していることなどについて懸念が高まった。.
講演者は、市場回復力を高めるためのいくつかの対策を提案した。それは、国債を補足レバレッジ比率から除外すること、連邦準備制度のスタンディングレポ・ファシリティの中央決済、月末のストレステストの優先化などである。.
出席者は、資産運用会社にとっての cash と先物国債、銀行ポートフォリオにおける国債の保有、パッシブインデックス投資の増加が国債の動向に与える影響などのトピックについて議論しました。.
午前11時50分の昼食後、委員会は午後1時20分に再開し、財務省市場におけるデジタル資産に関する議論を開始した。発表者は、 ステーブルコインの 普及に伴い、ステーブルコインの担保に短期国債や財務省保証付きレポ取引が含まれることが多いことから、短期国債への需要が緩やかに増加していると指摘した。
トークン化の取り組み、ブロックチェーン、そして市場への影響
委員会はまた トークン化の 取り組みについても検討した。トークン化とは、基本的にブロックチェーンまたは分散型台帳を用いて財務省の所有権を表現することを目的としている。委員らはトークン化の運用面および市場面でのメリットを検討したが、技術、規制、金融安定性に関するリスクも指摘した。
ある委員は、より広範な市場リスクを回避するための解決策として、米国政府が管理する許可型ブロックチェーンを提案した。デジタル資産は増加しているものの、委員らは、デジタル資産が国債発行や市場の健全性に直接及ぼす影響は今のところ最小限であると結論付けた。.
会合終了後、委員会は次四半期の資金調達に関する助言を発表しました。財務省に対し、名目クーポン債と変動利付債（FRN）の入札規模を据え置き、TIPSの入札規模を段階的に拡大することを勧告しました。.
委員会はその後、短い休憩を取り、午後3時に報告書の最終段階の検討のために再開した。委員長がワリー・アデイェモ次官に報告書の要約を提出して、この日の会議は終了した。.
