وول ستريت تتساءل عن نوايا الاحتياطي الفيدرالي مع ترجيح خفض سعر الفائدة

وتشهد وول ستريت حالة من الترقب مع استعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي لتعديل سعر فائدة إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة، وهي الخطوة التي من المتوقع أن تؤدي إلى انخفاضه بنحو 5 نقاط أساس.

هذا التعديل، الذي يبدو طفيفًا، والذي يُشاع أنه سيُطبّق الأسبوع المقبل، قد يُحرّك تدفقات cash بمليارات الدولارات ويُحرّك أسواق المال. ويطرح المتداولون والمحللون السؤال نفسه: ما الذي يُخطط له الاحتياطي الفيدرالي حقًا؟

يبلغ سعر الفائدة على القروض العقارية (RRP) حاليًا 4.55%، وهو أعلى بخمس نقاط أساس من الحد الأدنى لنطاق سياسة البنك المركزي المستهدف، والذي يتراوح بين 4.5% و4.75%. وبينما يصف الاحتياطي الفيدرالي هذا التعديل بأنه "فني"، إلا أن المتشككين لا يصدقونه.

مع انخفاض أرصدة تسهيلات إعادة الشراء (RRP) بمقدار 2.4 تريليون دولار عن ذروتها في ديسمبر 2022، يبدو التوقيت غير مناسب. فلماذا التغيير الآن وقد استقر الاستخدام عند حوالي 175 مليار دولار؟

السيولة أم مجرد مظهر خارجي؟

في النظام دأب الاحتياطي الفيدرالي على تقليص السيولة الفائضة منذ بدء سياسة التضييق الكمي. وشهد برنامج إعادة شراء الأصول، الذي يعمل كآلية لامتصاص السيولة الزائدة cash تدفقات نقدية ضخمة خارجة خلال العام الماضي. لكن بعض الخبراء يرون أن الأمر لا يتعلق بالسيولة على الإطلاق.

يقول باركليز إن التعديل فني بحت، ويهدف إلى مواءمة سعر الفائدة المُوصى به مع الحد الأدنى من نطاق هدف الأموال الفيدرالية. بمعنى آخر، إنه إجراء إداري. ومع ذلك، تُحير شركات مثل بنك أوف أمريكا وسيتي جروب، مُشككة في منطقها.

مارك كابانا من بنك أوف أمريكا وصف التوقيت بأنه "محير"، مشيراً إلى أن التعديل سيؤدي إلى خفض أسعار إعادة الشراء وأذون الخزانة، ولكن ليس الكثير غير ذلك.

يُشارك جيسون ويليامز من سيتي جروب هذا الارتباك. وقال: "لا يُشير السوق إلى حاجة مُلحة لهذه الخطوة. لو كان الأمر كذلك، لأظهره منحنى العقود الآجلة، وهذا لن يحدث".

لم يُغيّر الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على القروض قصيرة الأجل (RRP) منذ يونيو 2021، عندما دفع فائض الدولار أسعار الفائدة على التمويل قصير الأجل إلى أدنى مستوياتها. في ذلك الوقت، كان 521 مليار دولار مُودعة في هذا المرفق.

تحليل وول ستريت لخطة بنك الاحتياطي الفيدرالي

يعتقد لو كراندال، من رايتسون آيكاب، أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتخذ إجراءً مبكرًا، ربما في الأسبوع المقبل، أو يؤجله إلى يناير. ما رأيه؟ قد يرغب الاحتياطي الفيدرالي في فصل تعديل سعر الفائدة الأساسي عن خفضه المتوقع بمقدار ربع نقطة مئوية لسعر الفائدة الرئيسي. وقال: "الأمر كله يتعلق بالتوقيت".

لكن مارتن توبياس من مورغان ستانلي ليس متأكدًا من أن هذا التعديل سيكون له تأثير كبير. فهو يرى أن هذه الخطوة جزء من جهود الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على tracمع الحفاظ على سوق المال . ويضيف: "يجب أن يبقى سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أعلى من الحد الأدنى بمقدار 8 نقاط أساسية، حتى بعد هذا التعديل".

في غضون ذلك، لا يزال بنك أوف أمريكا غير مقتنع بضرورة هذا التعديل. ويجادل بأن ظروف السيولة لا تبرر خفض أسعار الفائدة حاليًا. إلا أن دويتشه بنك يتبنى وجهة نظر مختلفة، مشيرًا إلى أن هذه الخطوة قد تخفف الضغط على أسعار الفائدة قصيرة الأجل وتخفض أرصدة برنامج إعادة الشراء.

تُركز شركة تي دي للأوراق المالية على ما سيحدث لاحقًا. تتوقع الشركة أن يُنهي الاحتياطي الفيدرالي التشديد الكمي تمامًا بحلول مارس 2025، وأن يكون هذا التعديل في سعر الفائدة المُعدّل (RRP) حلاً مؤقتًا. وتتوقع انخفاضًا بمقدار 5 نقاط أساس في سعر الفائدة المُعدّل (RRP)، والذي سينعكس سلبًا على أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية (SOFR).

نتائج مختلطة في المستقبل

لا يرى الجميع هذا التعديل ذا أهمية كبيرة. فقد جيه بي مورغان تشيس بأن انخفاض الأرصدة الحالية في برنامج إعادة شراء الاحتياطيات يعني أن خفض سعر الفائدة قد لا يُحدث فرقًا كبيرًا. وأضاف زميلها سريني راماسوامي: "إذا أراد الاحتياطي الفيدرالي إحداث تأثير حقيقي، فعليه تعديل سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطيات".

مع ذلك، يعتقد بعض الاستراتيجيين أن هذا التعديل قد ripple إلى أسواق إعادة الشراء وسندات الخزانة. ويتوقع دويتشه بنك آثارًا انتقالية جزئية، مع انخفاض طفيف في أسعار إعادة الشراء بعد التغيير. ووصف جوزيف أباتي، من باركليز، هذه الخطوة بأنها عودة إلى معايير ما قبل الجائحة، عندما كان سعر الفائدة على إعادة الشراء (RRP) يطابق الحد الأدنى لنطاق الأموال الفيدرالية.

تُثار تكهنات أيضاً حول كيفية تأثير هذا التعديل على سلوك المستثمرين في عام 2025. فمع توقع انخفاض المعروض من سندات الخزانة نتيجةً لمفاوضات سقف الدين، قد يلجأ المتعاملون إلى إيداع المزيد من cash في إعادة شراء الأصول . وهذا بدوره قد يرفع الأرصدة، مما يُعاكس جهود الاحتياطي الفيدرالي لتشديد السيولة.